亚星锚链深度报告：全球锚链龙头：船舶海工、漂浮式海上风电、矿用链“三箭齐发”

http://research.stocke.com.cn 1/32 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 深度报告 亚星锚链(601890) 报告日期：2022 年 2 月 17 日 全球锚链龙头：船舶海工、漂浮式海上风电、矿用链“三箭齐发” ──亚星锚链深度报告 [table_zw] 公司研究类模板 公司研究｜国防装备｜ 投资要点  全球锚链系泊链龙头，船舶海工、漂浮式海上风电、矿用链“三箭齐发” 1) 公司为全球最大锚链企业，2017 年船用锚链全球市占率超 70%。近 3 年营收复合增速 3%，归母净利润波动较大；2021 年前三季度受益于全球海工市场回暖，营收/归母净利润同比增长 20%/44%，趋势向上。 2) 船用锚链、海工平台系泊链两大传统业务迎向上周期，漂浮式海上风电新兴业务打开成长空间，矿用链进口替代有望再造一个“亚星锚链”。  船舶海工：船舶行业景气向上，海工平台受益油价复苏 1) 船舶锚链：船舶行业周期受宏观经济海运贸易量/船舶寿命/环保要求等多因素影响。疫情导致全球运力紧张背景下，2021 年全球造船新接订单量同比+117%、手持订单量同比+27%，叠加特种船舶需求持续，行业向上周期有望加速到来，公司借高市占率将受益于行业景气向上。船舶不仅是民船领域，特种船舶景气持续。 2) 海工系泊链：公司系泊链用于海上油气平台的新建配套及老平台换新，全球油价创 7 年新高，海上油气勘测开发景气度有望复苏，公司将受益于现有钻井平台利用率上升及海上油气投资意愿加强。  漂浮式海上风电：单台风机系泊链价值量大；公司居领先地位，成长空间打开 1) “双碳”背景下，海上风电发展迅速。80%以上海风资源位于深远海，漂浮式风电大势所趋。世界风能理事会预估至 2030 年全球漂浮式风电累计装机 16GW，年装机量复合增速 80%；对应系泊链市场空间总计 330 亿，其中 2021-2026 年 57 亿。 2) 公司系泊链技术实力雄厚，中标广东海装、中海油融风等多个漂浮式风电项目，典型案例：6.2MW 风机平台系泊链合同金额约 2300 万，未来增长空间广阔。  矿用链：年均近 20 亿市场具极大国产替代空间，有望再造一个亚星锚链 矿用链具极强耗材属性，年均近 20 亿市场空间当前主要被德国蒂勒公司等占据，公司已中标国家能源、中国神华等多个国内矿用链订单，后续市占率将快速提升。  亚星锚链：预计未来 3 年归母净利润复合增速约 48%，给予“买入”评级 预计 2021-2023 归母净利润 1.2/1.8/2.8 亿元，同比增长 42%/49%/53%，EPS 为0.13/0.19/0.29 元，PE 为 67/45/29 倍，公司近 10 年 PE 估值中枢为 69 倍。 参考历史估值水平，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：1）船舶行业景气度回升趋势不及预期；2）漂浮式风电产业化进程不及预期；3）矿用链市场开拓进度不及预期。 财务摘要 [table_predict] （百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 主营收入 1109 1433 1951 2806 (+/-) -14% 29% 36% 44% 归母净利润 87 123 183 281 (+/-) -3% 42% 49% 53% 每股收益（元） 0.09 0.13 0.19 0.29 P/E 94 67 45 29 ROE 2.8% 3.9% 5.8% 8.5% PB 2.7 2.7 2.6 2.5 [table_invest] 评级 买入 上次评级 首次评级 当前价格 ￥8.57 [Table_users] 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 电话：021-80108036 邮箱：qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 电话：18610723118 邮箱：wanghuajun@stocke.com.cn [LastQuaterEps] [table_stktrend] Table_relate] -50%0%50%100%150%02/10/2104/10/2106/10/2108/10/2110/10/2112/10/2102/10/22亚星锚链上证指数 [table_page] 亚星锚链（601890）深度报告 http://research.stocke.com.cn 2/32 请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资案件 ● 盈利预测、估值与目标价、评级 预计 2021-2023 归母净利润 1.2/1.8/2.8 亿元，同比增长 42%/49%/53%，EPS 为 0.13/0.19/0.29 元，PE 为67/45/29 倍，公司近 10 年 PE 估值中枢为 69 倍。 公司船用锚链、海工平台系泊链两大传统业务迎来景气复苏，漂浮式风电新兴业务打开成长空间，矿用链20 亿市场空间具国产替代逻辑。公司在锚链系泊链行业市占率高、格局稳固，将显著受益于行业增长。参考历史估值水平，首次覆盖，给予“买入”评级。 ● 关键假设 1）2021 年，疫情影响→全球运力紧张→航运公司业绩大增→新造船订单大增，船舶行业景气度有所复苏，后续在老船到寿、更严格的环保要求、全球宏观经济及海运贸易量增长多重因素影响下，船舶行业景气度持续上升； 2）漂浮式海上风电产业化进程在全球范围内持续推进，公司借助在海工平台系泊链领域的雄厚技术实力在新兴的漂浮式海上风电系泊链配套市场占有较大份额； 3）公司持续开拓国内矿用链市场，占有率稳步提升。 ● 我们与市场的观点的差异 市场对漂浮式风电未来广阔市场空间的认识或还有所不足。我们认为： 世界上 80%以上海上风电资源位于水深超过 60 米的深远海区域，漂浮式风电是未来海上风电发展的大势所趋。 据美国能源部统计，截至 2021 年 8 月，各国政府规划中的漂浮式风电项目总容量已达 26529MW。据欧洲风能理事会统计预估，截至 2026 年漂浮式风电累计装机容量将达到 2947MW，截至 2030 年漂浮式风电累计装机将达到 16609MW，10 年间年装机容量复合增速 80%。测算对应 10 年间系泊链市场空间总计约 330 亿、年均 33亿，公司成长空间由此打开。 ● 股价上涨的催化因素 船舶行业新增订单量持续增长；世界范围内漂浮式海上风电产业化政策、力度超预期；公司中标更多国内矿用链订单。 ● 投资风险 1）船舶行业景气度回升趋势不及预期；2）漂浮式风电产业化进程不及预期；3）矿用链市场开拓进度不及预期。 [table_page] 亚星锚链（601890）深度报告 http://research.stocke.com.cn 3/32 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 亚星锚链：全球锚链龙头，产品面向船舶、海工、矿用 ................................