“广开门路”收入高增，利润释放“后劲十足”

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司点评 2022 年 01 月 17 日 宁波银行（002142.SZ） “广开门路”收入高增，利润释放“后劲十足” 事件：宁波银行发布 2021 年业绩快报，全年实现营业收入 527.2 亿，同比增长 28.24%，归母净利润 195.2 亿，同比增长 29.67%。2021 年末不良率 0.77%，相比 9 月末继续下降 1bp。 Q4 单季度营收、利润接近 30%、40%，稳定领跑同业。2021 年宁波银行营业收入、归母净利润增速分别为 28.2%、29.7%，Q4 单季营收、利润增速27.6%、37.8%，收入增速稳定领跑上市银行（已披露的）。2021 年宁波银行全年 ROE（加权平均）为 16.58%，同比提升 1.68pc，继续保持较强的盈利能力。宁波银行 15 个利润中心“广开门路”（且近期拟收购获得消费金融公司全国性牌照），较强的综合收入能力能够“熨平”各个业务季度间的波动，持续保持营收高增长。除 2020 年疫情（行业整体息差小幅收窄及债市波动）外，宁波银行过去 3 年每个季度收入增速基本稳定保持在 20%以上。在资产质量稳定较优的情况下，营收增速更能反映银行的经营能力与成长性，也使得其未来利润释放更“后劲十足”，看好宁波银行未来继续保持收入高增长的态势。 规模增长提速，反映其“开门红”需求旺盛。 2021 年末宁波银行总资产规模突破 2 万亿，同比增速达 23.9%（高于 9 月末的 23.7%），相比 9 月末继续高增 5.6%（高于 Q3 的 4.0%）。其中贷款总额 8627.09 亿，同比增长 25.4%，较 9 月末继续高增 3.1%，存款总额 1.05 万亿，同比增长 13.8%，较 9 月末增 0.5%。宁波银行“开门红”工作一般从 Q4 即开始规划与推进，Q4 规模增长提速反映了其信贷需求非常旺盛，可积极关注其 2022 年“开门红”投放情况。此外我们预计 2022 年宁波银行将加大低成本、结算型存款的吸收力度，存款增长及结构优化的效果也同样值得期待。 资产质量稳定较优，拨备覆盖率超 520%。2021 年末宁波银行不良率为0.77%，相比 9 月末继续下降 1bp，同时拨备覆盖率为 522.01%，环比继续提升 6.7pc，拨贷比为 4.03%，与 9 与月末持平，各项指标继续保持行业较优水平。宁波银行资产质量一直以来稳定较优，经历了周期的考验（2009 年以来不良率从未超过 1%），且市场之前关注短期的银行板块信用风险，对宁波银行来说也无需担忧（房地产、城投相关风险敞口极小，对公房地产+按揭贷款占总贷款比重仅 8.8%）。 总的来说，宁波银行 2021 业绩快报表现亮眼，实现资产规模突破 2 万亿，利润接近 200 亿，再度实现“3 年完成了 5 年目标”（2018 年提出“双二目标，百强银行”的五年目标），继续看好未来其业绩、业务的持续高成长。 投资建议：宁波银行一直以来资产质量稳健踏实，基本面在城商行中较优。近期股价有所波动，或部分由于管理层人事变动。宁波银行经过多年的探索，已经形成了非常完善且高度市场化的经营制度，高管“个人”层面变动，预计对于公司经营管理影响不大，战略发展仍将保持稳定。根据公司一贯的选拔标准，预计未来接任者仍将从行内选拔，且罗孟波先生仍任职党委副书记，将有助于平稳过渡。此外，120 亿配股已落地，将进一步打开发展空间。我们坚定看好宁波中长期投资价值。预计 2021/2022/2023 年归母净利润分别为 195.2 亿、237.3 亿、297.0 亿，其 BVPS 为 20.34/22.98/26.76 元，当前股价对应2021-2023PB 仅 1.79x、1.58x、1.36x，当前位置积极推荐，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行压力加大，金融监管超预期，货币政策转向超预期。 财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 35,081 41,111 52,721 64,512 78,985 增长率 yoy（%） 21.26% 17.19% 28.24% 22.14% 22.44% 归母净利润（百万元） 13,714 15,050 19,515 23,733 29,703 增长率 yoy（%） 22.60% 9.73% 29.67% 22.78% 25.16% EPS 最新摊薄（元/股） 2.44 2.50 2.92 3.59 4.49 净资产收益率（%） 15.19 17.26 19.97 22.98 26.76 P/E（倍） 14.92 14.51 12.43 10.12 8.09 P/B（倍） 2.39 2.11 1.79 1.58 1.36 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2022 年 1 月 17 日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 城商行 前次评级 买入 1 月 17 日收盘价(元) 36.35 总市值(百万元) 240,040.53 总股本(百万股) 6,603.59 其中自由流通股(%) 98.79 30 日日均成交量(百万股) 24.52 股价走势 作者 分析师 马婷婷 执业证书编号：S0680519040001 邮箱：matingting@gszq.com 分析师 陈功 执业证书编号：S0680520080001 邮箱：chenggong2@gszq.com 相关研究 1、《宁波银行（002142.SZ）：120 亿配股正式落地，高质量成长可持续》2021-11-18 2、《宁波银行（002142.SZ）：单季度收入高增 35%，高质量高成长》2021-10-28 3、《宁波银行（002142.SZ）：不良生成率仅 0.50%，多利润中心发力带动业绩高增长》2021-08-15 2022 年 01 月 17 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 每股指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E EPS（元/股） 2.44 2.50 2.92 3.59 4.49 净利息收入 19,564 27,859 32,729 38,753 45,928 BVPS（元/股） 15.19 17.26 20.34 22.98 26.76 净手续费收入 7,784 6,342 7,166 8,960 11,220 每股股利（元/股） 0.50 0.50 0.58 0.72 0.90 其他非息收入 7,734 6,910 12,922 16,798 21,838 P/E （倍） 14.9 14.5 12.4 10.1 8.1 营业收入 35,081 41,111 52,721 64,512 78,985