化工行业周报：万华两项目进入山东省重大项目清单，新洋丰磷酸铁项目进入关键期

请务必阅读正文后免责条款部分 1 2022 年 01 月 23 日 行业研究 评级：推荐(维持)研究所 证券分析师： 李永磊 S0350521080004 15120081690 liyl03@ghzq.com.cn 证券分析师： 董伯骏 S0350521080009 15210959531 dongbj@ghzq.com.cn 联系人 ： 汤永俊 S0350121080058 15606133057 tangyj03@ghzq.com.cn [Table_Title] 万华两项目进入山东省重大项目清单，新洋丰磷酸铁项目进入关键期 ——化工行业周报 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 化工 -6.1% -9.8% 14.2% 沪深 300 -2.7% -3.0% -14.1% 相关报告 《民营炼化行业深度之一：如何看待当前位置的民营炼化（推荐）*化工*李永磊，董伯骏，汤永俊》——2021-11-21 《可降解塑料深度之一： 限塑政策加码，可降解塑料迎良机（推荐）*化工*李永磊，董伯骏，赵小燕》——2021-10-17 《云南将限产，黄磷、工业硅等产品紧缺加剧（推荐）*化工*李永磊，董伯骏，赵小燕，汤永俊》——2021-09-17 《磷化工和钛白粉企业进军磷酸铁，大有可为（推荐）*化工*李永磊，董伯骏》——2021-09-09 《后疫情时代，轮胎行业的主逻辑（推荐）*化工*李永磊，董伯骏，赵小燕》——2021-09-07 投资要点： 本周国海化工景气指数为166.43，环比上升2.39。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，给予行业“推荐”评级。 ◼ 投资建议：投资有扩张能力的标的、偏下游行业的标的、新能源材料标的。 中央经济工作会议要求，明年经济工作要稳字当头、稳中求进，各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前。稳定的经济环境对龙头企业更加有利。 展望2022年，我们认为，化工龙头、偏下游行业、新材料行业是重点方向，今年压制龙头企业的产能扩张问题有望逐渐缓解，偏下游行业因高原料成本而利润受损的情况将缓解，新材料行业将受到新能源、新兴行业的拉动迎来发展良机。 轮胎行业进入战略布局期，我们判断2021Q3是行业的最低点，2021Q4和2022Q1，轮胎行业利润开始好转，基于三个判断，第一，供给收缩，中小轮胎企业开始关停，根据卓创资讯的数据，2022 年 1 月 20 日，山东半钢胎企业的开工率在 55.1%，正常情况下的开工率在 70%左右，山东全钢胎企业的开工率在 51.5%，正常情况下的开工率在 70%以上，双控和现金流转负是两个原因，尤其是部分上市公司 2021 年二季度的经营现金流净额都已经转负；第二，海运费价格有所松动，本周中国到美西港口的FBX 指数为 14637.5 美元/FEU，环比上周上升 7.37%；中国到美东港口的FBX 指数为 17487.7 美元/FEU，环比上周下降 4.69%；第三，2021 年 12月份中国商用车月度产量 38 万辆，环比增长 7.7%，汽车产量 291 万辆，环比提升 12.5%，卡车产量 33.1 万辆，环比增长 6.9%。轮胎底部反转，在供给收缩和需求好转的背景下，据轮胎商业微信公众号，不完全统计，2022 年国内市场已有 15 家轮胎企业宣布提价，整体看，此轮提价涨幅多在 2%-5%不等，最高涨幅达 10%；国外市场已有 9 家轮胎企业宣布提价，涨价幅度最高可达 16%。我们认为，轮胎的利润率水平将逐渐恢复。长期来看，中国轮胎企业在中低端市场性价比优势突出，高端市场通过渠道力量实现进口替代，国际化和品牌化两大趋势不可逆转，重点关注玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟，这三个企业 2022年都有海外产能的大幅扩张，以及橡胶助剂企业阳谷华泰、传送带企业双箭股份。 万华化学进入快速扩张期，我们认为，化工行业碳达峰和碳中和目标的实现，核心手段是利用技术创新带来能源结构、能源消耗水平、原料结构、产品结构等方面的变革，技术创新是关键，有创新才能继续成长，万华化学 2021 年第三季度的研发费用达到了 9.3 亿元，在建工程 281 亿元，占固定资产的 46%，其中第三季度购建固定资产的现金流入达到了 -0.1514-0.03810.07520.18850.30180.415121/1 21/2 21/3 21/5 21/6 21/7 21/8 21/9 21/1021/1121/12 22/1化工沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 76 亿元，达到了历史新高，根据环评，万华福建工业园拟将 MDI 项目扩建至 160 万吨/年（万华异氰酸酯公司），TDI 项目扩建至 36 万吨/年（万华福建），万华化学进入快速扩张期。我们预计 2022 年万华化学 1 万吨三元电池材料和 6 万吨的生物降解聚酯材料有望投产，带来新的催化剂。双碳背景下，万华化学的 MDI 作为优良的保温材料，有望迎来需求爆发期，并且公司因具有研发创新能力，可扩能，成长无忧，重点关注万华化学。1 月 21 日，山东省人民政府关于下达 2022 年省重大项目名单的通知，其中包括万华烟台工业园高端精细化学品一体化项目（年产POCHP40 万吨、柠檬醛 4.8 万吨、甲基胺 10 万吨、TMP5 万吨、顺酐 20万吨、聚氨酯固化剂 3 万吨、聚醚多元醇 85 万吨）和万华化学年产 48万吨双酚 A 一体化项目（年产异丙苯 53 万吨、苯酚丙酮 65 万吨、双酚A48 万吨），另外，在 2022 年省重大准备类项目名单中，和万华有关的有万华蓬莱工业园高性能新材料一体化项目和万华（蓬莱）新材料低碳产业园基础设施项目。 磷化工景气可持续，转型新能源进行中。磷矿石价格持续提升，从 2020年底的 350 元/吨提升至目前的 627.5 元/吨，增长 79%；西南地区湿法工业一铵从 2021 年 9 月 23 日 5300 元/吨调整至 2022 年 1 月 21 日 5600元/吨，再次反转上行；黄磷价格回调至 3.1 万元/吨，较 2021 年 8 月份的 2.35 万元/吨仍上涨 30%；具备产业链一体化的企业受益。另外，磷酸一铵、磷酸二铵、复合肥 2021 年 8 月份的出口量均大幅下降，出口受限，作为终端利润受挤压的复合肥行业，利润逐渐好转。2022 年上半年，新洋丰和川恒股份的磷酸铁都将落地，磷化工产业链仍处于从传统化肥行业转型新能源材料转型的过渡期。我们重点看好产业链一体化、转型速度快的磷化工企业，包括新洋丰、川恒股份、云图控股、云天化、兴发集团、芭田股份、湖北宜化、中毅达等企业。中毅达并购草案已发布。 卫星化学一期乙烯项目逐渐投产，根据新华社消息，中美双方同意增加美国农业产品和能源出口，卫星化学从美国进口乙烷，将受到鼓励，卫星化学轻烃一体化项目持续落地，值得重点关注。 煤化工龙头发展迎来转机。随着原料用能政策放松，前期被卡的煤化工项目有望落地，华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工等企业成长性凸显。 民营炼化迎来发展良机。大炼化项目逐渐往下游延伸，一