公司信息更新报告：拟收购药源药物100%股权，完善后端服务能力

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 9 皓元医药（688131.SH） 2022 年 03 月 07 日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/3/7 当前股价(元) 156.22 一年最高最低(元) 425.00/0.00 总市值(亿元) 116.14 流通市值(亿元) 25.00 总股本(亿股) 0.74 流通股本(亿股) 0.16 近 3 个月换手率(%) 208.48 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-收入端强劲增长 ， 加 大 投 入 蓄 能 长 期 发 展 》 -2022.1.25 《公司信息更新报告-业绩持续高增长，增资拓展生物试剂并加强分子砌块业务能力》-2021.10.27 《公司信息更新报告-前后端业务高速增长，ADC 药物服务能力持续增强》-2021.8.26 拟收购药源药物 100%股权，完善后端服务能力 ——公司信息更新报告 蔡明子（分析师） 余汝意（联系人） caimingzi@kysec.cn 证书编号：S0790520070001 yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790121070029 ⚫ 拟收购药源药物 100%股权，完善后端服务能力，维持“买入”评级 2022 年 3 月 4 日，公司公告，拟以不超 4.2 亿元收购药源药物化学（上海）有限公司。皓元医药现有业务主要为小分子药物发现领域的分子砌块和工具化合物的研发，以及小分子药物原料药、中间体的工艺开发和生产技术改进，在药物产业链上缺少终端制剂的研发服务能力，此次收购将使得皓元医药快速完成“中间体—原料药—制剂”的全产业链服务能力的建设，提升公司后端服务能力。皓元医药前后端一体化布局，打造全流程服务药品研发的技术平台，我们看好公司的长期发展。根据公司发展趋势，我们维持原盈利预测，预计 2021-2023 年归母净利润分别为 1.94/2.78/4.13 亿元，EPS 分别为 2.61/3.74/5.56 元，当前股价对应 P/E分别为 59.8/41.8/28.1 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 药源药物具有高标准服务药品研发服务能力，逐步建立制剂规模化生产车间 药源药物的原料药研究服务业务拥有多个公斤级实验室和原料药 D 级洁净间，相关产能多次通过 NMPA 现场核查及客户审计，拥有高标准的质量体系；在制剂端，药源药物拥有无定型固体分散体增溶技术、微丸包衣控释技术、冻干技术和半固体真空乳化均质技术等多种技术平台，现已完成/在建口服固体制剂、半固体外用制剂的规模化生产能力，并在 2021 年 12 月顺利接受国家药监局和江苏省局药品注册和 GMP 二合一动态检查。 ⚫ 拟收购价格不超过 4.2 亿元，参考业绩承诺，收购标的估值性价比明显 根据皓元医药公告，此次收购业绩承诺方拟承诺标药源药物 2022/2023/2024 年度净利润将分别不低于 2000/2600/3800 万元，2022-2024 年同比增速分别约为30%/46%，在业绩承诺期加速增长。同时，以 2022 年承诺业绩测算，拟收购药源的 PE 为 21X，估值性价比明显。本次收购拟向公司控股股东安戌信息发行股份募集资金不超过 5000 万元，彰显创始人团队对公司长远发展的信心。 ⚫ 风险提示：专利风险；核心技术人员流失；市场竞争加剧；环保和安全生产风险。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 409 635 969 1,319 1,804 YOY(%) 36.2 55.3 52.5 36.2 36.8 归母净利润(百万元) 73 128 194 278 413 YOY(%) 298.8 74.9 51.3 43.0 48.7 毛利率(%) 57.2 56.7 57.1 57.7 58.4 净利率(%) 18.0 20.2 20.1 21.1 22.9 ROE(%) 18.4 24.3 26.9 27.8 29.2 EPS(摊薄/元) 0.99 1.73 2.61 3.74 5.56 P/E(倍) 158.2 90.4 59.8 41.8 28.1 P/B(倍) 29.1 22.0 16.1 11.6 8.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-40%-20%0%20%40%2021-032021-072021-11皓元医药沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 9 目 录 1、 皓元医药拟以不超 4.2 亿元收购药源药物，完善后端服务能力 ...................................................................................... 3 2、 拟收购价格不超过 4.2 亿元，参考业绩承诺，估值性价比明显 ...................................................................................... 5 3、 盈利预测与投资建议 ............................................................................................................................................................ 6 附：财务预测摘要 ........................................................................................................................................................................ 7 图表目录 图 1： 药源药物布局原料药和制剂的研发服务 ....................................................................................................................... 3 图 2： 皓元医药现有业务缺少终端制剂的服务能力 ............................................................................................................... 4 图 3： 药源营业收入快速增长 ................................................................................................................................................... 5 图 4： 药源归母