食饮行业周报（2022年1月第4期）：白酒春节动销平稳，12月餐饮收入增速降幅收窄

http://research.stocke.com.cn 1/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 行业周报 食品饮料 报告日期：2022 年 1 月 23 日 白酒春节动销平稳，12 月餐饮收入增速降幅收窄 ──食饮行业周报（2022 年 1 月第 4 期） 行业研究|食品饮料| 报告导读 白酒板块：当前板块波动主因前期涨幅较高+宏观指标变动/情绪（消息）层面引发的波动，从基本面向好确定性强，建议逢低加配。当前位置首推贵州茅台、山西汾酒、五粮液、舍得酒业、迎驾贡酒等标的，及“低估值高成长”标的华致酒行。 食品板块：22Q1 我们认为白酒配置机会优于食品板块，食品仍静待拐点显现。12 月餐饮数据仍在下滑，但同比降幅相比上月小幅收窄，粮油食品类零售额同比继续增长。整体来看，需求和终端数据仍再恢复，但细分板块中仍存在机会，如调味品、休闲零食等板块伴随后续提价效应显现及渠道变革影响减弱，业绩有望提振；乳品等优质龙头公司业绩较为稳定，具备一定抗风险能力；冷冻烘焙、速冻等新兴产业景气度持续走高，后续潜力巨大，应持续关注食品细分板块的机会。本周组合：巴比食品。 1 月 17 日~1 月 21 日，5 个交易日沪深 300 指数上涨 1.11%，食品饮料板块上涨 3.81%，白酒板块上涨幅度高于沪深 300，涨幅为 5.22%。具体来看，本周饮料板块迎驾贡酒（+13.39%）、今世缘（+7.58%）涨幅相对偏大，香飘飘（-4.95% ）、 通 葡 股 份 （ -4.54% ） 跌 幅 相 对 偏 大 ； 本 周 食 品 板 块 得 利 斯（+31.83%）、皇氏集团（+ 18.40%）涨幅相对居前，惠发食品（-19.91%）、海欣食品（-18.98%）涨幅相对居后。 本周观点 【白酒板块】：白酒板块逐步升温，动销为重要观测指标 ❑ 板块回顾：本周区域酒动销反馈良好，推动区域酒情绪升温 1 月 17 日~1 月 21 日，5 个交易日沪深 300 指数上涨 1.11%，食品饮料板块上涨 3.81%，白酒板块上涨幅度高于沪深 300，涨幅为 5.22%。具体白酒板块来看：迎驾贡酒（+13.4%）、今世缘（+7.58%）、口子窖（+7.53%）、洋河股份（+7.44%）涨幅均超 7%，板块出现回暖。 前期压制板块上涨因素：第一，市场担忧近期白酒春节动销将受疫情影响较大，继而影响 22Q 渠道补货，从而影响 22Q2 报表端表现（部分涉疫地区渠道反馈动销较弱）；第二，茅台提出厂价时间点或不及预期；第三，消费税升温市场担忧情绪；第四，美债收益率提升增强市场担忧外资流出。总结来看，更多的是情绪面及资金面上的博弈导致的走势趋弱。 近日徽酒苏酒板块升温，主因：在安徽、江苏尚未有疫情爆发+主要区域酒主要收入均来源于省内背景下，近期渠道调研密集反馈徽酒等区域酒动销表现优于去年同期，整体动销表现正常，回款顺利；春节期间人口流动性预计较去年同期提升，疫情影响有限，渠道乐观，从而提振了市场信心。 我们认为：通过回顾 21 年，我们认为情绪面引发的调整在基本面向好确定性被验证后均实现大幅回升（22Q1基本面确定性强），且有结构性超额收益行情，因此近期调整即为加配良机。下周为春节密集动销的最后一周，目前整体动销表现平稳，我们将继续加大关注力度。 ❑ 河南、安徽白酒市场调研更新 [table_invest] 行业评级 食品饮料 看好 [LastQuaterEps] 分析师：马莉 执业证书号：S1230520070002 邮箱：mali@stocke.com.cn 联系人：张潇倩 执业证书号：S1230520090001 邮箱：zhangxiaoqian@stocke.com.cn 联系人：孙天一 执业证书号：S1230521070002 邮箱：suntianyi@stocke.com.cn 联系人：杜宛泽 执业证书号：S1230521070001 邮箱：duwanze@stocke.com.cn [Table_relate] 相关报告 《五粮液点评：低估值边际改善可期，推荐重点关注》（20220117） 《12 月线上跟踪：高基数销售回落，价格仍未驱动力》（20220114） 《巴比食品点评：四大超预期下，22年或迎高增长》（20220112） 《华致酒行点评：21 年符合预期，22年高增可期》（20220111） 《今世缘点评：全年利润符合预期，22Q1 开门红可期》（20220111） 《周观点：建议逢低加配白酒，食品重申三大主线（20220104》 《贵州茅台点评：2021 稳中有进，2022 或超预期》 《今世缘更新点评：聚焦高质量发展，V99 联盟助力升级（20211229）》 《舍得酒业更新报告：双品牌战略初显成效，渠道量与质双升（20211229）》 《酒鬼酒更新点评：文化差异化赋能，内参酒鬼双轮驱动（20211229）》 [table_page] 行业周度报告 http://research.stocke.com.cn 2/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 河南市场：终端动销受疫情影响，后续回补性消费或将补。终端零售 1050左右，一批价其他地方 970 左右，河南较低 950-960。五粮液打款：1）当前打款完成度 40%，一般春节前 1-2 月目标为 25-30%，今年较往年高。五粮液发货：按月配货，2 月货已发。 ❑ 安徽市场：动销相较去年同期显著提升，渠道信心足。安徽省春节打款情况：1）古井贡酒：今年打款节奏提前，现在古井打款已经超过 42%，比往年速度要快一些；2）迎驾贡酒：目前是第二批增补的重要阶段，今年洞藏的打款发货节奏比往年都要快；3）口子窖：10号之后还会集中再打款，整体动销不错。安徽省春节备货及动销情况：今年春节之前会比去年旺很多，因为去年是低基数，且防疫政策相对放松。 ❑ 新增推荐：迎驾贡酒—洞藏势能持续释放，动销表现优秀，或为开门红预期差最大标的 【近期调研反馈】 1）打款顺畅：1 月公司预计回款已接近完成去年一季度的量（打款及发货），考虑到 21Q1 低基数，按历史发货节奏计算，预计 22Q1 利润或达 7亿，为当前预期差最大标的！ 2）动销优秀：受益于洞藏系列品牌势能持续释放+高渠道利润下，越来越多的高端酒经销商加盟，合肥、六安及部分皖北区域等主销区域动销表现优于往年。 3）产品结构稳步上移：增速排序：洞 20>9>16>6，当前洞藏系列收入占比35%-40%，三到五年目标洞藏系列占比 50%以上。 【推荐逻辑】 亮点：卡位安徽主流消费升级价格带的强潜力地产白酒龙头，高价位洞藏系列表现有望持续超预期。 【超预期驱动因素】 1）徽酒消费升级超市场预期，次高端价格带不断拓宽，市场集中度持续提升； 2）短期来看，洞藏系列强势崛起+渠道推力转向消费拉力+团购（主打中高价位酒）占比持续提升，助力 21Q3 迎驾利润表现超预期； 3）中长期来看，强品牌力+高渠道利润+卡位主流价位带且消费者忠诚度低+强渠道实力赋能洞藏系列，上市 5 年体量 10 亿（收入占比约 30%），预计今年实现翻