地方两会进一步释放稳增长信号，投资引领开门红

http://research.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 + 宏观研究类模板 专题研究 报告日期： 2022 年 01 月 20 日 地方两会进一步释放稳增长信号，投资引领开门红 核心观点 截至 1 月 20 日，已有 22 个省级行政区发布政府工作报告，经济预期目标均为 5.0%以上，显示稳增长诉求强烈，其中上海市地区生产总值目标为 5.5%左右，各省市均阐述了稳增长背景下的政策组合拳的节奏、力度和重点发力方向。我们维持此前判断，2022 年全国 GDP 实际增速目标为 5.5%，以优异经济表现迎接党的二十大胜利召开，碳中和产业政策驱动制造业将重回供需两端的支撑性力量。同时，我们提示关注 2 月中旬和 3 月中旬发布的金融统计数据，社融和信贷数据大概率高于市场预期，制造业、减碳、基建、按揭四个领域信贷将同步持续放量。稳增长背景下需把握股市结构性行情，同时警惕长端利率上行。 ❑ 地方政府稳增长诉求强烈，投资引领开门红 从地方经济工作部署看，所有省级行政区经济目标均高于 5%，多地要求“千方百计扩大有效投资”，综合交通网络、旧城改造（城市更新）、保障性租赁住房建设、重大产业项目（新能源化、智能化转型）、数字经济、新型电力系统（特高压工程）等领域是稳增长的主要发力点。地方政府按照适度超前开展基础设施投资的要求积极响应，多措并举扩大内需，“十四五”规划确定的 102 项重点项目已陆续启动。四川省2022 年政府工作报告指出“深入实施产业基础再造工程”，预计实现 2022 年固定资产投资增速 8%。辽宁省政府工作报告再次阐述“揭榜挂帅”制度安排对关键技术攻关和科技创新的引领作用。我们判断，2022 年一季度各省市均会实现开门红，全国一季度 GDP 增速高于预期。 ❑ “先立后破”背景下，最大预期差是制造业投资 地方政府工作报告重申“新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制”，指向 2022 年“先立后破”的产业政策方针，其重点是着力拓展新能源的应用。当前市场最大的预期差在于从内生视角（例如出口、收入、利润等）研判制造业投资，但忽略了“新能源+”（即产业新能源化）过程中产业政策的外生强牵引作用，制造业投资已从顺周期变量转变为经济增长的驱动型变量。北京市 2022 年政府工作报告中披露，全市狠抓项目入库落地，2021 年制造业投资增长 60%以上。浙江省 2022 年政府工作报告强调“以重大项目建设为抓手，实现制造业投资增长 10%、基础设施投资增长 5.5%左右。”我们预计 2022 年制造业投资增速 11.1%。 ❑ 一季度需关注社融与信贷数据，国债收益率曲线将逐步陡峭化 近日央行新闻发布会充分体现货币政策积极发力的决心，预计 2022 年一季度央行“四箭齐发”宽信用（制造业贷款、减碳贷款、基建贷款、按揭贷款）。我们重点提示，2022 年一季度社融当季新增规模可达 11.6 万亿，达历史社融季度增量峰值，超2020 年同期水平。同时，我们判断 3 月中旬央行发布的 2 月份 M2 和社融数据，大概率高于市场预期。我们认为，一季度“宽信用+宽货币”的政策组合将推动国债收益率曲线陡峭化，10 年期国债收益率一季度末二季度初或上行至高点 3.2%附近，股市方面提示关注稳增长与降成本链条。 风险提示：全球通胀超预期；地方政府隐性债务在处置过程中发生系统性风险 中国宏观｜专题报告 分析师：李超 执业证书编号：S1230520030002 邮箱：lichao1@stocke.com.cn 分析师：孙欧 执业证书编号：S1230520070006 邮箱：sunou@stocke.com.cn 分析师：张迪 执业证书编号：S1230520080001 邮箱：zhangdi@stocke.com.cn 联系人：林成炜 执业证书编号：S1230120080050 邮箱：linchengwei@stocke.com.cn 分析师：张浩 执业证书编号：S1230521050001 邮箱：zhanghao1@stocke.com.cn 联系人：潘高远 执业证书编号：S1230121070015 邮箱：pangaoyuan@stocke.com.cn [Table_relate] 相关报告 http://research.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 + 宏观研究类模板 专题研究 报告日期： 2022 年 01 月 20 日 地方两会进一步释放稳增长信号，投资引领开门红 核心观点 截至 1 月 20 日，已有 22 个省级行政区发布政府工作报告，经济预期目标均为 5.0%以上，显示稳增长诉求强烈，其中上海市地区生产总值目标为 5.5%左右，各省市均阐述了稳增长背景下的政策组合拳的节奏、力度和重点发力方向。我们维持此前判断，2022 年全国 GDP 实际增速目标为 5.5%，以优异经济表现迎接党的二十大胜利召开，碳中和产业政策驱动制造业将重回供需两端的支撑性力量。同时，我们提示关注 2 月中旬和 3 月中旬发布的金融统计数据，社融和信贷数据大概率高于市场预期，制造业、减碳、基建、按揭四个领域信贷将同步持续放量。稳增长背景下需把握股市结构性行情，同时警惕长端利率上行。 ❑ 地方政府稳增长诉求强烈，投资引领开门红 从地方经济工作部署看，所有省级行政区经济目标均高于 5%，多地要求“千方百计扩大有效投资”，综合交通网络、旧城改造（城市更新）、保障性租赁住房建设、重大产业项目（新能源化、智能化转型）、数字经济、新型电力系统（特高压工程）等领域是稳增长的主要发力点。地方政府按照适度超前开展基础设施投资的要求积极响应，多措并举扩大内需，“十四五”规划确定的 102 项重点项目已陆续启动。四川省2022 年政府工作报告指出“深入实施产业基础再造工程”，预计实现 2022 年固定资产投资增速 8%。辽宁省政府工作报告再次阐述“揭榜挂帅”制度安排对关键技术攻关和科技创新的引领作用。我们判断，2022 年一季度各省市均会实现开门红，全国一季度 GDP 增速高于预期。 ❑ “先立后破”背景下，最大预期差是制造业投资 地方政府工作报告重申“新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制”，指向 2022 年“先立后破”的产业政策方针，其重点是着力拓展新能源的应用。当前市场最大的预期差在于从内生视角（例如出口、收入、利润等）研判制造业投资，但忽略了“新能源+”（即产业新能源化）过程中产业政策的外生强牵引作用，制造业投资已从顺周期变量转变为经济增长的驱动型变量。北京市 2022 年政府工作报告中披露，全市狠抓项目入库落地，2021 年制造业投资增长 60%以上。浙江省 2022 年政府工作报告强调“以重大项目建设为抓手，实现制造业投资增长 10%、基础设施投资增长 5.5%左右。”我们预计 2022 年制造业投资增速 11.1%。 ❑ 一季度需关注社融与信贷数据，国债收益率曲线将逐步陡峭化 近日央行新闻发布会充分体现货币政