聚酯链2022年报：EG不爽，TA平躺，聚酯海外堆满仓，待来年，盼新冠消散，人尽开颜

0聚酯链2022年报EG不爽，TA平躺，聚酯海外堆满仓待来年，盼新冠消散，人尽开颜王吉帅吕紫荆从业资格：F03092945 投资咨询：Z00181262022年12月28日10102030405成本端行情回顾PTA行情回顾乙二醇行情回顾聚酯下游市场分析目 录CONTENTS1聚酯链2023年展望qRwPoMoOpRzQvNqRqPtQsO8ObPaQpNrRmOsQlOoPtRiNmOxO7NrQsPMYqRsRxNtQmN2聚酯观点供需矛盾尚存，市场震荡运行操作逻辑关注中期做多机会•2022年能源价格偏高，国内聚酯需求偏低，即便产品开工率不断下调，企业积极去库，仍面临累库的产销压力；•高成本、低消费导致PTA加工费回落，乙二醇利润长期处于严重亏损状态，但PTA能够保持稳定是由于PTA出口扩张以及供给结构的差异，因此整体而言，PTA表现相较于乙二醇好；•2023年，乙二醇的产能调整较大，PTA和乙二醇产能的实际利用率或将面临持续下调风险。但随着疫情进一步放开，聚酯的终端消费有望向好发展，聚酯链有望边际改善。偏空利润•PTA加工费平均在460元/吨，环比21年515.20元/吨 -10.71%；乙二醇一体化利润平均在-220.96美元/吨，环比2021年-133.46美元/吨-65.56%；•下游利润盈亏不一中性成本端•国际原油整体价格较2021年上涨•区域内煤炭供应小幅收紧，煤炭价格反弹•PX新装置投产，预计供给增加中性偏空供给端•PTA年度开工率约为74.2%，环比-4.6%；PTA总产量4868万吨，环比2021年5179万吨-5.84%；•乙二醇年度开工率约为59.58%，环比-13.28%；乙二醇总产量1239.41万吨，环比2021年1073万吨+15.52%；•PTA/乙二醇华东主港重回累库格局•乙二醇、PTA新增产能投产偏空需求端•聚酯销售压力较大，减产力度加大，下游需求预期下降•终端织造业消费低迷，节日海外订单不足操作建议PTA、乙二醇价格波动性较高，估值低的特征或难改变。但随着终端消费改观，聚酯市场或有改善，可关注中期反弹做多机会。风险及关注点•1. 疫情发展不确定性；•2. 原油价格风险；•3. PTA、乙二醇内需修复不及预期；•4. PTA、乙二醇超预期供给扩张301原料端行情回顾3PX1原油12石脑油4乙烯5409014002040602021-12-312022-04-302022-08-312022-12-31美国:CPI:能源:当月同比期货结算价(活跃合约):NYMEX轻质原油单位：%单位：美元/桶原油——跟随原油一波冲高，3月过后节节败退美国CPI能源当月同比与原油走势较为紧密，2022年以来，以美国为代表的多个发达国通胀水平持续创下新高或者居于高位。俄乌冲突爆发后，能源和商品价格连续暴涨，欧洲面临“断气”危机，欧美实际通胀水平居高不下，美联储随即开始紧缩步伐。美联储从三月份开始鹰派加息，美国近期CPI数据均已经出现筑顶回落迹象，11月CPI同比上涨7.1%，连续五个月回落，也表明已经出现拐点，但通胀压力依旧较大。因此美联储10月以来对外发声中均表示将坚持小步慢行的基调。6-1500-500500150050085012001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1石脑油-原油价差价差:石脑油-原油石脑油：CFR日本原油：布伦特单位：美元/吨单位：元/吨石脑油——跟随原油一波冲高，3月过后节节败退4-7月俄乌冲突导致市场对原油供应不足产生恐慌，在这期间油价进一步攀升，回到3月初水平。与此同时，由于原油需求较高，利润较好，石脑油利润遭到挤压，后期原油价格下跌，石脑油价格回归与原油价格趋同的走势。3月上旬，俄乌冲突的爆发引发西方国家对俄罗斯进行制裁，因此原油价格迎来了一波大涨。3月中旬，欧洲未对俄罗斯能源进行制裁，叠加阿联酋发表可能增产并呼吁OPEC增产的言论，市场对供需矛盾的担忧得到了极大的缓解，因此原油价格又出现了暴跌。3月以来，中国疫情有所恶化，加上美国加息，需求叠加宏观的悲观预期下，油价仍然维持跌势，3月中原油价格跌至低点，至2022年上半年维持高位，但由于俄乌谈判进程反复，欧美在对俄罗斯的能源制裁方面一直无法达成一致，且美国宣布加大释放战略储备原油等消息使得下半年原油处于下行的波动中。750015002500350045005001000150020001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1PX裂解价差价差:PX-石脑油石脑油：CFR日本PX：CFR台湾单位：美元/吨单位：元/吨从年初到3月中旬，PX跟随石脑油价格偏强；6月PX价格维持偏强的同时，石脑油价格下滑，PX裂解价差达到近4500元/吨。PX——裂解价差年初不尽人意，六月达到顶峰，秋冬回落反弹11月下旬PX价格重心跟随石脑油下滑，加上盛虹炼化装置开车，PX供应预期提升，但下游聚酯产销不佳，库存偏高压力下，减产降负动作不断，叠加原油价格下跌，PX气氛偏弱。10月后，新装置投产进度未及预期，原油价格震荡反弹给予一定支撑。同时柴油效益良好，企业生产PX的积极性并不高，企业降低PX产量转向生产柴油，对PX价格有一定支撑。8400800120016002021/12/312022/4/302022/8/312022/12/31乙烯价格走势图乙二醇外盘石脑油：CFR日本乙烯：东北亚单位：美元/吨总体来说，乙烯价格跟随原油价格波动，与石脑油价格趋势相似，但波动幅度较小。乙二醇价格在全年供需格局整体偏弱的情况下，受原料端影响较大。2月乙二醇开工位于年内最高，71.5%，叠加3月产量128万吨，处于年内最高水平，价格下滑，后因装置停车检修等原因，开工率大幅下滑，价格反弹。乙烯——价格跟随原油震荡902PTA3PTA – 利润2PTA – 供需4PTA – 2023年展望1PTA – 市场回顾211PTA行情回顾——总体供给偏紧，需求内冷外热跟随原油震荡运行，成本压力较大跟随原油上行，成本端石脑油、PX偏强跟随原油下挫，成本端石脑油、PX偏弱，进入投产周期，供应大增跟随原油震荡，成本端石脑油、PX震荡，需求弱预期，供需矛盾加大俄乌冲突，原油大涨，化工板块跟涨1280012001600400060008000100002021/12/312022/4/302022/8/312022/12/31PTA&PX价格走势图PTA内盘PX：CFR台湾单位：美元/吨单位：元/吨PTA价格与PX价格走势趋同PX价格与PTA价格联动性高，PX跟随原油震荡，PTA价格相应同成本端石脑油、PX价格涨跌，6月达到峰值。13PTA现货流通趋紧，价差有所拉升，随着供需趋弱，又再次下滑-50050015004000600080002021/12/312022/4/302022/8/312022/12/31PTA主力合约基差TA主力合约基差PTA内盘价格主力合约期货收盘价单位：元/吨-500050045005500650075002021/12/312022/4/302022/8/312022/12/31PTA合约月差01-05价差1月合约5月合约单