食品饮料行业周报：白酒仍有向上势能，大众品具备配置价值

食品饮料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 食品饮料 2022 年 02 月 13 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《行业周报-白酒春节动销平稳，业绩预告趋势向好》-2022.2.6 《行业点评报告-食品饮料仓位回落，提价品种获资金青睐》-2022.1.28 《行业周报-白酒开启春节动销，嘉必优激励落地提振信心》-2022.1.23 白酒仍有向上势能，大众品具备配置价值 ——行业周报 张宇光（分析师） 叶松霖（分析师） 逄晓娟（分析师） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 yesonglin@kysec.cn 证书编号：S0790521060001 pangxiaojuan@kysec.cn 证书编号：S0790521060002 ⚫ 白酒已至布局区间，伊利股份春节表现较好 2 月 7 日-2 月 11 日，食品饮料指数涨跌幅为 0.3%，一级子行业排名第 22，跑输沪深 300 约 0.5pct。子行业中乳品（3.8%）、零食（3.6%）、保健品（3.2%）表现相对领先。节后市场风格以“稳增长”主题为主，食品饮料、电子、新能源等基金重仓板块表现不佳。但食品饮料也不乏亮点，徽酒板块受益于春节白酒消费需求旺盛，升级趋势明显。春节终端备货积极性和现金流有明显改善，节后股价也有反弹。经过本轮调整后白酒板块已回落至合理布局区间，高基数、春节消费等问题已成为市场共识。站在全年维度来看，我们仍可清晰看到行业具备积极向上因素：节后消费场景的快速回补、消费者的持续教育、产品结构的不断升级、更加精细化的渠道管理等，这也推动白酒行业产生分化，我们仍看好高端白酒与部分次高端品牌，持续推荐贵州茅台、五粮液、山西汾酒等优质标的。 大众品中，乳制品表现较好。伊利股份春节期间产品动销良性，春节时间错位、礼品需求旺盛下高端奶有更好表现。预计春节期间金典、安慕希等保持双位数增长，基础白奶也有快速增长。目前渠道库存良性，竞争也较为缓和，买赠促销放缓。考虑预计一季度原奶供需仍偏紧，行业仍处于理性竞争状态。调味品节前提价，经销商提前开启备货节奏，春节动销整体顺畅，仍保持良性增长。受到节日促销影响，终端渠道尚未完全执行新价格，预计节后淡季行业普遍进行挺价工作。考虑到同期低基数以及社区团购冲击减缓，预计二季度调味品行业将普遍迎来加速增长，当前已具备配置价值。 ⚫ 推荐组合：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、海天味业、嘉必优 （1）贵州茅台取消飞天茅台酒拆箱政策，原箱与散瓶价差预期缩小，有助于市场化发展。茅台酒提价预期升温，考虑到基酒供给，预计 2022 年规划营收目标大概率加速。公司在量价方面都有从容腾挪空间，未来量价齐升逻辑顺畅。（2）五粮液近期批价回升，渠道库存低位，出货较前期稳定。考虑计划内外配额的变化，预计2022 年大概率完成双位数增长。（3）山西汾酒四季度严格控货，叠加费用加速投放，致使收入环比放缓，净利率环比下降。2022 年公司坚定追求更高质量发展，预计产品结构会有明显提升，全年业绩将维持高速增长。（4）海天味业提价后对于成本以及渠道利润都有积极影响。调味品行业缓慢修复，公司也呈现出复苏趋势，考虑到提价因素，预计 2022 年可能重新回到正常增长水平。建议布局并长期持有。（5）嘉必优：股权激励草案出台，新国标落地后奶粉行业开启新一轮配方升级，加速奶粉行业的中高端化，公司有望充分受益新一轮奶粉配方升级红利。同时 SA第二成长曲线打开，化妆品市场有望接力。 ⚫ 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 -34%-26%-17%-9%0%9%2021-022021-062021-10食品饮料沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 目 录 1、每周观点：白酒已至布局区间，伊利股份春节表现较好 ....................................................................................................... 3 2、市场表现：食品饮料跑输大盘 .................................................................................................................................................. 3 3、上游数据：多数农产品价格上行 .............................................................................................................................................. 4 4、酒业数据新闻：水井坊井台系列产品将暂停发货和接单 ....................................................................................................... 6 5、备忘录：关注 2 月 15 日三元股份股东大会............................................................................................................................. 7 6、风险提示 ...................................................................................................................................................................................... 8 图表目录 图 1： 食品饮料涨幅为 0.3%，排名 22/28 .................................................................................................................................... 3 图 2： 乳品、零食、保健品表现更好 ........................................................................................................................................... 3 图 3： 古井贡酒、甘源食品、中炬高新等涨幅领先 .........................................................