增长超预期，回调即是买入良机

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 增长超预期，回调即是买入良机 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2022-01-18 收盘价（元） 36.35近 12 个月最高/最低（元） 41.57/30.05总股本（百万股） 6,604流通股本（百万股） 6,528流通股比例（%） 98.85总市值（亿元） 2,400流通市值（亿元） 2,373 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：刘超 执业证书号：S0010520090001 邮箱：liuchao@hazq.com 联系人：戚星 执业证书号：S0010121030010 电话：18616375520 邮箱：qixing@hazq.com 主要观点：  预告：2021 年归母净利润同比增长 29.67% 2021 年，宁波银行实现营收/归母净利润分别为 527.21 亿/195.15 亿，同比分别增长28.24%/29.67%。年化 ROE 为 16.58%，同比增加 1.68 个百分点。 2021 年末，不良贷款率 0.77%，较上年末下降 0.02 个百分点。拨备覆盖率达522.01%，较上年末增加 16.42 个百分点。拨备贷款比 4.03%，较上年末上升 0.02个百分点。 宁波银行的营收和归母净利润的增速略超我们的模型预测。在 2022 年以来的涨幅中，宁波银行位列 A 股银行倒数第一（-5.04%），主要是因为罗行长工作调整，导致市场担忧。多年的经营之后，成熟稳健的机构运转依靠的是市场化机制，而非个体。从微观激励上看，对于新任行长而言，坚持正确的方向仍然是最优解，没有理由会大幅改变目前战略。我们认为，长期看，宁波银行的护城河不会发生改变；短期看，小微贷款+个人贷款+财富管理+高质量风控，仍是黄金组合。回调即是买入良机。  投资建议 预计 2021-2023 年归母净利润分别为 195.15/245.35/299.47 亿元，同比增长29.67%/25.72%/22.06%，对应 EPS 分别为 3.12/3.92/4.79 元。合理估值中枢3514 亿，给予“买入”评级。  风险提示 宏观经济增速逊于预期。  重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 41,111 52,721 66,214 81,820 收入同比（%） 17.19 28.24 25.59 23.57 归属母公司净利润 15,050 19,515 24,535 29,947 净利润同比（%） 9.74 29.67 25.72 22.06 ROA（%） 1.03 1.09 1.14 1.18 ROE（%） 13.95 16.58 18.35 19.07 每股收益（元） 2.43 3.12 3.92 4.79 P/B 2.05 1.75 1.51 1.31 资料来源： wind，华安证券研究所 -31%-19%-6%6%19%1/214/217/2110/21宁波银行沪深300 宁波银行（002142） 公司研究/公司深度 宁波银行（002142） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 5 证券研究报告 图表 1 不良率下行，拨备充足 资料来源：wind，华安证券研究所 图表 2 资产和收益 资料来源：wind，华安证券研究所 0.680.760.910.820.780.780.790.790.780.77240.74275.39351.42493.26521.83524.08505.59510.13515.3522.011003005007000.40.81.220112012201620172018201920202021H2021Q32021Q4不良率（%，左轴）拨备覆盖率（%，右轴）百万/%2020/3/312020/6/302020/9/302020/12/312021/3/312021/6/302021/9/302021/12/31总资产1,438,9481,510,4701,541,8271,626,7491,722,7231,833,7211,907,6762,015,284YoY23.94%25.30%24.37%23.45%19.72%21.40%23.73%23.88%QoQ9.20%4.97%2.08%5.51%5.90%6.44%4.03%5.64%各项贷款585,074626,543655,276687,715736,472795,856836,411862,709YoY31.61%32.75%30.90%29.98%25.88%27.02%27.64%25.45%QoQ10.58%7.09%4.59%4.95%7.09%8.06%5.10%3.14%各项存款930,002930,609926,737925,1741,037,2341,043,7951,047,9801,052,912YoY24.45%21.39%19.14%18.73%11.53%12.16%13.08%13.81%QoQ19.35%0.07%-0.42%-0.17%12.11%0.63%0.40%0.47%营收10,8609,12110,28010,85013,22611,79313,85913,843YoY33.68%13.05%9.81%13.87%21.79%29.29%34.81%27.59%年度营收占比26.42%22.19%25.01%26.39%25.09%22.37%26.29%26.26%归母净利润4,0023,8413,4283,7794,7354,7844,7885,208YoY18.12%11.16%-11.39%25.88%18.32%24.56%39.66%37.81%年度营收占比26.59%25.52%22.78%25.11%24.26%24.51%24.53%26.69% 宁波银行（002142） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 5 证券研究报告 风险提示： 宏观经济增速逊于预期。 宁波银行（002142） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 5 证券研究报告 财务报表与盈利预测 资料来源：华安证券研究所预测 财务报表（重构，百万人民币）2020A2021E2022E2023E利 润 表净利息收入27,85934,11242,18850,2