宏观资产负债表：货币政策稳中偏松，利率债发行量回升

华泰期货|宏观资产负债表 2022-01-24 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 吴嘉颖  021-60827995  wujiaying@htfc.com 从业资格号：F3064604 投资咨询号：Z0017091 相关研究： PMI 数据反弹，经济边际改善 2022-01-10 供给冲击缓解，静待内需发力 2022-01-04 关注年末流动性情况，地产行业边际持续回暖 2021-12-27 货币政策稳中偏松，利率债发行量回升 宏观市场： 【央行】1 月 17 日-1 月 21 日当周央行公开市场共有 5500 亿元资金到期（包括 1 月 17 日5000 亿元 MLF 到期），当周央行累计进行了 5000 亿元逆回购和 7000 亿元 MLF 投放（1月 17 日），净投放资金 6500 亿元。本周公开市场共有 5000 亿元资金到期。 【财政】1 月 17 日-1 月 21 日当周一级市场共发行利率债 50 只，实际发行总额 4821.2 亿元，净融资 747.8 亿元，其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为-1040.0、1783.7、4.1亿元（与上周相比分别变动 1310.0、563.4、907.0 亿元）。后续一级市场等待发行利率债104 只，计划发行金额 5399.5 亿元。二级市场当周国债收益率全部下行，其中 1 年期、3年期、5 年期、10 年期、20 年期、30 年期国债收益率分别较上周末收盘变动-17.0bp、-16.8bp、-18.3bp、-8.3bp、-6.1bp、-4.5bp 至 2.20%、2.26%、2.43%、2.71%、3.10%、3.28%。国债期货全周来看，10 年期主力合约涨 0.70%，创 2021 年 11 月 5 日以来最大周涨幅，5年期主力合约涨 0.83%，创 2020 年 4 月 10 日以来最大周涨幅，2 年期主力合约涨 0.39%，创 2020 年 4 月 10 日以来最大周涨幅。 【金融】1 月 17 日-1 月 21 日当周商业银行共发行同业存单 3565.5 亿元，发行量有所增加（上周为 2795.0 亿元）。当周同业存单加权发行利率 2.58%，较前一周下降 1bp。存单加权发行期限 9.3 个月，前一周为 7.5 个月。各类银行加权期限均上升。当周资金面转松，主要回购利率多数下行。回购交易方面，质押式回购成交量逐渐上升，周一为 4.92 万亿，周二至周四逐渐上升至 5.64 万亿，周五小幅回落至 5.51 万亿；质押式回购日均量为 5.36万亿元，日均量较上周增加 0.18 万亿元（上周为 5.18 万亿元）。 【企业】1 月 17 日-1 月 21 日当周主要品种信用债一级市场净供给 1168.54 亿元，较前一个交易周（1 月 10 日-1 月 14 日）的 1755.55 亿元有所减少；发行收益率多数下行，发行收益率和发行上限利差多数走扩。二级市场当周成交量环比下降约 15%，结构上以 AAA评级、国企、3 年内品种、中金评级 4 大档为主。永续债成交量环比下降 44%，银行二级资本债成交量环比回升 48%。成交收益率上，除 3 年及以下 AA 及以下评级外，各评级期限均有所下行，城投表现略弱于市场。 【居民】1 月 17 日-1 月 21 日当周新房市场成交 496 万平，月同比-30.52%，相较上月下降14.92pct；累计库存 14842 万平，二线、三线及以下去化加速，一线速度持平。二手房市场当周成交 156 万平，月同比-31.10%，相较上月改善 1.06pct。土地市场方面，当周成交建面 478 万平，滚动 12 周同比-49.24%；成交总额 41 亿元，滚动 12 周同比-40.23%；全国平均溢价率+0.97%，滚动 12 周同比-10.35pct。与上周相比，新房、二手房成交环比改善，二手房月度同比率先回暖，新房同比降幅持续扩大。 华泰期货|宏观资产负债表 2022-01-24 2 / 18 中国主要宏观部门变化 图 1： 国家、银行、非银、企业、居民五大部门价量 Z 值*及其变动一览 对外部门Z-SCORE逆回购价格逆回购数量SHIBOR同业存单票据价格票据数量R-DR企业信用利差上游端价格商品房成交面积下游端价格人民币汇率Δ1天(BP)0.00-0.01-0.27-0.070.050.35-0.240.060.494.00-0.01-0.02Δ5天(BP)0.00-4.37-2.361.090.602.50-1.31-0.202.08-0.250.300.45Δ10天(BP)0.00-4.28-1.371.201.1755.08-2.18-0.13-1.78-5.150.370.532022-01-21-6.991.450.11-2.622.452.26-0.09-0.830.11-0.870.35-1.822022-01-20-7.831.460.16-2.802.331.68-0.12-0.790.07-0.170.35-1.852022-01-19-9.061.480.16-2.981.721.450.01-0.770.030.760.41-1.312022-01-18-11.111.49-0.01-2.091.091.16-0.12-0.95-0.040.070.29-1.472022-01-17-15.751.500.07-1.662.141.120.08-1.03-0.06-0.840.27-1.362022-01-141.00-0.43-0.08-1.251.540.650.29-1.050.04-1.150.27-1.252022-01-131.00-0.43-0.21-1.221.810.410.19-1.050.03-1.460.21-1.472022-01-121.00-0.44-0.24-1.250.860.190.20-0.830.13-0.870.35-1.302022-01-111.00-0.44-0.23-1.280.640.160.11-0.690.31-0.120.21-1.262022-01-101.00-0.44-0.29-1.221.620.080.16-0.860.04-0.230.37-1.322022-01-071.00-0.44-0.31-1.191.130.040.07-0.95-0.140.210.26-1.192022-01-061.00-0.44-0.31-1.160.77-0.05-0.13-1.01-0.180.200.29-1.222022-01-051.00-0.44-0.23-1.24-0