业绩高速增长，坚定看好公司后续发展

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2022 年 01 月 20 日 证 券研究报告•2021 年业绩预告点评 买入 （ 维持） 当前价： 72.18 元 欧 科 亿（688308） 工 业机械 目标价： 104.65 元（6 个月） 业绩高速增长，坚定看好公司后续发展 投资要点 西 南证券研究发展中心 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 联系人：王宁 电话：021-58351893 邮箱：wn@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.00 流通 A 股(亿股) 0.65 52 周内股价区间(元) 23.01-97.40 总市值(亿元) 72.18 总资产(亿元) 18.55 每股净资产(元) 14.46 相 关研究 [Table_Report] 1. 欧科亿（688308）：新建数控刀具产业园，整体切削解决方案供应商呼之欲出 (2021-11-24) 2. 欧科亿（688308）：业绩大幅增长超预期，盈利能力继续改善 (2021-10-21) 3. 欧科亿（688308）：业绩超预期，盈利能力持续改善（2021-08-10） 4. 欧科亿（688308）：持续发力硬质合金高端刀具，打开公司成长天花板（2021-07-20） [Table_Summary]  事件：公司发布 2021 年业绩预告，预计 2021 年实现归母净利润为 2.15-2.30亿元，同比增长 100.1%-114.1%；扣非归母净利润为 1.85-2.00 亿元，同比增长 79.6%-94.2%。公司业绩保持高速增长，符合预期。  数控刀片+硬质合金制品供需两旺带动公司业绩高速增长。2021 年公司业绩实现翻倍增长的原因主要有两个：1）公司两大业务板块数控刀片和硬质合金制品的需求均十分旺盛，公司同时进行大规模扩产，满足市场需求；2）盈利能力更强的数控刀片业务营收占比快速提升，且数控刀片业务本身毛利率还在不断提高。  产能扩张+品类扩充持续提升公司综合竞争力。2021 年公司数控刀片产能已扩张至 6000万片，募投项目 4000万片产能将有序释放，公司在数控刀片领域已成为国内领军企业。在扩产硬质合金数控刀片产能的同时，公司将刀具业务横向拓展至 500万片金属陶瓷刀片、300万支整体硬质合金刀具、20万套数控刀具（刀盘刀体），补齐公司短板，将大大增强公司整体切削解决方案提供能力，为公司实现进一步替代日韩、欧美刀具产品打下坚实基础。  刀具消费有望持续增长，国产替代进口稳步推进。工业刀具作为制造业生产过程中的耗材，对所加工生产的产品质量、性能具有重要影响，随着我国制造业升级稳步推进以及数控机床渗透率持续提升，工业刀具的消费规模将稳步增长。欧科亿以中高端刀具为发展目标，在刀具性能及服务能力方面持续提升，持续推动工业刀具的国产替代进程，发展空间广阔。  盈利预测与投资建议。欧科亿是数控刀具领军企业和锯齿刀片龙头，预计2021-2023 年 EPS 分别为 2.27、2.99、3.92元，未来三年归母净利润复合增长率为 54.0%。给予公司 2022年 35倍 PE，目标价 104.65元，维持“买入”评级。  风险提示：制造业投资大幅下滑；公司产能扩张低于预期；行业竞争格局恶化。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 702.21 1054.77 1345.34 1703.06 增长率 16.45% 50.21% 27.55% 26.59% 归属母公司净利润（百万元） 107.45 227.20 298.74 392.30 增长率 21.50% 111.45% 31.49% 31.32% 每股收益 EPS（元） 1.07 2.27 2.99 3.92 净资产收益率 ROE 8.22% 15.05% 16.95% 18.73% PE 67 32 24 18 PB 5.52 4.78 4.10 3.45 数据来源：Wind，西南证券 41620 欧 科 亿 （ 688308） 2021 年 业绩预告点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 关键假设： 1）制造业固定资产投资维持正增长，数控机床占比提升，2025 年机床数控化率达到 50%以上； 2）国产阵营硬质合金中高端刀具市占率 30%左右，未来将继续提升，5 年内通过国产替代、抢占外资品牌份额，市占率达到 60%-70%； 3）公司产能有序扩张，4000 万片高端数控刀片产能逐步落地，规模效应提升公司盈利能力。 基于以上假设，我们预测公司 2021-2023 年分业务收入成本如下表： 表 1：分业务收入及毛利率（单位：百万元） 主 营 业 务 内 容 及 项 目 2020A 2021E 2022E 2023E 硬质合金制品 收入 397.07 554.23 692.03 858.75 YOY 14.98% 39.58% 24.86% 24.09% 毛利率 22.76% 24.90% 24.96% 25.18% 数控刀具 收入 303.18 498.00 650.00 840.00 YOY 18.28% 64.26% 30.52% 29.23% 毛利率 42.83% 46.21% 47.33% 48.31% 其他业务 收入 1.96 2.55 3.31 4.30 YOY 47.35% 30.00% 30.00% 30.00% 毛利率 31.52% 31.50% 31.50% 31.50% 合计 主营业务收入 702.21 1054.77 1345.34 1703.06 YOY 16.45% 50.21% 27.55% 26.59% 综合毛利率 31.45% 34.98% 35.79% 36.60% 数据来源：Wind，西南证券 欧 科 亿 （ 688308） 2021 年 业绩预告点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 现 金 流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 702.21 1054.77 1345.34 1703.06 净利润 107.45 227.20 298.74 392.30 营业成本 481.37 685.81 863.88 1079.66 折旧与摊销 53.85 33.22 33.22 33.22 营业税金及附加 4.77 4.75 6.05 7.66 财务费用 5.68 1.05 1.35 1.70 销售费用 25.34 29.53 36.32 44.28 资产减值损失 -3.84 4.00 3.0