1月18日金融统计数据新闻发布会点评：“宽信用”未现、“宽货币”不止

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1 2021 年金融统计数据新闻发布会文字实录，后文带引号内容亦是： 2022-01-18 http://www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/4451702/index.html [Table_Main] 证券研究报告 | 宏观点评 2022 年 1 月 19 日 宏观点评 证券分析师 芦哲 资格编号：S0120521070001 邮箱：luzhe＠tebon.com.cn 联系人 王洋 资格编号： S0120121110003 邮箱：wangyang5＠tebon.com.cn 相关研究 “宽信用”未现、“宽货币”不止 ——1 月 18 日金融统计数据新闻发布会点评 [Table_Summary] 投资要点：  事件：2022 年 1 月 18 日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，请中国人民银行副行长刘国强、货币政策司司长孙国峰、金融市场司司长邹澜、调查统计司司长阮健弘介绍 2021 年金融统计数据并答记者问。  货币政策态度：“稳”即是“进”、“进”即是“稳”。从央行的措辞来看，“更加主动有为，更加积极进取，注重靠前发力”1，如此犀利果敢的措辞是走在曲线前面的预期管理，坚定了市场对央行会“继续放水”的信念。从货币政策方向来看，为应对 2022年“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，货币政策“充足发力”冲抵信贷需求的收缩、“精准发力”针对供给做加法和“靠前发力”稳定经济和市场预期，以“稳”和“进”辩证施策缓解经济下行压力。从后续可能的举措来看：  从“降准”空间来说，平均 8.40%的存款准备金率虽然进一步调整的空间变小了，但仍然有调整的空间，但是参考 2021 年 7 月和 12 月“降准”的措辞，央行隐含的准备金率下限或是 5.0%，也就意味着当前还有 3.40 个百分点的空间，下一步将是“根据经济金融运行情况以及宏观调控的需要使用”。  从“降息”空间来看，从 2019 年 LPR 报价改革以来，1 年期 LPR 报价和 1 年期MLF 利率调整基本同步，而 5 年期以上 LPR 报价和 1 年期 MLF 利率调整经常不同步，市场此前多认为 5 年期以上 LPR 事关房地产贷款定价，同步调整有违“房住不炒”的政策基调，但是央行本次在解释 LPR 报价技术细节时指出，5 年期以上 LPR 也是普惠性的总量变量、不能因为某个具体的行业（房地产）而限制住制造业中长期贷款、固定资产投资贷款等中长期限贷款的需求，即便调整了 5 年期以上 LPR 报价，也不是对“房住不炒”基调的动摇，5 年期以上 LPR 报价下调也不会意味着“走房地产老路”， 5 年期 LPR 不再具有特殊意义，本月开始 1 年期和 5 年期 LPR 或同等幅度调整。  “降成本”的核心：维护存款竞争秩序。在本次金融数据统计发布会上，央行也借此机会详细阐明了 LPR 报价的定价原理，“LPR 是由报价行根据对最优质客户的实际贷款利率市场化报价形成的，资金成本、市场供求、风险溢价等因素都会影响 LPR 报价，还有公开市场操作利率、中期借贷便利利率，以及存款利率监管等，对资金的成本也会产生影响。”从央行的表述中，LPR 报价的形成并不绝对以中期借贷便利（MLF）利率为中枢，否则也就无法解释为何 2019 年和 2021 年都出现过没有调降 MLF 利率的情况下 LPR 报价下行的现象。对于降低企业综合融资成本，和政策利率调整相比，更加重要的是存款利率稳定、银行负债成本稳 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1 2021 年金融统计数据新闻发布会文字实录，后文带引号内容亦是： 2022-01-18 http://www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/4451702/index.html [Table_Main] 证券研究报告 | 宏观点评 2022 年 1 月 19 日 宏观点评 证券分析师 芦哲 资格编号：S0120521070001 邮箱：luzhe＠tebon.com.cn 联系人 王洋 资格编号： S0120121110003 邮箱：wangyang5＠tebon.com.cn 相关研究 “宽信用”未现、“宽货币”不止 ——1 月 18 日金融统计数据新闻发布会点评 [Table_Summary] 投资要点：  事件：2022 年 1 月 18 日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，请中国人民银行副行长刘国强、货币政策司司长孙国峰、金融市场司司长邹澜、调查统计司司长阮健弘介绍 2021 年金融统计数据并答记者问。  货币政策态度：“稳”即是“进”、“进”即是“稳”。从央行的措辞来看，“更加主动有为，更加积极进取，注重靠前发力”1，如此犀利果敢的措辞是走在曲线前面的预期管理，坚定了市场对央行会“继续放水”的信念。从货币政策方向来看，为应对 2022年“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，货币政策“充足发力”冲抵信贷需求的收缩、“精准发力”针对供给做加法和“靠前发力”稳定经济和市场预期，以“稳”和“进”辩证施策缓解经济下行压力。从后续可能的举措来看：  从“降准”空间来说，平均 8.40%的存款准备金率虽然进一步调整的空间变小了，但仍然有调整的空间，但是参考 2021 年 7 月和 12 月“降准”的措辞，央行隐含的准备金率下限或是 5.0%，也就意味着当前还有 3.40 个百分点的空间，下一步将是“根据经济金融运行情况以及宏观调控的需要使用”。  从“降息”空间来看，从 2019 年 LPR 报价改革以来，1 年期 LPR 报价和 1 年期MLF 利率调整基本同步，而 5 年期以上 LPR 报价和 1 年期 MLF 利率调整经常不同步，市场此前多认为 5 年期以上 LPR 事关房地产贷款定价，同步调整有违“房住不炒”的政策基调，但是央行本次在解释 LPR 报价技术细节时指出，5 年期以上 LPR 也是普惠性的总量变量、不能因为某个具体的行业（房地产）而限制住制造业中长期贷款、固定资产投资贷款等中长期限贷款的需求，即便调整了 5 年期以上 LPR 报价，也不是对“房住不炒”基调的动摇，5 年期以上 LPR 报价下调也不会意味着“走房地产老路”， 5 年期 LPR 不再具有特殊意义，本月开始 1 年期和 5 年期 LPR 或同等幅度调整。  “降成本”的核心：维护存款竞争秩序。在本次金融数据统计发布会上，央行也借此机会详细阐明了 LPR 报价的定价原理，“LPR 是由报价行根据对最优质客户的实际贷款利率市场化报价形成的，资金成本、市场供求、风险溢价等因素都会影响 LPR 报价，还有公开市场操作利率、中期借贷便利利率，以及存款利率监管等，对资金的成本也会产生影响