生猪现货报价大幅下跌，一季度反弹空间有限

0生猪现货报价大幅下跌，一季度反弹空间有限中州期货武汉研究中心2022/2/131目 录CONTENTS1、周期历史回顾2、能繁存栏变动3、微观数据跟踪4、生猪价格总结nMsPnNwOpRsQoMrRqMrPrM6McM9PsQmMoMsQjMoOmOlOnMmQ8OmNtNuOpOqPuOqNnM21.1、宏观影响：居民消费价格指数与猪肉价格➢ 2021年政府工作报告中指出，今年发展的主要预期目标是，国内生产总值增长6%以上；城镇新增就业1100万人以上，城镇调查失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3%左右。资料来源：统计局，中州期货135.2 5.4 2.3 -10123456-100-5005010015014/0114/0514/0915/0115/0515/0916/0116/0516/0917/0117/0517/0918/0118/0518/0919/0119/0519/0920/0120/0520/0921/0121/0521/0922/01食品：猪肉CPI:当月同比1.7 0.5 1.7 7.6 3.0 0.6 -0.6 -2-1012345678食品衣着居住交通教育医疗其他11月居民消费价格指数：分项同比31.2、历史上的五次猪周期从2002年至今，我国一共经历了5轮猪周期，每轮猪周期持续时间3-4年，供需跨期错配是猪周期形成的本质原因。从供给端分析，能繁母猪存栏量变化决定8-12个月后的生猪出栏数量，生猪出栏数量决定猪价拐点，供给是分析猪周期的关键线索。每轮猪周期都存在疫情、政策等外生性因素的影响，对供给端产生巨大影响的干扰因素如2018年非洲猪瘟，带来周期逆转；对供给影响较小的干扰因素，如政府收储、食品安全事件往往不能从根本上影响周期。①2002-2006年猪周期，生猪价格上涨27个月，涨幅+71%，下跌22个月，跌幅-40%，最高单周平均猪价达到10.0元/千克。本轮猪周期中，2003年5月爆发的非典疫情所致，疫情期间宰杀母猪、补栏停滞；2004年爆发的禽流感疫情，引发猪肉需求大增，供需矛盾突出。下行阶段，2005年的猪链球菌病，导致需求明显降低，加剧了猪价下跌。②2006-2009年猪周期，生猪价格上涨20个月，涨幅+158%，下跌14个月，跌幅-49%，最高单周平均猪价达到17.4元/千克。上涨的主要原因是05-06年猪价位于低位，养殖户大量淘汰母猪，生猪出栏减少，随着07年高致病性猪蓝耳病爆发，造成供求关系反转，猪价开始回升。此后，全球经济危机、“瘦肉精”，以及“甲型H1N1流感”等事件的爆发，猪肉需求下降，猪价下跌。③2009-2014年猪周期，生猪价格上涨27个月，涨幅+111%，下跌32个月，跌幅-47%，最高单周平均猪价达到19.9元/千克。本轮周期受到的外生性干扰较少，是相对经典的猪周期，价格主要受供需矛盾推动。④2014-2018年猪周期，生猪价格上涨24个月，涨幅+97%，下跌25个月，跌幅-50%，最高单周平均猪价达到21.2元/千克。2014年起我国开始实施严格的环保禁养规定，并着力提升生猪养殖业的规模化程度，导致大量散养户退出市场，产能快速出清，价格一路走高。⑤2018年至今的大级别猪周期，生猪价格上涨32个月，涨幅+262%，2021年1月至今跌幅逾-70%，最高单周平均猪价达到40.9元/千克。非洲猪瘟出清对猪价上行产生了重要影响，叠加新冠疫情影响，猪价高位震荡13个月。资料来源：国海证券41.3、2006年以来猪周期持续时间和波动幅度0510152025303540452006/072007/012007/072008/012008/072009/012009/072010/012010/072011/012011/072012/012012/072013/012013/072014/012014/072015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072006-2009年猪周期2009-2014年猪周期2014-2018年猪周期2018-至今猪周期上行期持续21个月低点6.7，高点17.4，涨幅157%下行期持续25个月，高点17.4，低点8.9，跌幅49%上行期持续17个月低点9.5，高点19.8，涨幅108%下行期持续31个月，高点19.8，低点10.45，跌幅47%上行期持续26个月低点10.5，高点21，涨幅100%下行期持续23个月，高点21，低点10，跌幅52%上行期持续33个月低点10，高点40，涨幅296%2021年1月至今，高点35，低点10，跌幅71%51.4、周期的成因：生长周期➢ 后备母猪-商品猪出栏大约14-16个月；能繁母猪-商品猪出栏大约10-12个月。生猪养殖周期较长，产能变化滞后于价格，能繁母猪存栏是生猪供给的先行指标。➢ 养殖利润（预期）是能繁去化或者恢复的重要指标。二元仔猪后备母猪能繁母猪仔猪出生保育仔猪商品猪成熟配种妊娠-产仔哺乳、保育育肥4个月4个月4个月2-2.5个月4-4.5个月能繁母猪到商品猪出栏大约10-12个月图2：能繁母猪存栏数量到商品猪供给变化存在约10-12个月的周期资料来源：国海证券61.5、生猪养殖企业：规避价格风险手段10152025303540配种配种利润利润➢ 生猪期货未上市之前，规避价格变动风险手段：调整配种时间、压栏、提前出栏、仔猪和育肥猪销售占比。7目 录CONTENTS1、周期历史回顾2、能繁存栏变动3、微观数据跟踪4、生猪价格总结8-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%2018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-12能繁存栏环比能繁存栏（农业部）能繁存栏（涌溢）2.1、能繁存栏：6月以来持续去化，11月降幅收窄➢农业农村部数据：截止12月能繁母猪存栏4329万头，月环比（+0.77%），相当于正常保有量的105.6%，产能依旧处于相对过剩状态。按照2021年6月以来的能繁去化速度，目前预估低于预期，12月能繁母猪存栏相较于6月份下降5.15%。➢按照上述数据推算，22年4-5月份生猪出栏会出现下降，但下降幅度低于预期。月均增速3.8%月均降幅-2.9%92.2、能繁存栏持续优化，生产效率稳步提升10%12%23%30%37%44%46%47%46%45%45%42%42%31%25%0%10%20%30%40%50%60%70%80%9