电子行业21Q4全球视角：供不应求的芯片与超预期的资本开支

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2022 年 02 月 14 日 电子 21Q4 全球视角：供不应求的芯片与超预期的资本开支 通过梳理目前已发布财报的 2021Q4 全球半导体公司财报，从订单、收入、库存以及价格等因素判断，本轮全球半导体景气的持续性有望进一步超预期。设备环节限制在于供应链紧缺，硅片紧缺在于供需格局，累计订单较为充沛。中游制造普遍指引 2022Q1 进一步涨价，且 2022 年全球主要代工厂资本开支增速高达 42%，因此WFE 有望超预期。下游如汽车、工业芯片将继续紧张，全球前五大汽车芯片厂商均表示 2022 年供不应求的格局将持续存在。 全球核心设备龙头订单整体强劲，短期收入受限于供应链制约，预计 2022 年WFE 增长约 10~20%。其中，（1）ASML 在 2021Q4 新增订单 71 亿欧元，BB值 2.0，累计订单充沛，ASML 指引 2022Q1 收入仅为 33~35 亿欧元，预计有 20 亿欧元无法在 2022Q1 确认收入；预计 2022 年增长 20%。（2）Lam Research 预计2022Q1 同比大幅增长、环比下滑，主要受限于零部件和运输因素；预计 2022 年全球 WFE 增长至 1000 亿美元，增速 18%。（3）TEL 预计 2022Q1 营收同比增长16%、环比增长 1%。（4）KLAC 预计 2022Q1 营收 22 亿美元，环比下降 9%，下降主要由于供应链限制，积压订单依然强劲。（5）测试设备龙头存在分化，Teradyne 由于大客户技术周期预计 2022H1 营收同比下滑 15~20%；Advantest 季度新增订单 1363 亿日元，BB 值 1.2，预计 2022Q1 营收同比增长 21%。 全球晶圆厂 2022Q1 毛利率指引普遍环比提升（产品组合与均价上行均有贡献），行业仍有涨价趋势。台积电预测 2022 年全球半导体（不含存储）增速为9%，代工市场增长 20%，台积电增长 24~26%。格芯预测 2022 年公司晶圆出货量同比增长 7~9%，ASP 同比增长 10%。联电预测 2022Q1 公司晶圆出货量持平，ASP 环比提升 5%。中芯国际、华虹半导体、世界先进分别预测其 2022Q1 毛利率环比提升 2%、1.8%、0.4%。本轮扩产高峰有望超预期，根据统计，2022 年全球主要代工厂 capex 增速高达 42%！ 我们梳理全球前五大汽车芯片厂，2022 年汽车及工业芯片仍将持续供不应求，供应链、库存、交期等一系列问题持续存在，五大厂商指引 2022Q1 收入环比仅有一家下滑，表明行业仍然十分强劲。（1）英飞凌判断 2022 年全年汽车芯片持续供不应求，但会在一年内逐步改善。英飞凌积压订单超过 310 亿欧元（公司预计2022 财年收入 130 亿欧元），且其中 80%需求集中于 12 个月，远超过公司的交付能力。（2）安森美在 2021Q4 法说会上表示其 2022 年产能已经订满，当前是纯粹是供方市场，交货时间高达 45 周，积压订单非常多。（3）意法半导体同样表示2022 年汽车的标准产能（MOSFET、IGBT、MCU）已订满，且渠道没有库存积累，同时上游基板、引线框欠缺影响。紧张局势有望在 2022 年底前逐步改善。（4）恩智浦下游汽车、工业等领域在未来 4~5 个季度仍然相当紧缺。渠道库存下降到 1.5 个月，持续低于预期的 2.4~2.5 个月，2022 年年内无法解决该失衡问题。（5）瑞萨公司及渠道库存均低于目标水平，且周转天数还在下降。截止 2021Q4，公司累计未完成订单超过 1.2 万亿日元（2021 年全年营收 9944 亿日元），并且难以在 2022 年全部交付，主要受限于供应链限制和疫情的不确定性。此外，德州仪器也表示汽车、工业需求旺盛，资本开支将在 2022~2025 年上升到新的平台，每年 35 亿美元。 高度重视国内半导体产业格局将迎来空前重构、变化，以及消费电子细分赛道龙头：1）半导体核心设计：光学芯片、存储、模拟、射频、功率、FPGA、处理器及IP 等产业机会；2）半导体代工、封测及配套服务产业链；3）VR、Miniled、面板、光学、电池等细分赛道；4）苹果产业链核心龙头公司。 相关核心标的见尾页投资建议 风险提示：下游需求不及预期；中美贸易摩擦。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 郑震湘 执业证书编号：S0680518120002 邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 分析师 佘凌星 执业证书编号：S0680520010001 邮箱：shelingxing@gszq.com 分析师 陈永亮 执业证书编号：S0680520080002 邮箱：chenyongliang@gszq.com 相关研究 1、《电子：科技公司 21 全年业绩亮眼，换电千亿赛道启动元年》2022-01-24 2、《电子：台积电 2022 年资本开支再创新高，荣耀折叠屏来袭》2022-01-16 3、《电子：聚焦 CES 黑科技，汽车智能化加速，元宇宙持续赋能》2022-01-09 -32%-16%0%16%32%2021-022021-062021-10电子 沪深300 股票报告网 2022 年 02 月 14 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、21Q4 全球视角：供不应求的芯片与超预期的资本开支 ........................................................................................ 4 二、上游设备：订单充沛，2022 年增速 10~20% ..................................................................................................... 5 三、中游制造：毛利率环比向上，资本开支迎来高峰期 ........................................................................................... 14 四、汽车： 供不应求仍是 2022 年主题 ................................................................................................................... 26 五、设计：高通、联发科快速增长，AMD 财报持续强劲 .......................................................................................... 34 六、存储：存储位元持续增长，利基型市场仍强劲 ..............................................