食品饮料行业周报：五粮液人事尘埃落地，看好休闲食品机会

2022 年 2 月 19 日 五粮液人事尘埃落地，看好休闲食品机会 -食品饮料行业周报 增持 (维持) 投资要点 分析师：孙山山 执业证书编号：S1050521110005 邮箱：sunss@cfsc.com.cn 联系人：何宇航 执业证书编号：S1050122010030 邮箱：heyh1@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料（申万） -20.4 -10.5 -22.8 沪深 300 -12.5 -11.2 -19.5 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 《华鑫证券食品饮料行业周报：把握白酒结构性机会，重视休闲食品机会》2022-02-12 《华鑫证券食品饮料行业周报：春节反馈好于预期，把握结构性机会》2022-02-08 《华鑫证券食品饮料行业周报：白酒开门红可期，重视食品投资机会》2022-01-24 《2022 年食品饮料行业投资策略：把握白酒结构性行情，重视大众品拐点机会》2021-12-26 ▌ 一周新闻速递 行业新闻：1）2021 年全国酱酒产能 60 万千升，占白酒行业的 8.4% ；销售收入 1900 亿元（ +22.6% ），占行业31.5%；利润 780 亿元（+23.8%），占行业 45.8%。2）贵州政府力争到 2023 年末共新增 15 家以上上市公司；3）川酒有 10 大重点项目入选 700 个重点项目，总投资超百亿元。 公司新闻：1）五粮液李曙光董事、邹涛辞职，曾从钦任集团公司党委书记、董事长；股份公司党委书记、董事长；邹涛任集团公司党委副书记、总经理，蒋文格任股份公司党委副书记、副董事长、总经理。2）今世缘拟投资 90.76 亿元建设智能化酿酒中心，预计将新增优质浓香型原酒产能 1.8万吨、优质清雅酱香型原酒年产能 2 万吨等。3）金种子酒引入战略股东，控股股东金种子集团之唯一股东阜阳投发将所持金种子集团 49%的股权转让给华润战投。 ▌本周重点公司反馈 酒鬼酒：一季报开门红在即，推出湖湘八景酒鬼系列。春节后返乡有利部分区域如河南、安徽、江苏，动销优于去年，其中安徽促进明显。1）从产品看，内参和酒鬼交替上升，最终红坛、传承、透明装会获得市场认可。2）从销售端看，酒鬼和内参分别有 400、300 多家专卖店，销售人员超1000 人，内参、酒鬼和湘泉三大产品系列进行消费者培育，有望在 3-5 年迎来爆发。3）目前湖南地区销售占比约30%，全国化扩张仍是重点。4）2 月 18 日公司推出湖湘八景酒鬼产品，共 8 款 54 度“山水·性格”酒鬼酒系列。 绝味食品：春节期间超额完成目标，有信心完成股权激励目标。行业在疫情下加速洗牌，头部企业有望最终获胜。绝味目标 3-5 年成为餐桌卤味龙头，5-10 年成为美食平台。1）公司投资集中卤味、调味品、轻餐饮、行业基础设施四个赛道，对卤味的投资布局基本完成，后续将进行补充性投资。持续跟进预制菜，所投幺麻子有望 2022 年中旬过会。2）社区、下沉市场等贡献 80%营收的门店消费场景受影响较小。3）六大工厂以及主品类工厂满足产能要求。 甘源食品：春节期间口味坚果动销同比提升，股权激励计划有望推出。1）提价叠加原材料价格回落，22 年净利率有望提升。2）20 场口味型坚果发布会将陆续完成，作为重点产品进入超一万家规模性商超，并在费用和广告促销有所偏向。3）河南工厂受疫情影响较小，已经全面复工，主要生证券研究报告 行业研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 产烘焙、膨化、酥类产品。萍乡工厂生产口味型坚果。4）销售人员基本调整到位。 盐津铺子：春节商超动销较好，一月由于春节错峰，同比销售略有下滑，增速趋势预计前低后高，环比逐渐改善。1）湖南、江西、湖北、广东为成熟区域，向周边辐射。2）定量装体系已经进入商超和便利店系统，张小三总作为负责人。3）开始重视电商，做好品牌推广。4）重视研发，股权激励包含研发人员并给予相应股份。5）重视人才，领导团队年轻化。 李子园：整体来来看，一季度营收占全年约 20%，产品不断推陈出新。1）原材料去年下半年便锁定今年所有量，净利润有望在今年释放。2）股东和核心员工减持意愿不强。3）新品（果蔬、奶咖、椰子）今年销售目标两亿左右。计划3-4 月上市杯装产品。4）招商进度加快，拓展渠道和培育消费者，目前特通渠道占比 50%左右，新兴市场今年放量迎来高增。5）费用投放上，增加曝光率和终端渠道网点，重点是地推工作。 ▌投资观点 本周白酒板块迎来反弹，我们继续看好白酒反弹机会。五粮液人事变动尘埃落地，预计五粮液后续将迎来估值修复；今世缘扩产落地，我们预计公司有望提前完成百亿目标；酒鬼酒省外扩张顺利进行，继续推出文创产品，走文化酒路线。 大众品板块，本周我们调研盐津铺子、李子园，继续看好休闲食品板块机会。 整体来看，我们的观点不变，现阶段白酒板块我们重点推荐高端酒三巨头（贵州茅台、五粮液、泸州老窖）、次高端三剑客（舍得酒业、山西汾酒、酒鬼酒）、地产酒四君子（口子窖、迎驾贡酒、今世缘和洋河股份）等；大众品板块我们重点推荐绝味食品、盐津铺子、甘源食品、李子园等，继续关注啤酒板块和调味品板块。给予食品饮料行业“增持”评级。 ▌ 风险提示 疫情波动风险、宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险、行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 重点关注公司及盈利预测 公司代码 名称 2022/2/19 股价 EPS PE 投资评级 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E 600519.SH 贵州茅台 1907.00 41.39 48.06 55.02 46.07 39.68 34.66 推荐 000858.SZ 五粮液 199.00 6.26 7.40 8.64 31.79 26.89 23.03 推荐 000568.SZ 泸州老窖 228.10 5.25 6.66 8.03 43.45 34.25 28.41 推荐 600809.SH 山西汾酒 298.67 4.51 5.95 7.71 66.22 50.20 38.74 推荐 002304.SZ 洋河股份 173.88 5.07 6.44 7.92 34.30 27.00 21.95 推荐 000799.SZ 酒鬼酒 175.12 2.82 4.62 6.35 62.10 37.90 27.58 推荐 600702.SH 舍得酒业 200.77 3.71 5.61 7.55 54.12 35.79 26.59 推荐 600779.SH 水井坊 100.26 2.46 3.20 3.97 40.76 31.33 25.25 推荐 000596.SZ 古井贡酒 232.25 4.51 5.68 7.05 51.50 40.89 32.94 推荐 603369.SH 今世缘 53.84 1.60 2.00 2.