银行业跟踪：稳增长政策持续发力，板块估值修复行情可期

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 银行业跟踪：稳增长政策持续发力，板块估值修复行情可期 2022 年 2 月 28 日 看好/维持 银行 行业报告 板块表现：上周银行板块下跌 3.68%，跑输沪深 300 指数 2pct（沪深 300指数下跌 1.67%）；按中信一级行业分类标准，列全部行业 22/29。个股方面，工商银行（2.48%）、建设银行（2.11%）、浙商银行（0.98%）、农业银行（0.93%）、中国银行（0.31%）涨幅居前；平安银行（-10.36%）、无锡银行（-8.84%）、杭州银行（-8.72%）、兴业银行（-7.74%）、招商银行（-7.43%）下调幅度较大。主要是受俄乌局势恶化冲击，市场风险偏好下降。 年初以来，在稳增长政策持续发力，地产调控政策纠偏，以及具备确定性且平稳向上的业绩表现三重因素推动下，银行板块估值逐渐修复。我们认为市场情绪波动影响较为短期，持续看好稳增长背景下，银行板块估值修复行情。 稳增长政策持续发力，信贷有望加速投放。在“稳增长”政策持续发力，央行引导金融机构有力扩大贷款投放的定调下，信贷投放呈现加速迹象。从 1月信贷数据来看，中长期贷款增长强势，反映基建项目前置、基建投资发力，有望带动后续配套信贷需求增长。此前，央行、银保监会发文，明确保障性租赁住房项目有关贷款不纳入房地产贷款集中度管理，亦有助于银行腾挪普通房地产信贷额度，加大对保障性租赁住房项目和普通地产项目的信贷投放。一季度信贷增长具备基建和地产投资双重支撑。 存款领域严监管以及资产负债结构优化，有望对冲息差收窄压力。虽然前期多次降息带来银行资产端收益率下行压力，但得益于前期在存款领域的监管治理（包括存款自律定价机制改革、协议存款规范等），以及较为充裕的银行间流动性水平，商业银行负债成本有望下行。同时，银行主动调整资产结构亦能对冲贷款利率下行对息差的影响。预计净息差总体可控、保持相对平稳。 多地房地产需求侧政策陆续放松，有望改善市场预期、提振销售、缓释风险。年初以来，多地地产需求侧政策放松，包括下调首付比例、房贷利率，提高公积金贷款最高额度等。本周国有六大行同步下调广州地区房贷利率，首套房贷利率从此前的 LPR+100BP（5.6%）下调至 LPR+80BP（5.4%），二套房利率从 LPR+120BP（5.8%）下调至 LPR+100BP（5.6%）。预计地产需求侧的信贷政策调整，或将带动市场预期改善，提振房地产市场销售，有助于改善房企现金流状况、缓解房地产行业流动性风险。 预计后续行业基本面保持稳健，将对股价形成较好支撑。现阶段板块估值（0.61 倍静态 PB）及机构持仓比例仍处历史低位，预计后续优质银行有望实现更好的股价表现。建议优选财富管理领域具备客户基础、销售渠道、产品服务体系等先发优势的银行（如招商银行、平安银行）、具备区位优势且体制机制较市场化的优质银行（宁波银行、常熟银行等）。 风险提示：经济失速下行，地产调控政策、监管政策预期外变动。 行业重点公司盈利预测与评级 简称 BVPS(元 ) PB PE 评 级 20A 21E 22E 20A 21E 22E 宁波银行 17.26 20.26 22.46 2.19 1.87 1.68 12.78 强烈推荐 平安银行 15.15 17.08 19.41 0.00 0.00 0.00 8.49 强烈推荐 招商银行 25.36 30.01 35.55 2.04 1.73 1.46 10.48 强烈推荐 常熟银行 6.55 7.36 8.33 1.10 0.98 0.86 9.22 强烈推荐 资料来源：wind，东兴证券研究所 未来 3-6 个月行业大事: 2022 年 34 月 上市银行年报披露 行业基本资料 占比% 股票家数 54 1.04% 行业市值(亿元) 102467.91 10.84% 流通市值(亿元) 66182.71 9.33% 行业平均市盈率 5.41 / 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 010-66554046 linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66555383 tianxy @dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480521070003 -16.4%3.6%23.6%3/15/17/19/111/11/1银行 沪深300 P2 东兴证券行业报告 银行业跟踪：稳增长政策持续发力，板块估值修复行情可期 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 板块表现 上周银行板块下跌 3.68%，跑输沪深 300 指数 2pct（沪深 300 指数下跌 1.67%）；按中信一级行业分类标准，列全部行业 22/29。个股方面，相对低估值的工商银行（2.48%）、建设银行（2.11%）、浙商银行（0.98%）、农业银行（0.93%）、中国银行（0.31%）涨幅居前；前期受关注度较高、估值较高的平安银行（-10.36%）、无锡银行（-8.84%）、杭州银行（-8.72%）、兴业银行（-7.74%）、招商银行（-7.43%）下调幅度较大。 图1：上周银行业指数走势图 图2：上周各行业周涨跌幅情况 资料来源：Wind，东兴证券研究所 资料来源：wind，东兴证券研究所 图3：上周银行个股涨跌幅情况 资料来源：Wind，东兴证券研究所 图4：银行股每周日均成交额走势 图5：个股周度日均成交额前十（亿元） 资料来源：Wind，东兴证券研究所 资料来源：wind，东兴证券研究所 -20%-18%-16%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%2021-02-252021-03-112021-03-252021-04-082021-04-222021-05-062021-05-202021-06-032021-06-172021-07-012021-07-152021-07-292021-08-122021-08-262021-09-092021-09-232021-10-072021-10-212021-11-042021-11-182021-12-022021-12-162021-12-302022-01-132022-01-272022-02-102022-02-24沪深300银行(中信)-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%电力设备国防军工电子元器件有色金属基础化工医药机械通信电力及公用事业石油石化综合汽车轻工制造计算机纺织服装钢铁煤炭商贸零售交通运输农林牧渔房地产银行餐饮旅游家电食品饮料非银行金融传媒建材建筑煤炭-12%-9%-6%-3%0%3%工商银行建设银行浙商银行农业银行中国银行南京银行邮储银行兰州银行瑞丰银行齐鲁银行沪农商行厦门银行渝农商行交通银行西安银行江阴银行北京银行紫金银行民生银行重庆银行青农商行中信银行江苏银行华夏银行贵阳银行郑州银行苏州银行成都银行张家港行常熟银行上