食品饮料行业侯帅专家访谈实录：基本面可乐观看待，行业高端化正持续

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2022 年 03 月 07 日 推荐（维持） 侯帅专家访谈实录 消费品/食品饮料 3 月 3 日，招商食品邀请白酒产业专家侯帅先生以访谈形式进行了对白酒产业长期核心问题深度思考的分享，并就投资者关注问题展开交流。分享从白酒产业周期判断、价格带和竞争格局以及对香型之争的看法三方面展开，系统梳理了白酒行业整体情况，推荐阅读！ ❑ 关于白酒的产业周期：白酒行业依然处在确定性很强的上升通道中，春节动销符合预期并稳定增长。从长期视角看待白酒核心问题，产品本质：是社交用品、生产资料，最重要特征是价值符号；产业状态：由金字塔型向倒金字塔型转变，大规模的行业高端化仍未结束；竞争形态：价值符号为最重要竞争要素，处在高端化通道。整体判断，白酒行业依然会有稳定健康的增长。春节动销平稳增长，一季报、春节的情况整体好于市场预期。 ❑ 关于白酒价格带和竞争格局： 1）高端白酒：具备持续增长的市场环境，将保持约 15%的平稳增长，价值符号仍是最重要竞争要素。高端酒的竞争将会是长期的过程，其中，茅台增长状态很好，管理层决策成熟，飞天茅台稳定增长下，以高端非标、茅台 1935满足市场需求，直接创造增量收入，同时，茅台具有结构上抬的强大动力，在当前的供需关系下，飞天提价概率随时间推移而提高；五粮液品牌力仍然强势，若把握实质供给、营造稀缺性，批价将逐渐改善；老窖全力奔跑，倒逼价格紧跟五粮液，仍在可控范围内。若注重高度提价与五粮液竞争而非低度放量，长期看将带来更高收益。 2）次高端白酒：次高端的周期波动是经验总结而非规律，300 元价格带保持20-30%增长反映白酒行业高端化进程仍未结束。次高端竞争硝烟刚起，都具备一倍的增长空间，价位竞争需要全面的长期能力。以汾酒、剑南春为代表的名酒系列酒，具有名酒基因并进行全国化，争夺次高端领袖地位。汾酒具备很强的市场势能，重点发力青花系列产品，增长可持续；舍得、酒鬼等二名酒，增速弹性大，与区域名酒直接竞争，凭借全国价格能力发力，发展路径为先做规模级市场，再向好的地方前进。 3）区域名酒：先向上、再向边，享受行业高端化空间。今年徽酒表现好不是独立现象，西凤也快速增长。区域名酒同样充分享受行业高端化的红利，产品升级获取增量空间，横向扩张为存量竞争，全国化具有挑战。预计 3-5 年内周边化扩张红利有限的，主要来自向上升级的空间 ❑ 香型之争 or 品牌之争：酱酒泡沫出清，香型打造品牌理念。过去酱酒热存在泡沫，经历了快速的去水分化、品牌化，行业向好的方向健康发展。长期看，茅台的香型拉力、经销商利润的推力下，酱香仍将继续渗透，浓香保持稳定。馥郁香等其他小众香型重点在于打造品牌理念，意义是企业找到自己的特色，本质上无法构成绝对竞争壁垒。 ❑ 风险提示：需求超幅回落、外资流出、竞争加剧等。 行业规模 占比% 股票家数（只） 133 2.9 总市值（亿元） 65788 7.8 流通市值（亿元） 59199 8.4 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 0.7 3.1 2.5 相对表现 2.2 10.2 17.3 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《安徽地产白酒渠道调研反馈—消费升 级持 续， 徽酒 各有 看点》2022-02-28 2、《次高端白酒观点更新—分歧中仔 细 求 证 ， 回 调 后 大 胆 布 局 》2022-02-11 3、《效率为王，改造餐桌 ——餐饮供应链创造美好生活系列（预制菜篇）》2022-01-29 于佳琦 S1090518090005 yujiaqi@cmschina.com.cn 陈书慧 研究助理 chenshuhui@cmschina.com.cn 欧阳廷昊 研究助理 ouyangtinghao@cmschina.com.cn 刘成 研究助理 liucheng5@cmschina.com.cn -20-10010203040Mar/21Jun/21Oct/21Feb/22(%)食品饮料沪深300基本面可乐观看待，行业高端化正持续 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、产业趋势判断......................................................................................................................................................... 3 二、关于价格带和竞争格局 .......................................................................................................................................... 4 1、高端酒 ..................................................................................................................................................................... 4 2、次高端 ..................................................................................................................................................................... 5 3、区域名酒 ................................................................................................................................................................. 6 三、品牌之争 or 香型之争 ............................................................................................................................................ 7 图表目录 图 1：食品饮料行业历史 PEBand ................................................................................................................................ 8 图 2：食品饮料行业历史 PBBand ................................................................