新兴产业行业研究周报：英美烟草2021年年报：新型烟草业务收入增长超50%

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 新兴产业 证券研究报告 2022 年 02 月 20 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持级) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 蒋梦晗 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519110001 jiangmenghan@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《新兴产业-行业研究周报:菲莫国际2021 年年报：新型烟草 21Q4 贡献收入超 30%，加速市场扩张》 2022-02-13 2 《新兴产业-行业研究周报:奥驰亚2021 年年报：传统烟草出货量呈下降趋势，新型烟草市占率稳步提升》 2022-02-06 3 《新兴产业-行业研究周报:艾媒咨询发布《2021-2022 年全球电子烟产业发展趋势专题报告》，全球权威机构普 遍认为电子烟减害明显》 2022-01-16 行业走势图 英美烟草 2021 年年报：新型烟草业务收入增长超 50% 本周关注：英美烟草（BAT）发布 2021 年年报：2021 年实现调整后收入275.61 亿英镑，同比增加 6.9%，其中新型烟草业务实现收入 21.78 亿英镑，同比增长 50.9%；实现净利润 81.20 亿英镑，同比增长 6.7%。 新型烟草消费者数量实现有史以来最高增幅，收入占比持续提升 按固定汇率计算，2021 年公司新型烟草业务实现收入 21.78 亿英镑，同比增长 50.9%，收入占比为 8%，同比提升 2.3pct；其中雾化电子烟收入 9.73亿英镑，同比增加 59.3%；加热不燃烧产品收入 9.27 亿英镑，同比增长46.1%；新型口含烟收入 2.78 亿英镑，同比增加 40.6%。消费者数量方面，2021 年公司新型烟草消费者数量增长 480 万人达到 1830 万人，为有史以来最高增幅，其中雾化电子烟消费者数量为 840 万人，同比增长 25.4%；加热不燃烧消费者数量为 670 万人，同比增长 67.5%；新型口含烟消费者数量为 210 万人，同比增长 40%。公司在多品类产品组合的推动下加速转型，所有新品类营收均实现快速增长，致力于完成在 2025 年实现新型烟草业务收入 50 亿英镑，至 2030 年拥有 5000 万不燃烧产品用户的目标。 雾化电子烟：Vuse 市场份额大幅提升，成为全球雾化电子烟品牌领导者 2021 年，公司雾化电子烟实现收入 9.73 亿英镑，同比增长 59.3%，烟弹销量 5.35 亿只，同比增长 55.5%；旗下品牌 Vuse 在前五大市场(美国、加拿大、英国、法国和德国）的市占率达到 33.5%，同比提升 8pct，在 5 个市场均处于或接近价值份额领导地位。在美国，Vuse 烟弹销量增长 67%，远超过总雾化行业销量增速 21.2%，推动了 57%（按不变汇率计算）的营收增长；同时 Vuse 在美国雾化市场的市占率比 2020 财年增加 760 bps 达到32.5%，主要受 Vuse Alto 成功推出影响。公司已经在美国 27 个州取得价值份额的领导地位。我们认为，未来公司旗下的雾化电子烟品牌有望继续保持高增长态势，思摩尔国际作为 Vuse 的核心供应商，有望凭借其技术优势持续收益。 加热不燃烧：glo Hyper 市场份额持续增长，加速市场扩张 2021 年公司加热不燃烧产品实现收入 9.27 亿英镑，同比增长 46.1%；烟支销量达 191 亿支，同比增长 78.7%，是行业销量增速 26%的三倍以上，主要受益于 glo Hyper 的成功推出。旗下品牌 glo 在前九大市场（日本、韩国、俄罗斯、意大利、德国、罗马尼亚、乌克兰、波兰和捷克）的市占率达到 18.1%，同比提升 4.8pct。分地区来看，在日本，glo Hyper 推动了设备和烟支销量的快速增长，消费者转化率提高至 41%。glo 在日本加热不燃烧产品的销量份额达 21.2%，较 2020 财年增加 180 bps；在欧洲和北非地区，glo 的销量同比增长 195%，是该地区加热不燃烧行业 41%增速的 5 倍左右，同时在关键市场均实现连续季度增长，带动公司（按不变汇率计算）在该地区收入同比增长 167%。未来 glo Hyper 将于更多市场推出。 投资建议 1）HNB 产业链：重点推荐-劲嘉股份（国内烟标龙头、与云南中烟唯一战略合作民企）【与轻工团队联合覆盖】，华宝国际（烟用香精香料龙头、海外业务稳步扩张）【与食品饮料团队联合覆盖】；建议关注：集友股份、顺灏股份、东风股份【轻工团队覆盖】、中烟香港、中国波顿。2）雾化产业链：重点推荐-思摩尔国际（全球雾化设备生产商龙头），其次雾芯科技（国内雾化品牌龙头）、爱施德（国内雾化渠道龙头）。风险提示：新型烟草政策变动风险，销售/企业发展不及预期，市场竞争加剧的风险。 -19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2021-022021-062021-10中小市值沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 一周行情回顾（2/14-2/18） 新型烟草板块建议关注： 表 1：新型烟草建议关注板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 RLX.N 雾芯科技 0.29 中国第一大雾化电子烟品牌商 公司作为国内最大电子雾化品牌，渠道及产品优势显著，随着国内雾化产品及新型烟草渗透率的进一步提升，公司有望继续分享行业超额增长。 6969.HK 思摩尔国际 0.57 全球最大雾化设备制造商，壁垒优势不断凸显 随着全球雾化式设备及新型烟草渗透率的提升，与大客户深度绑定，监管不断趋严背景下，产业链集中度加速提升，公司继续分享行业超额增长 6055.HK 中烟香港 -0.53 中烟公司的“走出去”平台，新型烟草海外业务载体 中烟海外“一带一路”布局加速完善，新型烟草出口业务放量 300014.SZ 亿纬锂能 1.05 参股全球领先 ODM 商麦克韦尔37.55% 电子烟持续高增，电动工具反转 002191.SZ 劲嘉股份 -6.30 客户优势、技术优势、稳健的管理风格、卡位新型烟草主渠道、业绩有望继续保持较高速度发展 烟标及精品包装业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 601515.SH 东风股份 1.41 参股布局新型烟草制品 新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 002565.SZ 顺灏股份 -1.09 烟草包装业务稳定、烟弹烟具布局双管齐下 烟标业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推 出或 助推业绩、国内政策推出 002925.SZ 盈趣科技 -1.67 IQOS 精密件二级供应商、公司作为 IQOS 供应链企业受益新一代产品放量 IQOS 业绩继续提升：IQOS 推陈出新、产量增加 0336.HK 华宝国际 2.30 国内香精香料龙头、战略布局新型烟草核心原料，新型烟草解决方案提供商雏