煤炭开采行业周报：黑金崛起，继续冲锋

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2022 年 03 月 06 日 煤炭开采 黑金崛起，继续冲锋 本周行情回顾： 中信煤炭指数报收 3,055.84 点，上升 9.95%，跑赢沪深 300 指数 11.64pct，位列中信一级板块涨跌幅榜第1 位。 重点领域分析： 动力煤：关注港口库存水平及下游需求变化。截至本周五，港口 Q5500 主流报价 1380 元/吨左右，周环比上涨 260 元/吨。产地方面，本周陕蒙地区煤矿生产积极，鄂尔多斯日均产量维持高位，据 CCTD 数据，全国煤炭产量恢复至 1200 万吨以上，基本恢复至节前高位水平；但执行限价政策后，晋陕蒙主产区的煤矿销售主要以长协煤和保供煤为主，市场煤资源比较少，化工等非长协用户买煤较为困难。港口方面，下游需求恢复较快，但密集政策出台下，发煤矿站主要以供应长协煤和老客户为主，市场煤发运量很少，成交不多，调出量驱稳。整体来看，调出不及调入，北港库存稍有增加，但库存恢复缓慢，可售资源偏紧。下游方面，春意渐浓，日耗高位回落。本周，环京地区企业复工复产加速；但随着南方气温回升，全国气温较常年同期略偏高，致使日耗高位回落。基于电厂供煤量下降，电厂库存仍处于去库状态。进口方面，俄乌冲突持续，海外煤价大幅上涨，部分进口煤倒挂，将在一定程度上影响后续煤炭进口数量。整体而言，两会即将召开，煤矿安全环保将趋严，优质煤供应依然偏紧，随着下游复工复产的持续推进，采购需求释放，短期对市场形成一定支撑。目前动力煤市场的主要矛盾点仍在沿海，港口动力煤库存处于近几年低位，蓄水池功能减弱；同时进口煤成本较高，且国内煤价随时面临政策风险，或导致进口数量减少，进而影响沿海动力煤供应。若沿海的低库存问题不能得到解决，即使步入淡季，煤价在阶段性下跌后仍会再度上涨，中短期 700-800 元/吨应该是沿海煤价的底部区域。 焦煤：需求强劲，价格延续涨势。本周炼焦煤市场偏强运行，炼焦煤价格仍延续上涨态势，分煤种具体来看，主焦煤等优质煤种价格继续上涨，但涨幅较上周有所收窄，而部分前期未涨价的贫瘦煤和气煤等配焦煤种本周价格开始上涨。截至本周五，京唐港山西主焦报收 2930 元/吨，周环比上涨 100 元/吨。本周，焦煤市场供应持续增加，个别前期放假还未复产煤矿已恢复正常，供应持续增长。进口蒙煤方面，疫情形势逐步缓和，甘其毛都口岸通关数开始恢复，据 sxcoal 数据，本周（2.28-3.3）通关 4 天，日均通关 143 车，较节前一周同期日均增加 51 车；通关量虽有所提升，但可交易资源依然偏紧，且贸易商对后市持乐观态度，蒙煤本周报价继续上涨，目前蒙 5 原煤主流报价主流报价 2000-2050 元/吨元/吨，蒙 5 精煤主流报价 2500-2550 元/吨左右。需求端，焦钢双方开工率上行，叠加多数焦钢企业原料煤库存暂处中低位，对原料煤采购积极性较高；但基于焦钢产能利用率提升，焦钢双方累库不及预期，后续补库需求强劲。短期内，下游需求仍有提升空间，叠加焦钢企业低库存，下游主动补库动力充足，焦煤价格仍将强势上涨。 焦炭：需求强复苏、成本强支撑，价格仍有提涨空间。本周，焦炭第二轮提涨落地，本轮提涨 200 元/吨，累计提涨 400 元/吨。供应端，两会期间产地环保限产仍有一定干扰，部分区域焦企开工小幅回落，焦化企业开工率仅有小幅上涨；同时，第二轮提涨落地，吨焦盈利大幅改善，生产积极性有望提高。需求端，下游钢厂高炉开工及铁水产量明显增加，刚需稳步回升，支撑钢厂补库需求旺盛，但焦企因环保限产政策等影响，供应恢复不及预期，钢厂采购困难，到货情况不理想，多加大补库力度。综合来看，短期焦炭供需面存在一定错配情况，基本面持续走强，叠加焦煤价格上涨，成本支撑下，焦炭价格仍有上涨预期，我们预计后续仍有 2~3 轮提涨空间。 投资策略。进入 3 月需求淡季后，煤价或将呈现季节性下行趋势。但若沿海低库存的问题不能得到有效解决，煤价在阶段性下跌后可能还会再度上涨。此外，我国仍将立足以煤为主的基本国情，传统能源不会过快退出，在新增产能及存量挖潜空间有限的背景下，煤价中枢抬升，有助于煤炭企业业绩的稳定释放和估值修复。此外，本轮港股煤炭股涨幅远高于 A 股，也反映了在美联储加息的宏观环境下，外资追逐高股息标的，后续 A 股有望迎头赶上。坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、中煤能源、陕西煤业、平煤股份。此外，‚双碳‛目标下传统能源企业转型值得期待，重点推荐电投能源（绿电）、华阳股份（储能）、淮北矿业（新材料、绿电），兖矿能源（新材料、绿电）、美锦能源（氢能）、中国旭阳集团（氢能）。积极布局山西国改，重点推荐有资产注入预期的晋控煤业、山西焦煤。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，上网电价大幅下调。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 研究助理 江悦馨 执业证书编号：S0680120070060 邮箱：jiangyuexin@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：绿色转型，破局之道》2022-03-03 2、《煤炭开采：长协政策终落地，双焦继续高歌猛进》2022-02-27 3、《煤炭开采：绝代双焦将开启上涨通道》2022-02-20 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 600188.SH 兖矿能源 买入 1.46 3.28 3.43 3.58 24.32 10.83 10.35 9.92 601088.SH 中国神华 买入 1.97 2.77 3.21 3.37 13.82 9.83 8.48 8.08 600348.SH 华阳股份 买入 0.63 1.43 1.46 1.57 20.24 8.92 8.73 8.12 002128.SZ 电投能源 买入 1.08 1.85 2.10 2.39 15.58 9.10 8.01 7.04 601225.SH 陕西煤业 买入 1.54 2.16 2.36 2.44 9.87 7.04 6.44 6.23 600985.SH 淮北矿业 买入 1.40 2.02 2.38 2.65 10.00 6.93 5.88 5.28 601001.SH 晋控煤业 买入 0.52 2.23 2.46 2.66 28.75 6.70 6.08 5.62 601666.SH 平煤股份 增持 0.59 1.24 2.61 3.03 23.51 11.19 5.31 4.58 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -32%-16%0%16%32%48%64%80%96%2021-032021-072021-112022-03煤炭开采 沪深300 2022 年 03 月 06 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.本周核心观点 ..............