传媒行业元宇宙系列报告：NFT市场的海内外差异及国内发展前景探讨

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 27 [Table_Page] 深度分析|传媒 证券研究报告 [Table_Title] 元宇宙系列报告 NFT 市场的海内外差异及国内发展前景探讨 [Table_Summary] 核心观点：  “供不应求”的国内 PGC 数字藏品市场与高度集中的海外 NFT 市场。（1）我国数字藏品供需市场呈现出割裂的两极分化状态。一方面，为了防范投机炒作和金融化风险、防范洗钱风险，阿里巴巴、腾讯、视觉中国等上市公司推出的数字藏品交易平台基本采用 PGC 模式，产品发布频次有限且定价低（2021.6.23-2022.1.31，鲸探发布 255 款数字藏品、限量 302 万份，总销售额 4623 万元；2022 年 1 月元视觉发布了 66 款数字藏品、限量 5.06 万份，总销售额 120 万元），同时关闭了二级交易市场，因此 PGC 数字藏品现已全部售罄。另一方面，部分数字藏品交易平台采用 PUGC/UGC 模式，但这类平台大多缺乏权威背书、同时内容质量良莠不齐，因此交易热度偏低。（2）海外 NFT 平台支持用户发布 NFT 项目和完善的二级交易市场，因而市场供大于求，绝大部分交易份额集中在少数 NFT 项目上。根据 PANews，2021 年海外新铸造 NFT 1591.26 万个；根据 Cryptoslam，截至 2022 年 2 月10 日，NFT 项目累计交易额 CR5 为 38.83%。预期随着我国数字藏品交易的监管政策完善，数字藏品的发布渠道和二级交易市场也将进一步健全，核心竞争力将由发行方背书向内容品质、运作机制等转化。  海外 NFT 市场激变的交易份额与不变的 OpenSea 用户规模优势。2022 年 1 月 10 日，去中心化的 NFT 交易平台 LooksRare 上线，LooksRare 通过空投原生治理代币 LOOKS 及去中心化的运营机制，快速吸纳了大量交易规模。根据 Dune Analytics，2022 年 1 月LooksRare 的交易额达到 111.02 亿美元，约占全球主流 NFT 交易市场份额的 65%，远超 OpenSea 的交易额 58.72 亿美元。但其中充斥着大量洗售交易，LooksRare 90%以上的销售额来自零版税 NFT，OpenSea 的这一占比不足 1%。从活跃交易用户来看，OpenSea 的规模优势依然显著。2022 年 1 月 OpenSea 的活跃交易用户数为 54.61万人，大幅领先 LooksRare 的 2.66 万人。  国内数字藏品可能落地的交易场景。（1）文交所拓展数字藏品交易业务。文交所的交易对象、业务性质、监管体系与数字藏品交易平台存在较多重叠。根据 wind 已有 8 家文交所在数字藏品领域布局，但目前均处于研究及平台建设阶段。（2）BSN-DDC 基础网络支持的跨链交易。BSN 是由国家信息中心牵头建立的公共基础设施网络，提供的公共城市节点可以部署并运行各类区块链应用。BSN-DDC 提供了国内跨链交易的技术场景，可能会成为数字藏品交易的发展方向之一。  风险提示。政策监管风险；缺乏兼具公信力、市场影响力、安全可靠的国产公链；数字藏品市场需求不及预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2022-02-17 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No. BNV294 010-59136610 kuangshi@gf.com.cn 分析师： 徐呈隽 SAC 执证号：S0260519110002 021-38003663 xuchengjun@gf.com.cn 请注意，徐呈隽并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 传媒行业:冬奥带来体育产业关注度，快狗打车通过港交所聆讯 2022-02-13 传媒行业:元宇宙系列报告：从“人-物&交易-场”三大维度解构虚拟平台核心要素 2022-02-13 传媒互联网行业 1 月月报:头部喜剧片缺失+高票价，2022春节档票房同比高点回落 2022-02-06 [Table_Contacts] -21%-16%-11%-6%-1%4%02/2104/2106/2108/2110/2112/21传媒沪深300 公共联系人 -1492435524 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 27 [Table_PageText] 深度分析|传媒 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2021E 2022E 2021E 2022E 2021E 2022E 2021E 2022E 光线传媒 300251.SZ 人民币 9.96 2021/10/24 买入 11.66 0.22 0.33 45.27 30.18 48.48 26.48 6.7 9.3 横店影视 603103.SH 人民币 14.30 2021/11/2 买入 15.09 0.25 0.69 57.20 20.72 14.25 8.50 8.0 19.2 芒果超媒 300413.SZ 人民币 37.11 2022/2/9 买入 53.09 1.11 1.38 33.43 26.89 7.64 6.31 16.7 17.4 万达电影 002739.SZ 人民币 14.21 2021/10/31 买入 18.24 0.20 0.61 71.05 23.30 15.14 8.72 4.2 11.6 新媒股份 300770.SZ 人民币 48.02 2021/10/27 买入 59.76 2.99 3.51 16.06 13.68 10.47 8.10 21.5 20.1 蓝色光标 300058.SZ 人民币 8.23 2021/10/15 买入 6.58 0.26 0.32 31.65 25.72 8.90 8.16 6.8 7.7 完美世界 002624.SZ 人民币 13.94 2021/10/27 买入 23.39 0.66 1.17 21.12 11.91 15.61 12.39 10.4 15.6 吉比特 603444.SH 人民币 362.31 2021/10/22 买入 502.32 21.84 22.75 16.59 15.93 10.25 8.10 34.5 31.5 三七互娱 002555.SZ 人民币 25.48 2021/11/1 买入 35.67 1.23 1.62 20.72 15.73 18.95 14.20 30.