获得新能源车顶棚系统订单，预计将提升单车价值量及盈利能力

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 岱美股份 603730.SH 公司研究 | 动态跟踪 事件：公司发布关于获得新产品领域顶棚系统订单的公告。 ⚫ 公司获得国外新能源车企顶棚系统集成订单。 公司 3 月 9 日发布公告，近期公司新获得国外知名新能源整车厂商的顶棚系统订单，将为客户开发、配套新能源汽车顶棚系统集成产品，包括顶棚、顶棚中央控制器、遮阳帘系统、顶棚内饰件、遮阳板等。此次订单计划量产时间为 2023 年一季度，单车供货价值约为 500-800 美元。公司此次获得订单后将成为顶棚系统集成供应商，对公司产品线扩充及单车供货价值量提升具有重要意义。 ⚫ 积极开拓新能源车配套产品市场，顶棚系统集成订单将提升公司单车价值量。随着全球新能源汽车销量迅速提升，公司紧跟新能源汽车发展趋势，积极开拓新能源汽车新市场、新产品，已进入蔚来、小鹏、理想、特斯拉等国内外新能源车企配套体系，开发新型遮阳板灯开关结构、360 度旋转顶棚阅读灯、拉杆结构专利技术等多项新技术、新产品。公司与现有客户保持紧密的同步开发节奏，逐步切入汽车顶棚新领域，此次取得国外新能源车企顶棚系统集成订单后，公司产品将从遮阳板、头枕、顶棚中央控制器等单品扩展为整个顶棚系统集成，公司产品的单车供货价值将大幅提升，将对公司营收及利润产生积极影响。 ⚫ 公司具备较强的全球化交付及销售服务能力。公司具备较强的全球交付能力，在国际市场为奔驰、宝马、通用、大众、福特等大型跨国车企配套供应产品。为更好地拓展国际市场、满足客户交付需求，公司在美国、法国、墨西哥等多地建立了生产基地，并在美国、德国、韩国、墨西哥、日本等地设立全资子公司，逐步构建起覆盖 18 个国家的全球性营销和服务网络，预计公司逐步建立的全球交付及销售服务能力将为公司持续取得全球订单提供坚实的保障。 ⚫ 略调整费用率、毛利率等，预测 2021-2023 年 EPS 分别为 0.87、1.08、1.33 元（原0.87、1.18、1.43 元），按 22 年 PE 估值，参照可比公司平均估值水平，给予 2022年 19 倍 PE 估值，目标价 20.52 元，维持买入评级。 风险提示 乘用车遮阳板、头枕、顶棚产品配套量低于预期，Motus 盈利改善低于预期。 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 4,818 3,950 4,537 5,370 6,186 同比增长(%) 12.7% -18.0% 14.9% 18.4% 15.2% 营业利润(百万元) 688 473 755 929 1,144 同比增长(%) 13.5% -31.1% 59.4% 23.1% 23.1% 归属母公司净利润(百万元) 625 393 633 781 964 同比增长(%) 12.0% -37.1% 61.0% 23.4% 23.4% 每股收益（元） 0.86 0.54 0.87 1.08 1.33 毛利率(%) 30.4% 25.8% 28.6% 29.5% 30.4% 净利率(%) 13.0% 10.0% 14.0% 14.5% 15.6% 净资产收益率(%) 17.7% 10.3% 15.6% 17.6% 19.5% 市盈率 17.4 27.6 17.2 13.9 11.3 市净率 2.9 2.8 2.6 2.3 2.1 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2022年03月09日） 15 元 目标价格 20.52 元 52 周最高价/最低价 26.16/14.44 元 总股本/流通 A 股（万股） 72,442/72,442 A 股市值（百万元） 10,866 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件 报告发布日期 2022 年 03 月 09 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现 -15.68 -20.43 -38.65 -17.7 相对表现 -8 -3.51 -23.7 10.61 沪深 300 -7.68 -16.92 -14.95 -28.31 姜雪晴 jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 袁俊轩 yuanjunxuan@orientsec.com.cn 业绩符合预期，拓展新产品将是新增长点 2021-10-29 毛利率环比提升，预计芯片、运价缓解后盈利将逐步改善 2021-08-26 业绩符合预期，新产品将支撑公司中长期发展 2021-05-06 获得新能源车顶棚系统订单，预计将提升单车价值量及盈利能力 买入（维持） 岱美股份动态跟踪 —— 获得新能源车顶棚系统订单，预计将提升单车价值量及盈利能力 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 表 1：可比公司估值比较 数据来源：朝阳永续、东方证券研究所 公司代码最新价格(元)每股收益（元）市盈率2022年3月9日 2020A2021E2022E2023E2020A2021E2022E2023E爱柯迪60093313.300.490.520.810.9826.9225.7216.4913.54精锻科技 30025811.530.320.400.660.8035.6528.8817.4914.33继峰股份 6039979.87(0.23)0.120.450.72(42.78)81.5721.8013.77新泉股份 60317934.310.690.761.341.8649.9145.2825.5818.49银轮股份 0021269.110.410.420.580.7122.4421.9015.7612.83调整后平均28.3433.2918.5913.88 岱美股份动态跟踪 —— 获得新能源车顶棚系统订单，预计将提升单车价值量及盈利能力 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表 利润表 单位:百万元 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 单位:百万元 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 货币资金 651 786 1,186 1,133 1,291 营业收入 4,818 3,950 4,537 5,370 6,186 应收票据、账款及款项融资 901 991 970 1,166 1,406 营业成本 3,352 2,931 3,238 3,788 4,308 预付账款 23 36 30 37 47 营业税金及附加 25 22 25 30 34 存货 1,222 1,049 1