大类资产配置报告：2022年一季度大类资产配置报告

1 敬请关注文后特别声明与免责条款 [Table_Summary] 2022 年一季度大类资产配置报告 方正证券研究所证券研究报告 大类资产配置报告 策略研究 2022.1.20 分析师： 燕翔 登记编号： S1220521120004 联系人： 金晗 [TABLE_REPORTINFO] 2021 年 12 月大类资产表现排序为大宗商品市场领先权益市场优于债券市场。随着各国疫苗接种率提升，全球经济持续恢复，大宗商品价格普遍上涨，工业金属、黄金和原油价格呈现出不同程度上涨。全球权益类资产受基本面回升和经济刺激方案影响，全球股市多数上涨。而全球债券类资产受货币政策收紧影响，多国债券收益率出现上行，中国债市则走出了独立行情。 展望 2022 年一季度，我们的大类资产配置策略如下： 行业配置的主要思路：坚持中长期产业发展逻辑。2021 年 12月大盘市场表现相对更好，以大盘价值股为主要构成的上证 50领涨，12 月上涨 3.44%。而偏中小企业成长风格的指数涨幅较小或略有下跌，其中，中证 500 上涨 1.47%，中证 1000 下跌0.55%。从行业表现来看，12 月上旬食品饮料、煤炭、非银金融、交通运输与传媒等板块领涨，12 月中下旬传媒、医药、房地产、通信、农林牧渔等板块领涨，板块行业特征相对多样化。在 2022 年一季度相对稳定偏宽松的流动性环境下，我们建议以中长期产业结构升级的发展逻辑为主线，顺应政策导向，进行行业配置，重点关注硬科技小盘股，具体包括电子、通信、医药、电力设备及新能源、国防军工等行业。 债券市场主要思路：利率债方面，目前，国内经济发展仍面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，预计 2022 年第一季度经济下行压力较大，叠加信贷疲软、通胀有所缓解等因素，货币政策易松难紧，对利率债整体走势维持相对乐观。信用债方面，12 月信用债发行利率有所分化，AA 级中短期票据和公司债发行利率上行幅度较大。信用利差方面，12 月信用利差总体边际走阔，但仍处于历史中等或较低水平。12 月多只AA 级债券当月取消或推迟发行。在经济稳增长政策背景下，2022 年中高等级主体信用质量有望保持稳定，建议未来一段时间信用债的配置以中高评级债券为主。 大宗商品市场主要思路：目前，大宗商品价格位于近两年来的历史中高位水平。在全球经济增速放缓以及各国 PMI 指数有所回落的大环境下，叠加生产淡季，未来大宗商品增长动力的持续性可能不足。此外，12 月国内 CPI 与 PPI 数据均有所回落，大宗商品价格支撑转弱，商品大牛市难再现，建议选择性配置。 风险提示：宏观经济不及预期、疫情扩散造成供需失衡、海外市场大幅波动、货币与财政政策超预期等。 大类资产配置报告 2 敬请关注文后特别声明与免责条款 目录 1 全球市场纵览 ............................................................................................................................... 4 1.1 大类资产表现回顾 ................................................................................................................................... 4 1.2 海外基本面洞察 ....................................................................................................................................... 7 1.3 全球要闻速览 ........................................................................................................................................... 9 2 国内市场观察 ............................................................................................................................... 9 2.1 国内基本面回顾 ....................................................................................................................................... 9 2.2 国内权益市场观察 ................................................................................................................................. 10 2.3 国内期货市场观察 ................................................................................................................................. 12 2.4 固定收益市场观察 ................................................................................................................................. 13 3 大类资产配置 ............................................................................................................................. 15 3.1 资产配置逻辑 ......................................................................................................................................... 15 3.2 股市：中小盘成长占优风格方兴未艾 ................................................................................................. 15 3.3 债市：利率债维持乐观，信用债关注中高评级 .....................................