金属周期品高频数据周报：基建地产链条的高频指标依然疲弱，电解铝利润接近历史最高水平

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 1 月 16 日 行业研究 基建地产链条的高频指标依然疲弱，电解铝利润接近历史最高水平 ——金属周期品高频数据周报（2022.1.10~1.16） a 钢铁/有色 流动性：2021 年 12 月 M1 M2 增速差环比持平。（1）BCI 融资环境指数 2021年 12 月值为 47.13，环比上月+7.26%，阶段性高点大概率已经在 2020 年 9 月底出现（54.02），按照历史经验，这对创业板指数的中长期并不利好；（2）M1 和 M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和 M2 增速差在 2021年 12 月为-5.5 个百分点，环比持平。 基建和地产链条：2021 年 12 月下旬重点钢企粗钢日均产量回升至 7 月末水平 。 （ 1 ） 本 周 价 格 变 动 ： 螺 纹 -0.42% 、 水 泥 价 格 指 数 -2.40% 、 橡 胶+1.44%、焦炭+6.99%、焦煤+0.00%、铁矿+1.82%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、石油沥青、全钢胎开工率环比分别+2.00pct、+2.95pct、+0.60pct、+6.98pct；（3）2021 年 12 月下旬，重点企业粗钢旬度日均产量为 209.22 万吨，环比+10.67%。 地产竣工链条：玻璃、钛白粉利润回升。（1）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.51%、+0.00%；（2）本周钛白粉利润为 3389 元/吨，环比+10.41%，平板玻璃毛利润 352 元/吨，环比+3.23%；（3）PVC 价格为 8,775.00 元/吨，环比+0.19%。 工业品链条：铜铝价格、利润回升。（1）主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比变化-0.54%、+2.42%、+0.52%，对应的毛利变化-15.39%、+3.94%、+7.11%；（2）乘用车批发及零售日均销量 4 周滚动值为 13.9 万辆，环比+22.75%。 细分品种：动力煤价格大幅回升 13.86%。（1）石墨电极：超高功率为 24000元/吨，与上周持平；（2）镍：本周价格为 167650 元/吨，环比上周+7.33%；（3）不锈钢：本周价格为 18700 元/吨，环比+3.31%；（4）预焙阳极：本周价格为 4850 元/吨，环比-1.02%，利润是-216 元/吨；（5）电解铝价格为21160 元/吨，环比+0.52%，测算利润为 4558.1 元/吨（不含税），环比+7.11%；（6）氧化铝毛利润为 524 元/吨，环比-7.91%；（7）动力煤：本周价格 945 元/吨，环比+13.86%；（8）其它品种价格表现：钼精矿、钨精矿价格分别环比+3.00%、+2.24%至 2400、114000 元/吨。 比价关系：热轧与螺纹价差走阔至 210 元/吨。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为 5.65；（2）热卷和螺纹钢的价差为 210 元/吨；（3）上海冷轧钢和螺纹钢的价差本周五为 800 元/吨，环比-10 元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为 0.13，处于 10 年低位。（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达 190 元/吨，环比-17.39%。 出口链条：CCFI 综合指数续创新高。（1）中国出口集装箱运价指数 CCFI 综合指数本周为 3489.94 点，环比+1.66%；（2）美国粗钢产能利用率本周为82.30%，环比+1.40 个百分点。 估 值 分 位 ： 本 周 沪 深 300 指 数 -1.98% ， 周 期 板 块 表 现 第 一 名 航 运（+5.88%），钢铁、工业金属的 PB 相对于沪深两市 PB 比值分位（2015 年以来）分别是 27.08%、52.87%；钢铁板块 PB 相对于沪深两市 PB 的比值目前为 0.66，2012 年以来的最高值为 0.92（2018 年 2 月达到）。 投资建议：近期有关部门多次表态国家水网、城市市政管网建设将成为新型基建的发力点，建议关注标的：新兴铸管、金洲管道、方大炭素、方大特钢、新钢股份、宝钢股份、首钢股份、鞍钢股份、包钢股份、华菱钢铁、三钢闽光、山东钢铁、重庆钢铁。 风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。 增持（维持） 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 联系人：戴默 modai@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 钢铁/有色 1、 量价利汇总表 表 1：量价利汇总表 资料来源：Wind、百川、Mysteel、光大证券研究所 铝库存基建地产 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 钢铁/有色 2、 流动性：12 月 M1 M2 增速差环比持平 从周度数据的角度，我们重点关注如下四种流动性指标： （1）美联储总负债：美联储总负债是影响全球流动性的重要指标，本周值为 8.75 万亿美元，环比+0.26%，较上周小幅上升； （2 伦敦金现价格：伦敦金现是观察全球风险偏好、通胀预期的重要指标，而全球黄金 ETF 的持仓量则是短期金价的同步指标。本周伦敦金现价格为1822 美元/盎司，环比上周+1.47%，SPDR 黄金 ETF 持仓量本周为 976.21 吨，环比上周-0.09%。 （3）中美十年期国债收益率利差：中美利差走阔将增强中国国内经济、特别是资本市场的流动性和吸引力。中美十年期国债收益率利差在本周五为 101个 BP，环比上周-4 个 BP； （4）螺纹钢和中国一年期国债收益率：（1）2012 年 5 月 25 日-2013 年11 月 15 日，螺纹钢下跌 10.81%，但一年期国债收益率却上行 191 个 bp；（2）2018 年 3 月 23 日-2018 年 10 月 26 日，螺纹钢价和国债收益率背离，随后螺纹钢价出现大跌。本周，一年期国债收益率为 2.17%，环比变动-5.74个 bp；本周螺纹钢价格为 4750 元/吨，环比变动-0.42%。 图 1：美联储总负债（亿美元） 图 2：黄金现货价格（美元/盎司）与 SPDR 持仓（吨） 资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所 图 3：中美十年期国债收益率走势及利差（%） 图 4：中国一年期国债收益率及螺纹钢价格（%，元/吨） 资料来源：Wind、光大证券研究所 资料来源：Wind、光大证券研究所 020000400006000080000100000美国:所有联储银行:负债:总负债020040060080010001200140