食品饮料行业研究周报：高端白酒新年均有新变化，全年看增速稳中有升

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 食品饮料 证券研究报告 2022 年 01 月 17 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 刘畅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520010001 liuc@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《食品饮料-行业研究周报:遴选食品个 股 ， 边 际 变 化 有 望 被 放 大 》 2022-01-11 2 《食品饮料-行业研究周报:连续九周强推高端白酒，稳定性机会持续全年》 2022-01-10 3 《食品饮料-行业研究周报:茅台平稳收官，调结构抬价格走出低空飞行》 2022-01-06 行业走势图 高端白酒新年均有新变化，全年看增速稳中有升 【行情周回顾及北上监测】 本周中信白酒下跌 4.65%，大于中信食品饮料下跌 4.35%，大于上证指数下跌 1.63%，表现较好的个股为老白干酒、迎驾贡酒、伊力特，涨幅排名最后3 名的个股为酒鬼酒、舍得酒业、顺鑫农业。本周白酒北上资金净流出 245.8亿元，获得资金净流入前三的个股为水井坊、迎驾贡酒、山西汾酒，资金流入排名后三的个股为五粮液、贵州茅台、洋河股份。 【投资观点】 我们前两个月重点提示高端白酒机会，近期高端白酒持续释放利好，当前继续强推高端白酒板块，高端白酒或将持续迎来催化，重点推荐五粮液、贵州茅台。我们提出在白酒板块，高端白酒龙头具备强壁垒，商业模式具备优越性，2022 年业绩稳定性仍较强。目前市场对提价、业绩高增的预期较高，我们认为高端白酒目前已经实现增速换挡，后续将主要以稳定经营为主，提升自身经营的质量。就提价这一热点来说，高端板块的核心逻辑在于提价，我们认为高端酒企提价能力一直都在，但企业按照自身发展节奏稳步提价-控货-稳价，才是长久的发展之道，短期过度提价或影响企业整体运营质量，故建议以长眼光布局高端白酒，是长期看好的优质核心资产。高端白酒继续强推业绩稳中向好的五粮液、贵州茅台。 本周次高端整体下跌，其中老白干酒、金种子酒、皇台酒业表现较好。近期次高端白酒持续震荡向下，逐步验证了前期我们认为“短期上涨不可持续的观点”。依然维持次高端板块中性谨慎的观点。 我们认为次高端酒是通过拓展渠道，推进全国化和高端化进程，从而提高盈利能力。随着高端涨价为次高端打开市场空间，部分次高端酒企推进渠道拓展步伐，同时控货为涨价打基础，前期逻辑兑现。 我们对于次高端板块整体目前维持中性谨慎态度，认为今年上半年宏观经济或将向下，业绩将逐步趋于平缓，无法支撑前期较高的估值。投资机会建议关注全国化、高端化以及业绩增长稳定性较高的公司。 【推荐标的】 建议关注：五粮液、贵州茅台、泸州老窖 风险提示：终端产品价格紊乱、渠道库存积压过重、实际动销不及预期、品牌运营不力无法顺利提价、疫情反复影响白酒正常消费。 -23%-18%-13%-8%-3%2%7%12%2021-012021-052021-09食品饮料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1.行情回顾与北上资金监测： 本周中信白酒下跌 4.65%，大于中信食品饮料下跌 4.35%，大于上证指数下跌 1.63%，表现较好的个股为老白干酒、迎驾贡酒、伊力特，涨幅排名最后 3 名的个股为酒鬼酒、舍得酒业、顺鑫农业。 本周白酒北上资金净流出 245.8 亿元，获得资金净流入前三的个股为水井坊、迎驾贡酒、山西汾酒，资金流入排名后三的个股为五粮液、贵州茅台、洋河股份。 表 1：白酒行业及公司北上资金 股票代码 股票简称 本周净买入额（万） 周环比（万） 涨跌幅（%） 000568.SZ 泸州老窖 -45080.14 245592.53 -4.03 000596.SZ 古井贡酒 -2189.14 29018.16 -8.81 000799.SZ 酒鬼酒 -4674.24 111618.95 -8.85 000858.SZ 五粮液 -108586.32 -219643.49 -4.81 000860.SZ 顺鑫农业 -20730.40 -22911.16 -10.02 002304.SZ 洋河股份 -110169.62 -36263.58 -6.42 600197.SH 伊力特 -902.07 5361.89 -3.22 600519.SH 贵州茅台 -108748.80 -2689867.46 -3.86 600559.SH 老白干酒 -6770.48 13021.58 -1.76 600702.SH 舍得酒业 0.00 -8427.48 -9.44 600779.SH 水井坊 12981.48 -1652.26 -4.38 600809.SH 山西汾酒 6652.68 329026.94 -6.47 603198.SH 迎驾贡酒 6662.32 67171.59 -3.00 603369.SH 今世缘 -53825.77 168439.24 -4.21 603589.SH 口子窖 -27694.14 14570.79 -5.21 CI005324.WI 白酒 -2458018.37 -1994943.74 -4.65 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.白酒： 我们前两个月重点提示高端白酒机会，近期高端白酒持续释放利好，当前继续强推高端白酒板块，高端白酒或将持续迎来催化，重点推荐五粮液、贵州茅台。我们提出在白酒板块，高端白酒龙头具备强壁垒，商业模式具备优越性，2022 年业绩稳定性仍较强。目前市场对图 1：白酒上市公司涨跌幅排序（单位：%） 资料来源：Wind，天风证券研究所 (12.00)(10.00)(8.00)(6.00)(4.00)(2.00)0.00 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 提价、业绩高增的预期较高，我们认为高端白酒目前已经实现增速换挡，后续将主要以稳定经营为主，提升自身经营的质量。就提价这一热点来说，高端板块的核心逻辑在于提价，我们认为高端酒企提价能力一直都在，但企业按照自身发展节奏稳步提价-控货-稳价，才是长久的发展之道，短期过度提价或影响企业整体运营质量，故建议以长眼光布局高端白酒，是长期看好的优质核心资产。高端白酒继续强推业绩稳中向好的五粮液、贵州茅台。 1 月 14 日茅台集团第六届第二次职工代表大会完成召开，会议中董事长丁雄军强调，要走好“五线”发展道路，加快实现高质量发展，不能再“踩小步”，必须“大踏步”，聚焦“九大攻坚战”，做到必行、必力、必胜。我们认为市场对茅台的发展预期或将优化提升，预计短期估值或将有所上行。据财联社，在 1 月 15 日上午举行的四川省十三届人大常委会第三十二次会议上，表决通过了省人大常委会主任会议向省人大常委会提出的任免案，任命李曙光为四川省第十三届人民代表大会经济委员会副主任委员。我们预计五粮液高管调整稳步推进，市场担忧或将一一落地。 本周次高端整体下跌，其中老白干酒、金种子酒、皇台酒业表现较好。近期次高端白酒持续震荡向下，逐步验证了前期我们认为