国内宏观周报：MLF降息落地

国内宏观周报 MLF 降息落地 宏观周报 宏观报告 2022 年 01 月 23 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 张德礼 投资咨询资格编号 S1060521020001 zhangdeli586@pingan.com.cn 研究助理 张璐 一般证券从业资格编号 S1060120100009 ZHANGLU150@pingan.com.cn  平安观点：  实体经济：本周国内疫情呈好转之势，开工率多数走低，工业产成品累库，内需冷、外需热，动力煤期货价格大涨。1）本周一至周五（2022 年 1 月17 日-1 月 21 日）河南、天津、广东、北京和陕西五省市自治区合计新增本土确诊病例 271 例，较上周同期的七省市自治区、新增本土确诊 647例均出现回落。2）工业开工率走低。本周唐山高炉开工率环比持平，汽车轮胎半钢胎开工率环比下滑 4.4 个百分点，石油沥青装置开工率环比下滑 3.1 个百分点，焦化企业开工率较上周提高 2.4 个百分点。3）工业产成品累库。产成品中，本周螺纹钢厂库+社库环比增加 8.2%，电解铝库存环比增加 0.6%。原材料库存中，港口铁矿石库存环比下降 1.7%，独立焦化厂焦煤库存可用 18.4 天、环比增加 0.5 天。4）内需冷、外需热延续。上周土地供应和成交的面积，以及本周的 30 城商品房日均销售面积都继续回落。本周九大城市日均地铁客运量和四个一线城市拥堵延时指数，均环比下降，或与春运开始后部分人员返乡有关。1 月上旬八大枢纽港口内贸和外贸的集装箱吞吐量同比分别为-3.9%、5.9%，均较前值回升，表明当前中国的出口仍有较强韧性。5）动力煤期货大涨。本周动力煤期货上涨10.8%，原因包括化工冶金等行业主动补库存、冬奥会电力保供令北京周边重点电厂补库、印尼出口禁令的影响仍在。考虑到近期中央多次强调要保障能源供应，加之当前煤炭产量和终端库存都处于历史高位，动力煤价格继续上涨的空间可能有限。本周农产品批发价格 200 指数环比上涨0.5%，其中猪肉批发价环比下跌 0.9%、蔬菜批发价环比上涨 4.6%。  资本市场：本周降息后资金利率多数下行，A 股蓝筹表现强于成长，主要期限国债收益率均回落，美元和人民币均升值。货币市场，周一 1 年期MLF 和 7 天逆回购利率均下调 10bp，资金利率多数随之下行，本周 DR007下行 10.11bp，和 7 天逆回购这一政策利率的降幅接近。股票市场，本周金融等蓝筹板块表现强于成长，我们认为在稳增长预期和货币宽松还有空间的刺激下，短期低估值的金融、基建等板块或将继续有相对更强表现。债券市场，本周降息落地、央行领导就货币政策走向释放较为宽松的信号，但微观调研显示今年信贷开门红可能不及 2021 年，在宽货币落地而宽信用尚未见效的情况下，中国国债收益率曲线或将继续下移。外汇市场，市场对美联储加息预期提前，本周美债收益率和美元指数均上行。本周五美元指数收于 95.63，较上周五升值 0.50%。本周在岸和离岸人民币兑美元分别升值 0.48%、0.26%，两个市场里人民币都创 2018 年 5 月至今的最强表现，或与中国出口强势、年末换汇需求和稳增长发力有关。  风险提示：稳增长不及预期，国内疫情多点扩散，地缘政治冲突升级。 证券研究报告 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 12 一、 国内一周要闻 本周市场关注度高的宏观要闻： 图表1 本周市场关注度高的宏观要闻 事件 内容 简评 1 总理主持召开专家企业家座谈会 1 月 20 日，总理主持召开专家企业家座谈会。会议指出要实施组合式规模性减税降费政策，保持流动性合理充裕，采取综合措施降低企业特别是中小微企业融资成本，加强对实体经济支持。优化营商环境，完善和强化市场监管。 我们认为 2020年后，积极财政的着力点有所变化，更加重视保市场主体。2022 年就业压力可能明显上升，保市场主体的必要性进一步突显，这是实施组合式、规模性减税降费政策的重要原因。尽管发力基建的必要性上升，但考虑到财政“要可持续”，在收入端减税降费、而支出端政府要过紧日子的同时，大力投资基建的可能性有限。 2 央行举行 2021 年金融统计数据新闻发布会 1 月 18 日，中国人民银行举行新闻发布会，介绍 2021年金融统计数据，并回答记者问。这次会议就未来货币政策走向释放了较为宽松的信号，比如中国存款准备金率“空间变小了但仍然还有一定的空间”，以及货币政策要充足发力、精准发力、靠前发力等。 本周 MLF 和 OMO、LPR 和 SLF 的利率均下调，央行领导也释放了宽松信号。为提振实体融资需求、降低利息负担、防范信用风险，货币政策均有继续宽松的必要，3月可能是下一个宽松窗口期。 3 中纪委网站发布《严防国有平台公司成腐败温床》 近日中纪委网站发布《严防国有平台公司成腐败温床》一文，指出有的县 2020年查处的腐败案件 70%发生在平台公司，各级纪检监察机关切实加强对国有投融资平台公司新情况新问题的研究，把查办的案件剖开来看制度缺失、责任缺失、监管缺失，采取针对性措施，通过专项巡视巡察等方式，及时发现、及时查处相关问题，促进平台公司不断完善治理结构，防止平台公司成为滋生腐败的温床，一体防范廉政风险、债务风险、金融风险、社会风险。 基建三大门类投资中民间投资的占比，在主要行业中仅高于石油和天然气这一行业，地方政府意愿是影响基建投资的最重要因素，而平台公司通常又是地方政府推进基建投融资的主要载体。2021 年中央经济工作会议指出要“严控新增隐性债务”，中纪委发文直指国有平台公司腐败问题，我们认为2022 年地方政府借助平台公司为基建项目融资的动力不强，对基建投资反弹幅度不宜高估。 资料来源：wind、平安证券研究所 宏观周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 12 二、 实体经济：开工率下降，工业品累库 本周国内高频数据一览： 图表2 本周国内高频数据一览 资料来源：Wind,平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 2.1 国内疫情：本土新增确诊病例数回落 【平安观点】本周一至周五（2022年 1月 17日-2022 年 1月 21日），河南、天津、广东、北京和陕西五省市自治区合计新增确诊病例 271 例，较上周同期的七省市自治区、新增本土确诊 647 例均出现回落。从日度数据看，河南、天津的疫情已步入回落期，陕西疫情接近尾声，关注北京疫情的后续发展。近日国际知名医学期刊《柳叶刀》在官网刊文，称全球（新冠）大流行可能在不久后结束（the end of pandemic is near），2022 年 3 月可能是标志性时间点。该文称按照