食饮行业周报（2022年1月第3期）：调整即加配良机，食品新增重大推荐巴比食品

http://research.stocke.com.cn 1/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 深度报告 食品饮料 报告日期：2022 年 1 月 16 日 调整即加配良机，食品新增重大推荐巴比食品 ──食饮行业周报（2022 年 1 月第 3 期） 行业研究|食品饮料| 报告导读 白酒板块：当前板块波动主因前期涨幅较高+宏观指标变动/情绪（消息）层面引发的波动，从基本面向好确定性强，建议逢低加配。当前位置首推贵州茅台、山西汾酒、五粮液、舍得酒业等标的，及“低估值高成长”标的华致酒行。 食品板块：长期逻辑下，万亿预制菜赛道空间广阔，产业链各环节龙头纷纷切入。短期受疫情反复和春节备货催化，长短期逻辑共振，拉动了本周预制菜赛道的集体爆发。我们坚定看好预制菜赛道长期成长性，优选细分赛道卡位优势突出+产能规划充足的公司。本周我们重点推荐【巴比食品】，门店数量+门店质量+团餐业务+成本端表现超预期；本周组合：妙可蓝多、巴比食品、加加食品。 1 月 10 日~1 月 14 日，5 个交易日沪深 300 指数下跌 1.98%，食品饮料板块下跌 4.40%，白酒板块下跌幅度高于沪深 300，跌幅为 4.71%。具体来看，本周饮料板块 ST 通葡（+20.71%）、华致酒行（+4.54%）涨幅相对偏大，百润股份（-12.82%）、顺鑫农业（-10.02%）跌幅相对偏大；本周食品板块海欣食品（+32.58%）、得利斯（+ 32.44%）涨幅相对居前，甘源食品（-8.76%）、中炬高新（-8.43%）涨幅相对居后。 本周观点 【白酒板块】：基本面向好确定性强，无畏短期调整 ❑ 板块回顾：基本面向好情绪面影响下，板块迎来较大调整 1 月 10 日~1 月 14 日，5 个交易日沪深 300 指数下跌 1.98%，食品饮料板块下跌 4.40%，白酒板块下跌幅度高于沪深 300，跌幅为 4.71%。具体白酒板块来看：金种子（-4.49%）、老白干酒（-4,81%）、五粮液（-5.60%）、泸州老窖（-6.03%）跌幅较小，板块整体出现大幅调整，我们认为或因： 1）近期部分白酒消费大省疫情加重，引发市场对该地区节前动销趋弱担忧（影响后续补货）； 2）消费税再次出现在聚光灯下，或引发政策敏感资金大幅流出； 3）美债收益率趋势性走高+美联储加息预期增强下，高估值板块/标的或受一定抑制。 回顾 21 年三次大调整（春节后、7 月、10 月），情绪面引发的调整在基本面向好确定性被验证后均实现大幅回升，且有结构性超额收益行情；基于 22Q1开门红确定性强（21 年底酒厂控货+打款节奏较往年快为开门红奠定基础，当前节前打款目前已临近尾声，开门红确定性强，基本面向好趋势不改）+近期板块调整多为情绪/资金层面引发，我们认为近期调整即为加配良机。 ❑ 江苏、山东白酒市场调研更新 江苏市场：今世缘春节备货顺利。1）打款比例：省内整体打款比例预计在35%以上，部分大区达 40%-50%；2）打款节奏：较 21 年春节提速；3）批[table_invest] 行业评级 食品饮料 看好 [LastQuaterEps] 分析师：马莉 执业证书号：S1230520070002 邮箱：mali@stocke.com.cn 联系人：张潇倩 执业证书号：S1230520090001 邮箱：zhangxiaoqian@stocke.com.cn 联系人：孙天一 执业证书号：S1230521070002 邮箱：suntianyi@stocke.com.cn 联系人：杜宛泽 执业证书号：S1230521070001 邮箱：duwanze@stocke.com.cn [Table_relate] 相关报告 《12 月线上跟踪：高基数销售回落，价格仍未驱动力》（20220114） 《巴比食品点评：四大超预期下，22年或迎高增长》（20220112） 《华致酒行点评：21 年符合预期，22年高增可期》（20220111） 《今世缘点评：全年利润符合预期，22Q1 开门红可期》（20220111） 《仙乐健康深度：扩产能提效率，服务全球品牌》（20220110） 《周观点：建议逢低加配白酒，食品重申三大主线（20220104》 《贵州茅台点评：2021 稳中有进，2022 或超预期》 [table_page] 行业周度报告 http://research.stocke.com.cn 2/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 价情况：四开在苏南区域成交价 460-480 元，对开终端成交价为 290-300元。 ❑ 山东市场：国窖 1573 打款顺利。1）22Q1 国窖回款：全年任务 45%比例，不强制打款，作为平台厂里的给的任务一般会完成；2）国窖 21 表现&22目标：2021 年回款预计不到 8 亿；2022 年回款预计达 10 亿。 ❑ 个股动态更新：华致酒行 21 年业绩符合预期，22 年有望高增 【事件】2021 公司实现营业总收入 74.30~76.00 亿元，同比增长 50.36%-53.80%；归母净利润 6.74~6.91 亿元，同比增长 80.61%-85.16%。21Q4 公司实现营业总收入 14.58~16.28 亿元，同比增长 15.66%~29.14%；归母净利润0.93~1.10 亿元，同比增长 76.2%~108.4%。 【点评】我们认为 21 年公司业绩高质量发展主要源于： 1）渠道：品牌力提升+门店量、质双升（华致酒行每年预计高质量开店 300家+711 新规落地后现有门店质量提升）+团购渠道持续发力=奠定规模扩张基础。 2）标品：高端酒次高端酒持续扩容背景下，名酒需求旺盛保障规模 3）非标品：在标品引流效应增强下，钓鱼台（总经销产品）6 月提价后红利释放+荷花酒（和酒厂成立销售公司）供不应求下量价齐升+名酒非标品增加（新增金酒鬼、金习酒等品类）=利润有望实现超预期增长 我们认为 22 年利润超预期高增主要源于：1）标品加速放量，同时名酒提价有望增厚渠道利润；2）非标品总体量价齐升（钓鱼台价升+荷花量价齐升+新增非标产品）：3）渠道改革红利释放，门店质量高增的同时团购渠道加速发展。 ❑ 数据更新：本周贵州茅台批价表现稳定，整体库存表现健康 贵州茅台：飞天散瓶批价约为 2750-2900 元，整箱批价约为 3300-3400 元，近期部分经销商已打款至 2 月，预计完成全年配额 25%左右（1-2 月），近期系列酒及非标酒价格上调+生肖酒较去年提前投放+经销商可执行非标产品计划外配额均将对一季度吨价有所贡献，另外，茅台 1935 预计将于 1 月 18日召开发布会（零售价约 1200 元）；五粮液：本周批价稳定在 970-980 元，经典装批价约为 1700-1800 元，自五粮液提价后，来年合同正在陆续签订中，预计 1218 前回款 20%,春节前回款 40%；泸州老窖：批价约为 900-910元，国窖 21 年回款已完成（+35%），明年国窖增速目标为 30%，批价整体表现稳健。 ❑ 投资建议：无畏短期波动，坚定看好