商贸零售行业研究周报：资生堂发力高端护肤品类，医美机构因违规广告被罚

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 商贸零售 行业研究/周报 资生堂发力高端护肤品类，医美机构因违规广告被罚 2022 年 01 月 16 日 [Table_Summary]  本周观点：资生堂未来将重点发力高端和护肤品类。（1）资生堂中国已出售旗下品牌泊美 Za 姬芮，收购方为一家美妆品牌管理公司 URUOI，交易预计将在 2022年 3 月完成。资生堂集团正在实施 Win 2023 中长期业务战略，逐步聚焦以美肤为核心的业务架构。公司推动业务转型，重点发展领导品牌，以强化业务根基，发展成为全球美肤集团。到 2023 年，公司 80%的销售应该来自护肤品。（2）泊美品牌自2016 年开始遭遇销售困境，2020 年终止线下销售。资生堂于 2001 年发布珀莱雅，是日本资生堂专为中国女性设计的专业植物系护肤品牌，是资生堂首个为中国市场打造的化妆品品牌，也是资生堂首个下沉 CS 渠道的品牌。（3）把握高端品牌和线上渠道仍是未来美妆品牌的趋势。疫情之后，由于大宗商品成本上涨和运费上涨，各大美妆巨头均增加了税后额外成本，宝洁、雅诗兰黛等美妆巨头纷纷提价。一方面提供了更高的溢价空间，另一方面有益于维持高端品牌形象。  行业资讯：医美机构发布违法广告被罚，京东首家专业酒类直营店在京开业。（1）医美机构涉嫌违反《医疗广告管理办法》，发布违法广告被市场监管部门处罚。智善美医疗美容门诊部有限公司、合肥奥美医疗美容门诊有限公司两家医疗美容机构，日前因在美团 APP 发布违法广告被市场监管部门处罚。据了解，两家医美机构都涉嫌违反《医疗广告管理办法》相关规定，被责令改正违法行为，并分别罚款 600元及 1294 元。（2）拜尔斯道夫宣布投资德国新锐在线皮肤诊疗平台。1 月 11 日，妮维雅、莱珀妮的母公司拜尔斯道夫宣布，将通过其风险投资部门 OSCAR&PAUL投资德国新锐在线皮肤诊疗平台 Dermanostic。据了解，该公司提供基于应用程序的皮肤病学诊断服务。患者上传三张照片并填写病史，就会有皮肤科医生在 24 小时内进行诊断。同时，可以为个人皮肤问题提供快速解决方案。（3）京东酒行双井富力店在北京开业。商品 100%由京东直供，涵盖线上订单 3 公里送达等特色服务。京东酒行配备了专业的驻店顾问，为用户提供个性化的购酒咨询服务，并将定期举办酒水品鉴会等文化跨界活动；在送酒服务上，京东个酒行打通 3 公里辐射范围内的线上订单，满足消费者对酒水的即时消费需求。  投资建议：天猫美妆整体增速承压，更加考验品牌产品力及全渠道布局能力，重点推荐具备产品及运营实力的头部国货贝泰妮、珀莱雅、华熙生物；《化妆品生产质量管理规范》正式发布，化妆品质控重要性凸显，行业门槛将提升，重点推荐具备国际竞争力的科思股份。继续看好培育钻石景气度，推荐中兵红箭、力量钻石。继续推荐业绩高速增长医美龙头爱美客。  风险提示：消费需求整体疲软，行业竞争加剧，项目进展不及预期等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 688363 华熙生物 136.70 1.35 1.62 2.48 101 84 55 推荐 300957 贝泰妮 168.70 1.51 1.91 2.61 112 88 65 推荐 603605 珀莱雅 184.49 2.37 2.92 3.63 78 63 51 推荐 300856 科思股份 58.22 1.70 1.44 2.22 34 40 26 推荐 000519 中兵红箭 22.10 0.20 0.60 1.00 111 37 22 推荐 301071 力量钻石 241.78 1.61 3.96 7.56 150 61 32 推荐 300896 爱美客 473.42 4.51 4.13 5.94 105 115 80 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为 2022 年 1 月 14 日收盘价；未覆盖公司数据采用 wind 一致预期） [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师： 刘文正 执业证号： S0100521100009 电话： 13122831967 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 相关研究 1.【民生商社】零售周观点：十二月天猫美妆整体承压, 化妆品生产管理规范化 2.化妆品新规靴子落地，产业链各环节价值或重塑 3.【民生商社】零售周观点：薇娅事件或打开电商新格局，培育钻石持续回暖 4.【民生商社】行业深度：薇娅事件后，直播电商新格局或将打开 5.零售周观点：印度培育钻渗透稳升，贝泰妮双十二持续发力 行业定期报告/商贸零售 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目 录 1 本周观点（2022.1.10-2022.1.14） ....................................................................................................................... 3 1.1 资生堂未来将重点发力高端和护肤品类 ........................................................................................................................................ 3 1.2 泊美品牌终止线下渠道销售 ............................................................................................................................................................. 3 1.3 把握高端品牌和线上渠道仍是未来美妆品牌的趋势 ................................................................................................................... 3 2 本周市场回顾（2022.1.10-2022.1.14） ................................................................................................................ 4 2.1 行业表现 ...................................................................................