公司首次覆盖报告：保险信创龙头，迎来加速发展期

计算机/计算机应用 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 17 中科软（603927.SH） 2022 年 02 月 18 日 投资评级：买入（首次） 日期 2022/2/17 当前股价(元) 30.31 一年最高最低(元) 48.90/23.67 总市值(亿元) 179.92 流通市值(亿元) 137.74 总股本(亿股) 5.94 流通股本(亿股) 4.54 近 3 个月换手率(%) 136.33 股价走势图 数据来源：聚源 保险信创龙头，迎来加速发展期 ——公司首次覆盖报告 陈宝健（分析师） 闫宁（联系人） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 yanning@kysec.cn 证书编号：S0790121050038 ⚫ 保险信创龙头，首次覆盖给予“买入”评级 公司是保险信创龙头，是国内最早开发保险核心系统的软件企业。公司背靠中科院软件所，在金融、政府、医疗等领域拥有大量长期客户。保险为公司核心领域，多年位列行业第一，在政策推动下，保险行业信息化提速，公司有望充分受益。我们预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 5.80、7.60、9.91 亿元，对应 EPS分别为 0.98、1.28、1.67 元/股，对应当前股价 PE 分别为 31.0、23.7、18.1 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 保险 IT 快速发展，政策明确关键技术自主可控 （1）根据 IDC 数据，2020 年保险业 IT 解决方案市场规模达 121.4 亿元，在政策、疫情、创新需求等多因素推动下，保险机构的 IT 投入保持快速增长。（2）2022 年 1 月，银保监会发布《银行业保险业数字化转型的指导意见》，要求“加快数字经济建设，全面推进银行业保险业数字化转型”，同时明确“关键技术自主可控原则，降低外部依赖、避免单一依赖”，信创有望提升保险 IT 行业增速。 ⚫ 公司龙头地位稳固，有望充分受益于行业信息化加速 （1）根据 IDC 数据，2020 年公司在保险 IT 解决方案市场份额达 35.0%，远超行业第二。公司背靠中科院软件所和海淀国资委，拥有优质长期客户，龙头地位稳固。（2）公司作为国内最早开发保险核心系统的厂商，自研多项核心产品，产品矩阵完善。88 家财险公司中 87 家为公司客户，91 家寿险公司中 89 家为公司客户。在全面推进金融数字化转型的背景下，公司有望充分受益。 ⚫ “保险+”拓宽业务边界，金融云打开成长空间 （1） “保险+”：保险需要嵌入到各行业场景，具备与行业融合的特性。公司从保险信息化切入其他行业，目前各领域项目的逐渐落地，业务边界不断拓宽。（2）金融云：公司是最早推动保险 IT 上云的厂商之一，根据 IDC 数据，公司多年在金融云应用市场排名第一。随着疫情的控制，行业增速回升，未来有望打开成长。 ⚫ 风险提示：政策推进不及预期；保险 IT 投入不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 5,499 5,782 6,366 7,329 8,800 YOY(%) 13.4 5.1 10.1 15.1 20.1 归母净利润(百万元) 386 477 580 760 991 YOY(%) 20.3 23.6 21.6 31.1 30.4 毛利率(%) 25.2 28.0 29.5 30.2 31.0 净利率(%) 7.0 8.2 9.1 10.4 11.3 ROE(%) 19.1 21.0 22.1 24.3 25.8 EPS(摊薄/元) 0.65 0.80 0.98 1.28 1.67 P/E(倍) 46.6 37.7 31.0 23.7 18.1 P/B(倍) 8.9 7.9 6.9 5.8 4.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%2021-022021-062021-10中 科 软沪深300开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 公司研究 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 17 目 录 1、 公司：保险信创龙头，股东背景优、拥有优质客户资源 ..................................................................................................... 3 1.1、 概况：毛利率抬升，利润快速增长.............................................................................................................................. 3 1.2、 优势：背靠中科院软件所，拥有优质客户资源 .......................................................................................................... 5 2、 行业：保险 IT 快速发展，公司龙头地位稳固 ....................................................................................................................... 8 3、 看点：政策推动保险信息化加速，公司充分受益 ................................................................................................................. 9 3.1、 政策要求全面推进金融数字化转型.............................................................................................................................. 9 3.2、 持续推进“保险+”战略，不断拓宽业务边界 .............................................................................................................. 11 3.3、 推动保险 IT 系统上云，有望打开成长空间 .............................................................................................................. 12 4、 盈利预测与投资建议 .......................................................................................................