1月快递业数据点评：1月单价依然坚挺，申通战略扩张

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 1 月单价依然坚挺，申通战略扩张 -1 月快递业数据点评 中泰商社&快递 证券研究报告/行业月报 2022 年 02 月 19 日 评级：增持（维持） 分析师：皇甫晓晗 执业证书编号：S0740521040001 电话：021-20315125 Emai：huangfuxh@r.qlzq.com.cn 研究助理：王旭晖 Emai：wangxh@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 5 行业总市值(亿元) 6236 行业流通市值(亿元) 5428 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1.行业业务量增速放缓，通达系竞争策略分化_12 月快递业数据点评（2022.01.20） 2.旺季涨价持续性好，看好快递盈利改善——11 月快递业数据点评（2021.12.20） 3.十月量价持续改善，看好 Q4 盈利释放——10 月快递业数据点评（2021.11.19） [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE 22 年PEG 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 圆通速递 16.72 0.56 0.61 0.75 0.93 21 27 22 18 0.98 买入 韵达股份 18.51 0.48 0.49 0.70 0.90 32 38 26 21 0.63 买入 中通快递-SW 240.0港元 5.42 5.63 7.40 9.24 38 35 26 21 0.82 买入 顺丰控股 61.40 1.61 0.81 1.43 2.07 55 76 43 30 0.56 买入 备注 股价选取日期为 2022 年 02 月 19 日，以上预测为 wind 一致盈利预测 [Table_Summary] 投资要点  核心观点：2022 年 1 月份因春节因素，行业业务量增速偏低，单票价格仍然坚挺。2021 年四季度，通达系盈利改善已经得到验证。考虑到 2022 年单价表现良好，政策监管持续收紧，看好 2022 年一季度通达系继续展现业绩弹性。  量：1 月，快递业务量增速 3.3%，春节期间业务量同比增速 16%。1 月份快递业务量完成 87.7 亿件，同比增长 3.3%。春节期间（1 月 31 日-2 月 6 日），快递业共揽收和投递快递包裹 7.49 亿件，较去年农历同期增长 16%。其中，揽收快递 4.2 亿件，同比增长12.04%，投递快递 3.29 亿件，同比增长 21.6%。1 月，圆通/韵达/申通/顺丰速运分别完成业务量 13.3/15.1/9.9/9.9 亿票，同比增长 4.8%/9.1%/17.3%/10%。从份额来看，圆通/韵达/申通/顺丰市场份额分别为 15.2%/17.2%/11.3%/11.3%，同比变动+0.3/+0.9/+1.4/+0.7 个百分点，申通份额增长明显。  价：1 月快递单价依然坚挺，韵达单价同增 17.5%。1 月份，全国快递服务企业业务收入同比增长 5.7%，完成 917.3 亿元。其中，圆通/韵达/申通/顺丰速运分部物流业务收入分别为 36.19/39.57/25.65/172.8 亿元，同比增长 20%/28%/21%/14%。从单票收入来看，圆通/韵达/申通/顺丰速运分部单票收入分别为 2.72/2.62/2.59/17.47 元，同比变动 14.6%/17.5%/3.2%/3.8%，行业整体价格表现优异。2021 年 8 月以来，圆通战略侧重价格，单价同比率先转正，且已连续 3 个月维持 10%以上的正增长。2022 年 1月，韵达单价同比增幅提高，是春节因素还是战略转变仍有待观察。申通价格变化为3.2%，提升幅度最低，有战略扩张趋势。从产粮区来看，义乌地区 1 月完成业务量 8.5亿件，单价 3.38 元，同比增长 17.04%，环比 21 年 12 月增长 9.41%。  展望：3 月末将进入行业淡季，在较低的需求下，不排除行业局部或阶段性价格竞争加剧的可能性。但考虑到政策持续收紧，2022 年，我们预计行业仍处于竞争缓和的修复周期中，淡季价格环比将下降，但同比大概率仍显著提升。  快递仍处于修复周期，持续推荐顺丰控股和通达系头部企业。顺丰控股产能投放逐步放缓，产能利用率逐步爬坡，产能周期与管理周期叠加，边际修复确定性高。通达系仍处于政策管控与竞争修复周期，伴随头部企业战略转向价格端，我们认为 2022 年快递行业单票收入将大概率好于 2021 年，看好 2022 年一季度头部企业价格弹性，持续关注 3-5 月行业淡季价格走势。维持顺丰控股、韵达股份、圆通速递、中通快递的“买入”评级。  风险提示事件：相关政策的实施仍有不确定性，价格战仍有加剧的可能；行业长期成本曲线若走平，将不利于企业之间的分化。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业月报 主要数据 图表 1：2022 年 1 月四家快递公司当月值指标 公司 业务量（亿件） 同比（%） 市场份额 单票收入（元/件） 同比（%） 商务快递 顺丰控股 9.9 10.01% 11.3% 17.47 3.8% 电商快递 韵达股份 15.1 9.09% 17.2% 2.62 17.5% 申通快递 9.9 17.30% 11.3% 2.59 3.2% 圆通速递 13.3 4.84% 15.2% 2.72 14.6% 全行业 87.7 3.30% --- 10.45 2.4% 来源：国家邮政局、公司公告、中泰证券研究所 图表 2：2021 年 12 月四家快递公司当月值指标 公司 业务量（亿件） 同比（%） 市场份额 单票收入（元/件） 同比（%） 商务快递 顺丰控股 9.4 8.31% 9.2% 16.43 0.4% 电商快递 韵达股份 18.4 19.14% 17.9% 2.35 4.4% 申通快递 11.5 19.61% 11.3% 2.44 4.7% 圆通速递 15.8 6.17% 15.4% 2.50 13.1% 全行业 102.5 10.75% --- 8.95 -10.5% 来源：国家邮政局、公司公告、中泰证券研究所 图表 3：2021 年 1 月四家快递公司当月值指标 公司 业务量（亿件） 同比（%） 市场份额 单票收入（元/件） 同比（%） 商务快递 顺丰控股 9.0 59.54% 10.6% 17.26 -12.39% 电商快递 韵达股份 13.9 118.96% 16.3% 2.23 -22.03% 申通快递 8.4 110.22% 9.9% 2.51 -23.94% 圆通速递 12.7 116.75% 14.9% 2.38 -19.05% 全行业 84.9 124.66% --- 10.21 -22.84% 来源：国家邮政局、公司公告、中泰证券研究所 图表 4：12