2022年2月港股投资策略：修复中把握四条主线

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—行业投资策略 港股 [Table_IndustryInfo] 2022 年 2 月港股投资策略 超配 （维持评级） 2022 年 02 月 02 日 一年该行业与恒生指数走势比较 行业投资策略 修复中把握四条主线  美股：Q1 通胀压力依旧 美联储转鹰派表述后，1 月市场大幅下跌，根据目前的通胀水平，我们认为 Q1 依然维持较大的压力，压力短期是商品价格的新高，中期是劳动力成本的攀升。 目前，市场预期美联储在 2022 年加息 4 次，首次加息始于 3 月。我们回顾了 90 年代以来美国首次加息前后的市场表现，历史表明，首次加息前市场上涨，而加息后市场会出现下跌，下跌约 2 个月后企稳。但本次情形特殊，市场的下跌从幅度上已经充分消化了首次加息的影响。 在首次加息之前，我们倾向美股总体呈现小幅振荡走势。因为目前的经济数据乏善可陈，但积极的是目前美债 10 年期收益率尚未触及我们判断转熊市的阈值（1.9-2.0%），其二是美联储官员也发声表示加息进展可能稍缓。总体而言，我们认为第一次加息落地后，将会带给市场一段好时光，比如 4-6 月，在这个时间窗口里预期通胀见顶后并开始回落。  A 股：调整基本到位，静待政策发力 A 股在 1 月份下跌明显，明显跑输港股。一来短期经济指标相对羸弱，二是社融回升幅度有限，此外，PPI 从高位回落，也验证了我们在去年Q3 预判了 ROE（PPI 高点）见于 Q4 的结论。 我们在年度报告中，对上证指数的支撑位做过判断：3050-3250 点。其依据是，根据 A 股的过去两个基钦周期，2014-2015 年低点，2018-2019年低点，其估值回落的极限是平均值-1 标准差。1 月，上证指数最低已经回落至 3356点，距离指数支撑上轨仅为 3.2%（下轨是大幅下修了 2022年盈利预期，目前看还证据不足），此外，我们对于 2022 年的判断是震荡市，因此我们主张对 A 股不宜继续悲观，静待政策的发力。  港股投资建议：从流动性、本地股、行业、回购四条线索中做好布局 我们在 1 月初判断“港股修复季的来临”，港股 1 月份上涨 1.7%，明显好于 A 股与美股。 1、从流动性上看，大型股明显优于中、小型股，不少小盘股正在陷入流动性折价循环中；2、香港本地银行股、公用事业股、地产股相对较强，尤其是本地银行股，在美联储加息预期的刺激下，纷纷出现了较大幅度的上涨；3、从行业特征上看，投资者期待最多的还是基建，它兼顾了低估值与政策期待；4、企业回购上，我们列举了最近半年企业回购排名，它们为市场传递了积极的信号。其中，腾讯控股的连续回购与中国移动的大比例回购授权让市场印象深刻。 模拟组合建议：腾讯控股、美团-W、快手-W、龙源电力、华润电力、中国移动、中国电信、友邦保险、JS 环球生活、中国中药。  风险提示 疫情发展的不确定性，经济周期下行的风险，美联储加息提前的风险。 相关研究报告： 《港股双周数据跟踪：恒生科技带领港股反弹》 ——2022-01-19 《2022 年 1 月港股投资策略：修复季的来临》 ——2022-01-03 《2022 年港股投资策略：智能时代的启航》 ——2021-12-16 《港股双周数据跟踪：高低切换，大消费布局迹象明显》 ——2021-11-21 《2021 年 11 月港股投资策略：逢低吸纳核心资产》 ——2021-11-02 证券分析师：王学恒 电话： 010-88005382 E-MAIL： wangxueh@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980514030002 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 -40.00-20.000.0020.0040.0021/221/521/821/11恒生指数标普500上证综指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 美国：历史上加息前后的股票市场表现回顾 ................................................................ 4 3 月加息基本确认 ................................................................................................ 4 美国历史上加息前后对股票市场的影响 ............................................................... 5 宏观经济指标偏弱 ............................................................................................... 6 小结：2-3 月，通胀依然是美股的压力 ................................................................ 8 国内宏观：静待政策发力 ............................................................................................. 9 12 月份经济指标相对疲弱 ................................................................................... 9 PPI 高位连续回落 .............................................................................................. 10 社融回升但幅度有限 .......................................................................................... 10 外资流入速度放缓 ..............................................................................................11 关于 A 股的支撑 ................................................................................................ 12 港股：四条线索寻找目前布局板块 ............................................................................. 13 港股表现显著好过 A 股与美股 ...................