业绩快速增长，各业务板块均积极向好

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2022 年 01 月 21 日 证 券研究报告•2021 年 业绩预告点评 买入 （ 维持） 当前价： 7.01 元 润邦股份（002483） 机 械设备 目标价： 10.60 元（6 个月） 业绩快速增长，各业务板块均积极向好 投资要点 西 南证券研究发展中心 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 联系人：王宁 电话：021-58351893 邮箱：wn@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 9.42 流通 A 股(亿股) 8.63 52 周内股价区间(元) 4.11-8.93 总市值(亿元) 66.05 总资产(亿元) 76.10 每股净资产(元) 4.43 相 关研究 [Table_Report] 1. 润邦股份（002483）：深耕高端装备领域，海上风电装备乘势而上 (2021-11-18) 2. 润邦股份（002483）：广州工控入主赋能，海上风电各业务板块齐发力 (2021-11-02) [Table_Summary]  事件：公司发布 2021 年业绩预告，预计 2021 年实现归母净利润为 3.4-3.8 亿元，同比增长 32.8%-48.4%；归母扣非净利润为 2.9-3.3 亿元，同比增长38.2%-57.2%。公司高端装备与环保业务均积极向好，业绩快速增长，符合我们预期。  海上风电产业发展进入快车道，公司海上风电装备业务将充分受益。海上风电具有离用电负荷中心近、消纳条件较好等独特优势，在风机大型化、风场规模化等趋势下，度电成本快速下降，即将迎来平价时代。预计十四五期间国内海上风电新增装机量超过 50GW，以单 GW 海风装机需要 15-20亿基础桩计算，“十四五”期间国内基础桩年均市场规模近 200亿。公司全资子公司润邦海洋是海上风电装备业务行业领军企业，当前具备年 20万吨基础桩产能，将充分受益于海上风电蓬勃发展。  物料搬运装备订单暴增，业绩增长确定性强；船舶配套和环保业务积极向好。截止 2021年 Q3，公司物料搬运装备在手订单约 38亿元，2022年初，公司发布公告，控股孙公司德国 Koch再与阿联酋国家气象局签订合同，将为其提供七套散料搬运设备系统及现场的安装调试服务，合同总价为 9.1亿欧元，折合人民币约为 65.6 亿元，预计截至目前在手订单约 100 亿。2021 年国内新造船订单激增，公司舱口盖等船舶配套装备业务订单与收入有望随之大幅增加。危废医废及污泥处理业务毛利率较高，为公司贡献稳定利润与现金流。  广州工控入主在即，南方高端装备基地将为公司注入成长动力。广州工控是广州市国有控股企业，入主公司后，将大力支持公司在南方打造高端装备产业基地，拓展粤港澳大湾区的海上风电装备、港口码头装备以及环保业务的市场订单。广州工控的赋能将使公司的发展速度和发展潜力变得更有想象力。  盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年公司归母净利润分别为 3.76、4.97、6.69 亿元，未来三年归母净利润复合增长率为 37.7%，给予公司 2022年 20倍PE，目标价 10.60 元，维持“买入”评级。  风险提示：宏观经济恶化风险；行业竞争格局恶化风险；商誉减值风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 3614.73 4234.39 5236.28 6583.77 增长率 56.23% 17.14% 23.66% 25.73% 归属母公司净利润（百万元） 256.12 376.34 496.74 669.28 增长率 82.56% 46.94% 31.99% 34.74% 每股收益 EPS（元） 0.27 0.40 0.53 0.71 净资产收益率 ROE 5.75% 9.32% 10.96% 13.17% PE 26 18 13 10 PB 1.67 1.55 1.41 1.25 数据来源：Wind，西南证券 -18%2%22%41%61%81%21/121/321/521/721/921/1122/1润邦股份 沪深300 39457 润 邦股份（002483） 2021 年 业绩预告点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 关键假设： 假设 1：海洋工程装备及配套设备在海上风电快速发展的带动下，预计 2021-2023 年收入增速分别为 40%、30%、40%； 假设 2：物料搬运装备业务将保持温和增长，预计 2021-2023 年收入增速分别为 2%、10%、10%； 假设 3：造船上升周期或即将到来，公司船舶配套装备业务将量价齐升，预计 2021-2023 年收入增速分别为-20%、100%、50%，毛利率快速提升； 假设 4：环保业务有望实现快速增长，预计危废医废处置业务 2021-2023 年收入增速分别为 40%、30%、30%；预计污泥处理业务 2021-2023 年收入增速分别为 60%、40%、30%。 基于以上假设，我们预测公司 2021-2023 年分业务收入成本如下表： 表 1：分业务收入及毛利率（单位：百万元） 主 营 业 务 内 容 及 项 目 2020A 2021E 2022E 2023E 海洋工程装备 及配套装备 收入 882.26 1235.16 1605.71 2248.00 增速 160.49% 40.00% 30.00% 40.00% 毛利率 20.86% 19.00% 20.00% 21.00% 物料搬运装备 收入 1687.58 1721.33 1893.46 2082.81 增速 20.44% 2.00% 10.00% 10.00% 毛利率 15.58% 15.00% 18.00% 20.00% 船舶配套装备 收入 192.77 154.22 308.43 462.65 增速 29.55% -20.00% 100.00% 50.00% 毛利率 - 12.00% 25.00% 28.00% 危废医废处置 收入 455.20 637.28 828.46 1077.00 增速 - 40.00% 30.00% 30.00% 毛利率 42.85% 51.50% 52.00% 52.50% 污泥处理 收入 78.88 126.21 176.69 229.70 增速 -28.37% 60.00% 40.00% 30.00% 毛利率 - 50.00% 51.00% 52.00% 再生能源热电 收入 155.89 163.68 180.05 198.06 增速 -2.30% 5.00% 10.00% 10.00% 毛利率 - 30.00% 30.00% 30.00% 通用设备制造业其他 收入 57.14 60.00 66.00 72.60 增速 -53.45% 5.00%