食品饮料周思考（第3周）：茅台1935即将面市，疫情推动预制菜景气度向上

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 茅台 1935 即将面市，疫情推动预制菜景气度向上 -周思考（第 3 周) 食品饮料 证券研究报告/行业周报 2022 年 1 月 16 日 评级：增持（维持） 分析师：范劲松 执业证书编号： S0740517030001 电话：021-20315138 Email： fanjs@r.qlzq.com.cn 分析师：熊欣慰 执业证书编号：S0740519080002 Email：xiongxw@r.qlzq.com.cn Email：xiongxw@r.qlzq.com.cn 研究助理：罗頔影 Email：luody @r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 90 行业总市值(百万元) 2454678.05806575 行业流通市值(百万元) 2238277.27076839 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1 今世缘：目标圆满完成，结构持续改善速 2 桃李面包：21Q4 业绩企稳，全国产能布局不断完善 3 青岛啤酒：业绩符合预期，短期成本压力显现 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价(元) EPS PE PEG 评级 2019 2020 2021E 2022E 2019 2020 2021E 2022E 贵州茅台 32.8 37.17 43.19 50.16 56.92 50.23 43.23 37.22 2.31 32.8 买入 五粮液 4.48 5.14 6.2 7.34 46.25 40.31 33.42 28.23 1.54 4.48 买入 绝味食品 1.3 1.14 2.02 2.1 45.28 51.64 29.14 28.03 7.08 1.3 买入 涪陵榨菜 0.77 0.98 0.75 1.04 43.57 34.23 44.73 32.26 0.83 0.77 买入 泸州老窖 3.17 4.10 5.18 6.51 71.66 55.40 43.85 34.89 1.36 3.17 买入 备注：股价为 2021 年 1 月 14 日收盘价。 [Table_Summary] 投资要点  促消费和稳增长的政策指导下价格有望持续回升：财联社 1 月 16 日电，国家发展改革委发布《关于做好近期促进消费工作的通知》，《通知》提出 10 个方面的工作举措，部署做好近期促进消费工作，包括因地制宜满足节日消费需求、线上消费提质升级、拓展县乡消费等。我们认为，以前经济要求是稳增长，总量有望出台一些刺激经济的政策；近期在促消费的导向下，消费价格有望持续回升。  白酒周跟踪：贵州茅台：目前一月打款任务基本完成。本周开始新品茅台 1935 打款，打款价为 798 元/瓶，目前零售指导价尚不清楚，预计将于 1 月 18 日的新品发布会上公布。此次发货为平均分配，每家经销商约 50 件。暂不清楚后续是否会按照每月固定配额发货，但如果按照每月每家 50 件，以及 1000 家系列酒经销商来计算，茅台 1935 通过经销渠道的年发货量约为 1700 吨（50*6*12*1000/2124），再加上直营渠道有望达到 2000 吨的年销售量。非标酒（精品、生肖、十五年）目前同比往年渠道发货较少，主要通过自营店提货，虎年生肖茅台尤为紧缺。价格表现：散瓶/整箱飞天批价环周小幅上涨 50 元至 2800 元/3280 元；十五年继上周上涨 400 元后，本周环周再上涨 120 元；新品珍品茅台目前零售价超 6000 元，明显超过 4599 的指导价。五粮液：根据微酒信息，1 月 15 日举行的四川省十三届人大常委会第三十二次会议，表决通过李曙光任四川省人大经济委副主任委员。目前发货已完成约 2 个月。批价稳定在 965 元左右。泸州老窖：1 月 13 日泸州老窖特曲 60、80 系列产品停货，系 2022 年一季度产品配额已执行完毕。目前发货已完成约 2 个月。批价环周上行10 元至 920 元。  白酒观点：本周白酒调整明显，市场担心向茅台为首的少数高端白酒增收消费税，但我们跟踪发现并无确切依据，并得到以下思考： 1）征收目的不明确，向少数几家酒企所带来的税收增量有限；2）政策制定通常要考虑公平性，通常会针对行业整体而非某个公司，白酒历史没有只针对几个公司出台政策的情况。我们认为近期的调整还有以下原因：1）最近市场情绪较为脆弱，部分资金赎回加大了这种脆弱性；2）天津河南西北等地疫情影响，目前西安、河南的郑州、许昌、安阳的疫情都已得到有效控制，新增病例明显下降。我们认为此次爆发对北上广和江苏浙江等经济发达地区影响较小，送礼需求不减，陕西河南的疫情也有望在年前得到控制。根据疫情以来经验，高端酒受冲击幅度最小，同时苏酒和徽酒的根据地受本轮疫情波及较小，疫情担忧下的白酒板块调整或带来难得的配置机会。目前主要酒企基本面依然良好，白酒良好的商业模式没变，结构升级的逻辑依旧，建议坚守白酒核心资产的长期投资价值。  今世缘：目标圆满完成，结构持续改善。1）收入符合预期，结构加速升级：公司本周发布公告，预计 2021 年度实现营业收入 63 亿元-65 亿元，同比增长 23%-27%；预-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%食品饮料(申万)沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 计归属于上市公司股东的净利润 19 亿元 21 亿元，同比增长 21%-34%；预计扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润 19 亿元-21 亿元，同比增长 22%-35%，业绩基本符合预期。国缘系列驱动 2021 年 59 亿元营收目标目标圆满完成，公司披露特 A+类预计收入增速超过 35%，占公司收入比重达到约 65%，相比于 2020 年的 60%比重有明显提升，结构升级的速度优于我们此前预期，我们预计 2023 年公司特 A+类收入占比有望达到 70%。2）新四开渠道表现良好，助推今年业绩继续快增。新四开推出后表现良好， 21Q3 在疫情影响下依然维持良性增长验证品牌势能上升期，21Q4渠道价差略有收窄，继续延续动销强势；V 系则继续卡位高端，V9 的清雅酱香更适合江苏口味，区域上聚焦南京、淮安、盐城等主力市场，V3 卡位升级价格带，渠道布局空间大。根据公司公告，2021 年 11 月底已完成拟用于股权激励的股份回购，在推动股权激励上迈出坚实一步，有望带动激励落地。中长期来看，我们认为公司仍处于品牌势能上升期，在省内次高端价格带占位愈发稳固，我们看好公司在“十四五”百亿营收目标指引下，通过省内的精耕细作与省外稳步扩张实现快速成长。  青岛啤酒：业绩符合预期，短期成本压力显现。公司发布业绩预增公告，预计 2021年度实现归属于上市公司股东的净利润约为人民币 31.50 亿元，同比增长 43%，若剔除非经营性土地征收补偿款确认的 4.36 亿元，经营性口径的归母净利润约为27.