存储芯片：现货涨价叠加智能汽车与数字经济，存储赛道方兴未艾

2022年03月06日 存储芯片:现货涨价叠加智能汽车与数字经济，存储赛道方兴未艾 增持 (维持) 事件 分析师：毛正 执业证书编号：S1050521120001 邮箱：maozheng@cfsc.com.cn 联系人：刘煜 执业证书编号： S1050121110011 邮箱：liuy@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 电子（申万） -3.7 -0.7 -2.6 沪深300 -2.3 0.4 -14.6 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 《电子行业2022年度策略：数字化浪潮加汽车智能化，硬科技万紫千红总是春》20220103 由于制造过程中使用的材料受到污染，铠侠和西部数据在日本的合资工厂大幅减产，这将显著拖累全球NAND和DRAM芯片产量。据了解，铠侠和西部数据两家的闪存产能占全球NAND芯片市占总和高达32%以上，直逼龙头三星。根据WIND数据，NAND和DRAM现货价格均在上涨，NAND64G现货均价已由1月初的2.88美金涨至3.68美金，DRAM 16G现货已由1月初7.45美金涨至7.87美金，预计价格仍会上行。 投资要点 ▌铠侠日本工厂受污染减产，储存芯片现货价格上扬 2月份铠侠、西部数据位于日本四日市与北上市的两座NAND Flash合资工厂发生原材料污染事故，生产受到影响，西部数据和铠侠的声明没有给出何时恢复生产的估计。通常情况下，芯片从一块硅片到可用于电子设备的成品元件需要三个月的时间。目前储存芯片现货价格均呈现上涨 态势，TrendForce也对前期预测进行调整，2022年第二季度自原先预期下跌5%到10%调至上涨5%到10%，第三季度从原先持平调整为上涨3%到8%。日本两大工厂停工给了国内储存芯片企业扩大市场份额的机会。 ▌汽车“三化”大势所趋，车载存储芯片市场需求加快 近年来，新能源汽车行业政策频出，汽车电子化、电动化、智能化趋势势不可挡。随着新能源产量逐渐增加，汽车电子市场仍将持续提升。根据IHS统计，2016年全球汽车电子的市场规模为1160亿美元，预计2022年将达到1602亿美元，年均复合增速为5.51%。其中ADAS板块2016年市场规模为70.88亿美元，2022年预计将达到214.47亿美元。ADAS系统包含行车记录、智能导航、全景影像、车道偏移警示等功能，叠加配套器件如行车记录仪等带动的需求，其市场规模的快速增长将带动车用存储器市场规模提升。根据Gartner的数据显示，2019年全球ADAS中的NAND Flash存储消费2.2亿GB，由于智能汽车领域的快速发展，预计至2024年全球ADAS领域的-20%-10%0%10%20%电子(申万)沪深300证券研究报告 行业点评报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 NAND Flash存储消费将达41.5亿GB，2019-2024年复合增速达79.8%。 ▌数字经济蓬勃发展，“东数西算”带来储存芯片新增长 在“东数西算”和数字经济转型驱动下，存储芯片正成长为半导体行业最景气的子赛道。随着数字经济的发展渗透，算力需求快速增长，“东数西算”工程的启动将推动算力建设、数据中心相关芯片的发展，其海量数据的储存离不开储存芯片的帮助，而处于安全考虑给了国产储能芯片更多想象的空间。《中国数字经济发展白皮书（2021）》报告显示：2020年我国数字经济依然保持蓬勃发展态势，规模达到39.2万亿元，较去年增加3.3万亿元，占GDP比重为38.6%，同比提升2.4个百分点，有效支撑疫情防控和经济社会发展。中商产业研究院预测，2022年我国数字经济增加值规模将达48.9万亿元。数字经济催生大量数据存储需求，长期将驱动存储行业发展。 ▌行业评级及投资策略 随着汽车电子、5G通讯、数字经济、可穿戴等新兴领域的崛起，存储芯片需求将更加旺盛。近期铠侠和西部数据在日合资厂产能受影响，预计储存芯片市场行情将持续走强，本轮供给需求的错配周期将超出预期，我们推荐关注本土储存芯片优秀公司兆易创新（603986），北京君正（300223），东芯股份（688110），存储下游国内需求庞大，但供给端中国公司占比较小，长期来看本土公司成长性显著，业绩弹性因此相对较大，本土公司凭借优秀产品力和管理效率以及服务优势有望持续提升市场份额，随着数字经济的发展，存储迎来长期利好，我们给予储存芯片行业“增持”评级。 ▌ 风险提示 经济景气度下行、日企超预期恢复运作、募投项目进度不达预期、汇率波动、原材料价格大幅波动的风险等。 重点关注公司及盈利预测 公司代码 名称 报告日 股价 EPS PE 投资评级 2020 2021E 2022E 2020 2021E 2022E 603986.SH 兆易创新 154.77 3.58 4.89 6.06 43 32 26 推荐 300223.SZ 北京君正 109.33 1.93 2.53 3.09 57 43 35 推荐 688110.SH 东芯股份 39.08 0.79 0.89 1.09 49 44 36 推荐 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、 铠侠、西部数据大幅减产，储存芯片价格持续上升 1月下旬因为部分物料受到污染，铠侠和西部数据在日合资工厂停止生产，尽管在暂停期间该厂仍利用库存继续出货，但产能方面还是有所减少，考量到稼动率的恢复上升曲线，预计总损失恐达约13EB，相当于全球第一季度市场消费量约10%。据TrendFroce数据表明，铠侠与西部数据去年第三季度合计市占高达32.5%。在事件发声之前，TrendFroce也因应各产品的库存以及需求进行调整，2022年第二季度由原先下跌5%到10%调至上涨5%到10%，第三季度从原先持平调整为上涨3%到8%，第四季度则预计涨势放缓，持平开出。 图表 1：NAND Flash 价格预计变动情况 1Q22E 2Q22E 3Q22E 4Q22E Blended NAND Flash Revised Ver. Down 5-10% Up 5-10% Up 3-8% Monthly flat Original Ver. Down 8-13% Down 5-10% Monthly flat Down 0-5% 资料来源：TrendFroce，华鑫证券研究 根据Wind数据，NAND和DRAM现货价格均在上涨，NAND64G现货均价已由1月初的2.88美金涨至3.68美金，DRAM 16G现货已由1月初7.45美金涨至7.87美金，预计价格仍会上行。通常情况下，芯片从一块硅片到可用于电子设备的成品原件需要3个月的时间，这次污染事件加剧供应短缺和组件上涨的趋势。据了解，美光也将于2022年3月1号开始涨价，并且通知代理商转达下游客户，而此轮涨价美光业务部门的产品均会受到价格调整的影响，平均涨幅为百分之10%。本土企业有望在两大厂商减产期间，扩大生产，增加其市场占有率。 图表 2：NAND 和 DRAM 价格增长(单位：美元) 图表 3：NAND 和 DRAM 价格增长(单位：美元) 资料来源：Wind，华