票息资产热度图谱：找一些2.1%扛跌的债

敬请参阅最后一页特别声明 1 截至 2025 年 11 月 24 日，存量信用债估值及利差分布特征如下： 城投债： 公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在 2.5%以下；收益率超过 4.5%的城投债出现在贵州区县级；其余区域中，广西、云南、甘肃等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债收益率以小幅上行为主。具体来看，上行幅度较大的品种的包括 2-3 年广西区县级非永续、2-3 年新疆地级市永续、1-2 年上海省级永续、1-2 年青海地级市非永续城投债等。 私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率在 2.9%以下；利差较高的品种分布在贵州、甘肃、广西、云南等地。与上周相比，私募城投债收益率同样窄幅波动。具体来看，收益率下行幅度较大的有 1-2 年贵州区县级非永续、2-3 年湖南地级市永续、1-2 年天津区县级非永续城投债、2-3 年陕西区县级永续，分别对应下行13.5BP、8.4BP、7.8BP 和 6.2BP。 产业债： 民企产业债和地产债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债中，各品种价格走势相对稳定，收益率波动幅度多在 3BP 内，总体上行幅度更大的品种为 3-5 年民企非永续债；地产债中，收益率调整的品种多集中在国企债，1 年内国企公募非永续地产债收益率上行近 6BP。 金融债： 估值收益率和利差较高的品种有租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债。与上周相比，金融债中各品种收益率多上行。具体来看，租赁债中各期限品种收益率波动幅度基本在 1BP 左右；一般商金债中 3 年内品种利率调整幅度相对更大；二永债中 1 年以上大行品种收益率反弹较多，平均上行超 4BP，1 年内股份行、城商行二级债收益维持稳定；此外，证券公司债及次级债中，各品种收益率波幅多在 2BP 内。 风险提示 统计数据失真、信用事件冲击债市、政策预期不确定性 固定收益动态(动态) 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 图表目录 图表 1： 存量信用债加权平均估值收益率（取值时间为 11 月 24 日，单位：%） .......................... 3 图表 2： 存量信用债加权平均利差（取值时间为 11 月 24 日，单位：BP） ............................... 4 图表 3： 存量信用债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 11 月 24 日，单位：BP） ............... 5 图表 4： 存量信用债加权平均利差较上周变动（取值时间为 11 月 24 日，单位：BP） ..................... 6 图表 5： 公募城投债加权平均估值收益率（取值时间为 11 月 24 日，单位：%） .......................... 7 图表 6： 公募城投债加权平均利差（取值时间为 11 月 24 日，单位：BP） ............................... 9 图表 7： 公募城投债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 11 月 24 日，单位：BP） .............. 11 图表 8： 私募城投债加权平均估值收益率（取值时间为 11 月 24 日，单位：%） ......................... 13 图表 9： 私募城投债加权平均利差（取值时间为 11 月 24 日，单位：BP） .............................. 15 图表 10： 私募城投债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 11 月 24 日，单位：BP） ............. 17 固定收益动态(动态) 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 截至 2025 年 11 月 24 日，存量信用债中，民企产业债和地产债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债中，各品种价格走势相对稳定，收益率波动幅度多在 3BP 内，总体上行幅度更大的品种为 3-5 年民企非永续债；地产债中，收益率调整的品种多集中在国企债，1 年内国企公募非永续地产债收益率上行近 6BP。 金融债中，估值收益率和利差较高的品种有租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债。与上周相比，金融债中各品种收益率表现分化较大。具体来看，租赁债和一般商金债收益率多下行，不过幅度均较小，基本在 3BP 内；二永债中收益率出现调整的品种更多，其中 2-3 年农商行永续债平均上行超 6BP；此外，证券公司债及次级债中，1-2 年私募非永续普通债收益率上行 4.1BP。 图表1：存量信用债加权平均估值收益率（取值时间为 11 月 24 日，单位：%） 券种 发行方式 （或银行类型） 存量规模，亿元 1 年以内 1 至 2 年 2 至 3 年 3 至 5 年 1 年以内 1 至 2 年 2 至 3 年 3 至 5 年 永续 非永续（或二级资本债） 城投债 私募债 65004 1.86 2.10 2.27 2.49 1.86 2.03 2.24 2.54 公募债 79493 1.78 1.94 2.14 2.25 1.75 1.89 2.04 2.24 非金融非地产产业债（国企） 私募债 12684 2.19 2.37 2.51 2.56 1.87 2.07 2.29 2.53 公募债 99990 1.76 1.96 2.10 2.20 1.69 1.87 1.96 2.06 非金融非地产产业债（民企） 私募债 116 - - - - 2.86 2.51 3.63 2.39 公募债 4085 3.52 2.27 4.12 - 1.95 2.45 2.17 2.27 地产债（国企） 私募债 1290 - - - - 2.08 2.45 2.37 2.54 公募债 8795 1.73 - 2.31 - 2.69 2.27 2.33 2.25 地产债（民企） 私募债 0 - - - - - - - - 公募债 539 - - - - 2.56 2.95 3.15 2.74 租赁公司债 私募债 378 - 2.20 2.60 - 2.06 2.27 2.47 2.51 公募债 6609 2.05 1.98 2.26 - 1.73 1.87 2.00 2.23 商业银行普通金融债 国有商业银行 9280 - - - - 1.49 1.64 1.68 1.79 股份制商业银行 13665 - - - - 1.56 1.69 1.73 1.83 城市商业银行 13061 - - - - 1.61 1.74 1.82 1.94 农商行 2087 - - - - 1.63 1.78 1.85 2.00 银行资本补充债 国有商业银行 41575 1.64 1.75 1.96