汽车行业重大事项点评：1月销售开门红，数据要起来了吗？

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 行业研究 汽车 2022 年 02 月 15 日 汽车行业重大事项点评 推荐 （维持） 1 月销售开门红，数据要起来了吗？ 事项：  乘联会发布 1 月狭义乘用车数据，产量：206 万，同比+10%、环比-17%；批发：217 万，同比+7%、环比-8%；零售：209 万，同比-4%、环比-0.6%。 评论：  1 月批发位于此前预期偏下限，估计主要受到疫情影响。1 月狭义乘用车批发217 万辆、同比+7%、环比-8%，位于我们此前预期环比-10%至+1%区间偏下限，估计受到春节、天津等地疫情影响，其中天津一年大致占全国总产销一成左右（主要一汽丰田、长城汽车、一汽大众三家车企）。但总体而言批发数据延续了此前的向正增长的状态，我们对 1Q 产销，进而板块业绩增速大幅转正保有信心。  1 月上险超预期。1 月上险 217 万辆、同比-4%、环比+0.4%，超过此前我们乐观预期，延续了 12 月开始的好于预期状态（2-4Q21 持续低于预期），我们估计受到经济下滑趋势趋缓（M1 有拐点趋势）、芯片逐步缓解订单交付提速的双重提振。按出口 17 万辆，本月渠道库存-17 万辆，库存去化情况超预期（此前预期大致持平）但依然幅度弱于历史季节性，主要是本月上险超预期、批发略低于预期，显示芯片在回补，但过程有波动。  新能源迎来年初扰动，1 月批发 41 万辆、同比+141%、环比-19%，渗透率 19%。对于 2022 年初的新能源车销售，补贴退坡及春节返乡因素对订单增长有扰动： 1）补贴退坡：幅度上 EV/PHEV 分别退坡最多 5k 元/2k 元，与 2021 年幅度相仿，1-2 月部分订单需求在 21 年末提前释放，估计影响时长幅度在 1 个季度以内，而 23 年补贴完全退出也将刺激部分需求在 22 年底提前释放； 2）春节返乡：汽车 Q4 及 Q1 销售具备季节性、地域性差异，年底冲量、人群返乡对销量结构影响较大。通常 12 月冲量目标高、1 月冲量压力较小；低线城市是春节期间人口净流入地区，销量表现通常强于高线城市。 但我们预计在 1 季度之后数据会恢复到正常通道上。 1 月主要车企销量分别为：比亚迪 9.3 万辆、特斯拉 6.0 万辆（出口 4.0 万辆）、五菱 4.0 万辆、吉利 1.7 万辆、埃安 1.6 万辆、上汽乘 1.4 万辆、长城 1.4 万辆、小鹏 1.3 万辆、理想 1.2 万辆等。  预计 1Q22 批发有望实现双位数正增长，上险降幅收窄。我们对接下来零售步入恢复保持乐观，一方面 M1 增速企稳，另一方面芯片恢复将带动积压订单释放（具体参考 12 月销量点评）。中性情形下预计 2 月上险、批发分别同比-13%、+22%，预计 1Q22 分别同比-9%、+11%，预计全年分别同比 0%、+9%，批发增速大幅转正对板块业绩将起到显著支撑，带来增速、估值和行业比价优势。  投资建议：中国汽车制造业在全球不断上升的比较优势将给整车和零部件带来持续的成长兑现。近期市场调整幅度较大，我们坚定看好 2022 年汽车板块的投资机会，建议把握回调后的机会。乘用车板块，当前主要体现市场风险偏好的低迷，4Q21-1Q22 的调整给核心标的带来了很好的配置机会，尤其当前港股长城吉利性价比已经凸显，建议提前配置 4 月北京车展前后各车企发布新车验证成长逻辑的催化机会，推荐吉利、比亚迪，长城、上汽。零部件板块，beta带来行业轮动的配置价值，推动市场进一步寻找存在变化的 alpha 机会，2022年我们有望看到业绩、变化、进而估值的双升，建议关注继峰股份、上声电子、立中集团、常熟汽饰，推荐拓普集团、豪能股份、贝斯特、精锻科技、爱柯迪。  风险提示：宏观经济、国内消费低于预期，原材料涨价超预期、芯片供给恢复速度低于预期等。 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 联系人：夏凉 电话：021-20572532 邮箱：xialiang@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 196 0.03 总市值(亿元) 33,989.20 3.65 流通市值(亿元) 24,126.42 3.45 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -10.9% -13.0% -1.1% 相对表现 -7.2% -5.0% 20.5% 相关研究报告 《汽车行业深度报告：2022 年承上启下，新能源车企做好准备了么？》 2022-02-12 《汽车行业重大事项点评：12 月销量好于预期，22 年企业盈利景气在望》 2022-01-12 《汽车行业跟踪报告：淘金汽车零部件，查漏补缺机会来了》 2021-12-08 -21%-7%7%21%21/0221/0521/0721/0921/1222/022021-02-18~2022-02-14汽车沪深300华创证券研究所 汽车行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、行业：销量、库存、价格、财务 ..................................................................................... 4 （一）销量 ......................................................................................................................... 4 （二）库存 ......................................................................................................................... 6 （三）价格 ......................................................................................................................... 7 （四）统计局财务 ............................................................................................................. 8 二、市场竞争 ........................................................................................................................... 10 三、板块估值 ...............