2021年业绩快报详解：业绩增速再向上，资产质量更优良

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 兴业银行（601166）2021 年业绩快报详解 业绩增速再向上，资产质量更优良 2022 年 01 月 16 日 [Table_Summary]  事件：1 月 10 日，兴业银行发布 2021 年业绩快报，营收 2212.4 亿，YoY+8.91%(-3.1 pct)；归母净利润 826.8 亿，YoY+24.1%（+22.9pct）；ROE为 13.94%(+132BP)；不良率 1.1%(-15BP)；拨备覆盖率 268.73%（+49.9pct）。  受益于低基数效应及营收平稳增长，21 年归母净利润实现高速增长且边际增速持续上行，带动 ROE 连续六年下滑后重启增长。  不良率创 2015 年以来新低，资产质量进一步优化。不良率下降叠加拨贷比上升，21 年拨备覆盖率大幅增长，安全边际有效提升，为未来利润释放预留空间。  全年贷款增速持续高于总资产增速，在全年社融相对走弱背景下，体现较强信贷投放能力，资产结构优化预计对净息差改善有积极作用。  投资建议：利润增速超预期带动 ROE 企稳回升，资产质量保持优异且持续向好，资产结构实现改善利好净息差。预计 22/23 年 EPS 分别为 4.67 元和 5.58元，2022 年 1 月 14 日收盘价对应 0.7 倍 21 年 PB，首次覆盖，给予“推荐”评级。  风险提示：经济企稳不达预期；不良分类政策趋严；同业业务风险。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 203,137 221,236 243,916 271,957 增长率（%） 12.04 8.91 10.25 11.50 归属母公司股东净利润（百万元） 66,626 82,680 97,082 115,929 增长率（%） 1.15 24.10 17.42 19.41 每股收益（元） 3.21 3.98 4.67 5.58 PE 6 5 4 3 PB 0.8 0.7 0.7 0.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2021 年 1 月 14 日收盘价） [Table_Invest] 推荐 首次评级 当前价格： 20.66 元 [Table_Author] 分析师： 余金鑫 执业证号： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 兴业银行(601166)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 1 盈利向好，ROE 反弹 营收稳健增长，利润大幅提高。兴业银行 2021 年营收增速 8.91%，受益于低基数效应及营收平稳增长，归母净利润增速 24.1%，同比大幅增长 22.9pct。盈利改善带动 ROE 连续六年下滑后重启增长，同比增长 1.32pct 至 13.94%。 图 1：2021 年兴业银行 ROE 企稳回升 资料来源：wind，民生证券研究院 注：21 年数据为快报值（下同） 单季看，四季度营收、利润增速进一步抬升。21Q4 营收同比增长 11.4%，归母净利润增长 26.3%，均较三季度显著提高，预计来自于净息差改善以及资产减值计提压力的释放。 图 2：2021 年兴业银行营收和归母净利润增速均环比提升 资料来源：wind，民生证券研究院 22.39%21.21%18.89%17.28%15.35%14.27% 14.02%12.62%13.94%8%10%12%14%16%18%20%22%24%2012201320142015201620172018201920202021-30%-20%-10%0%10%20%30%40%3Q1520151Q161H163Q1620161Q171H173Q1720171Q181H183Q1820181Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q212021营业收入拨备前利润归母净利润兴业银行(601166)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 2 资产质量持续改善 不良率大幅下降，资产质量持续改善。2021 年兴业银行不良率同比下降 15BP 至 1.1%，为 2015年以来新低，在资产规模扩张相对平稳、位居行业中游水平情况下，资产质量进一步优化。 不良率下降叠加拨贷比上升，拨备覆盖率创新高。2021 年兴业银行拨备覆盖率大幅增长 49.9pct至 268.73%，创 2014 年以来新高，安全边际有效提升，为未来利润释放预留空间。 图 3： 2021 年兴业银行不良率持续下降 图 4：2021 年兴业银行拨备率显著提升 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 3 资产结构优化，利好净息差 全年贷款增速持续高于总资产增速，净息差有望得到改善。2021 年兴业银行贷款总额同比增长11.7%，高出总资产增速 2.7pct,在社融需求相对走弱背景下，展现较强信贷投放能力，资产结构得以优化，预计对四季度净息差改善有积极作用。此外，四季度成功发行 500 亿元可转债，增厚资本充足率的同时，为资产规模进一步扩张奠定坚实基础。 0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%1.6%1.8%3Q15 1H16 1Q17 2017 3Q18 1H19 1Q20 2020 3Q210%50%100%150%200%250%300%3Q15 1H16 1Q17 2017 3Q18 1H19 1Q20 2020 3Q21兴业银行(601166)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图 5：2021 年兴业银行贷款增速高于总资产增速 资料来源：wind，民生证券研究院 4 投资建议 利润增速超预期带动 ROE 企稳回升，资产质量保持优异且持续向好，资产结构实现改善利好净息差。预计 22/23 年 EPS 分别为 4.67 元和 5.58 元，2022 年 1 月 14 日收盘价对应 0.7 倍 21年 PB，首次覆盖，给予“推荐”评级。 5 风险提示 经济企稳不达预期；不良分类政策趋严；同业业务风险。 0%2%4%6%8%10%12%14%16%1Q20211H20213Q20212021总资产增速贷款余额增速兴业银行(601166)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCEDETAIL] 利润表（亿元） 2020A 2021E 2022E 2023E 收入增长 2020A 2021E 2022E 2023E 净利息收入 1,435