单品放量，持续高增

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：457 分析师：邓欣 执业证书编号：S0740518070004 电话：021-20315125 Email：dengxin@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 216 流通股本(百万股) 104 市价(元) 457 市值(亿元) 987 流通市值(亿元) 475 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 公司深度： 1 《爱美客：医美皇冠上的明珠》 2020.10.12 2 《 爱 美 客 ： 再 论 成 长 与 盈 利 》 2021.4.20 公司点评： 3 《爱美客：拟持股 Huons Bio25%股权，剑指国际化》2021.06.24 4 《爱美客：嗨体高增，业绩超预期》 2021.08.24 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 558 709 1,455 2,314 3,481 增长率 yoy% 73.74% 27.18% 105.11% 59.02% 50.46% 净利润（百万元） 306 440 957 1495 2258 增长率 yoy% 148.68% 43.93% 117.65% 56.25% 50.96% 每股收益（元） 3.39 3.66 4.42 6.91 10.43 每股现金流量 1.43 1.97 4.37 6.73 10.14 净资产收益率 46% 10% 17% 21% 25% P/E 134.6 124.9 103.3 66.1 43.8 PEG 0.9 2.8 0.9 1.2 0.9 备注：股价选自 2022/1/20 收盘价 投资要点  公司披露 2021 年度业绩预告，预测 2021 年归母净利润 9-10 亿（+104.66%-127.40%），扣非归母净利润 8.5-9.5 亿（+100.36%-123.93%）； 其中单 Q4: 归母净利润 1.91-2.91 亿（+28.19%-95.30%），扣非归母净利润 1.8-2.8亿（+25%-94.45%）；业绩符合我们此前预期。  收入利润分析： 收入端：明星单品放量推动高增。我们预测全年收入体量约 14.5 亿上下（高于一致预期 14.2 亿），明星产品嗨体含熊猫针、宝尼达、濡白天使持续放量带动收入高增，其中： 1）嗨体 Q1/Q2/Q3/Q4 收入 1.8/2.7/2.7-2.8/2.7-2.8 亿，同比分别+300%/200%/120%/45%，其中熊猫针销售额占比 Q4 预计提升至 25%-30%；我们预测 2022 年嗨体同比增速超 50%。 2）濡白天使 H2 上市，预计销售超 2 万瓶，收入预计 6000-7000 万，医生授权数超预期实现目标，达 400-500 个；我们预测 2022 年濡白天使贡献有望超 3 亿，同比增速达到 400%。 3）宝尼达全年同比超 100%。 利润端：分拆 Q1/Q2/Q3/Q4，利润率分别约 65%/68%/72%/67%，单 Q4 净利率环比下滑。原因主要为 Q4 集中确认员工开支及收购 Huons Bio 事项费用，全年看利润率处上行趋势。  投资建议：买入评级 我们预期公司有望于 2022 年内实现 H 股上市，21-23 年业绩预测 9.57/14.95/22.58亿，同比+118%/56%/51%，对应 2022/2023 年 PE66/44 倍。 风险提示：市场空间不及预期，产品审批结果及进展不及预期，行业竞争加剧 单品放量，持续高增 爱美客（300896）/医美美妆 证券研究报告/公司点评 2022 年 1 月 20 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：爱美客财务数据预测 来源：中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 增持 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间 持有 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 行业评级 增持 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。