2021年业绩快报点评:盈利维持高增,息差平稳运行
敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 1 月 16 日 公司研究 盈利维持高增,息差平稳运行 ——张家港行(002839.SZ)2021 年业绩快报点评 买入(维持) 当前价:6.10 元 作者 分析师:王一峰 联系人:蔡霆夆 联系人:刘杰 市场数据 总股本(亿股) 18.08 总市值(亿元): 110.29 一年最低/最高(元): 5.15/6.35 近 3 月换手率: 169.03% 股价相对走势 资料来源:Wind 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 13.16 9.52 23.24 绝对 7.58 5.35 9.64 资料来源:Wind 事件:1 月 14 日,张家港行发布 2021 年业绩快报,2021 年实现营业收入 46.46亿元,同比增长 10.8%,实现归母净利润 12.99 亿元,同比增长 29.8%。 点评: 营收增长平稳,盈利维持高增。2021 年张家港行营业收入、归母净利润同比增速分别为 10.8%、29.8%,增速较 2021 年前三季度分别提升 0.09pct、2.80pct。其中,21Q4 单季营业收入、归母净利润同比增速分别为 11.1%、39.2%,增速同比分别提升 6.43pct、34.11pct。 扩表速度放缓,息差保持较好韧性。2021 年公司净利息收入同比增速为 2.2%,较2021 年前三季度下降 0.40pct,增速放缓主要是扩表力度减弱所致,而息差预计大体维持平稳。其中,扩表力度减弱体现为公司 21Q4 单季新增资产 31.34 亿元,季环比少增 23.38 亿元;息差方面,由于公司业绩快报并未披露息差,我们按照净利息收入/平均总资产来近似模拟息差走势。据测算,1Q21、1H21、1-3Q21、2021模拟息差分别为 2.42%、2.37%、2.41%、2.39%,呈现平稳运行态势。 信贷结构优化助力息差改善。2021 年,张家港行贷款增速为 17.6%,增速季环比下降 1.16pct,其中个人贷款、公司贷款(含贴现)同比增速分别为 28.1%、10.4%,增速季环比分别下降 2.74pct、0.40pct。从结构上看,贷款占总资产的比重较 2021年 9 月末提升 0.29pct 至 60.7%,其中个人贷款占总贷款的比重较 2021 年 9 月末提升 0.58pct 至 44.42%。公司规模扩张的步调有所放缓,但同时积极调优结构,信贷资源重点向高收益的零售信贷倾斜,有效对冲息差下行压力。 资产质量整体向好,拨备覆盖率提升至 480%。公司 2021 年末不良贷款率为 0.95%,季环比提升约 1bp,但同比仍下降 22bp,2021 年下半年以来持续处于 1%以下。拨备覆盖率、拨贷比分别为 479.5%、4.56%,季环比分别提升 27.83pct、0.31pct。公司 21Q4 风险抵补能力进一步提升,安全边际较为充裕,在上市银行中处于前列。 盈利预测、估值与评级。张家港行深耕本土,信贷投放立足“支农支小、做小做散”,而现阶段普惠小微业务是“宽信用”的重要抓手。随着结构性宽信用的持续推进,公司业绩有望迎来进一步释放。同时,1H21 以来公司不良率持续处于 1%以下,拨备进一步厚实,也为后续业绩释放和核充率企稳创造了条件。为此,我们上调2021-2023 年 EPS 预测为 0.72 元(上调 7.5%)/0.81 元(上调 5.2%)/ 0.92 元(上调 4.5%),当前股价对应 PB 分别为 1.08/0.98/0.88,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行压力加大,宽信用力度不及预期。 表 1:公司盈利预测与估值简表 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 3,853 4,195 4,646 5,263 6,090 营业收入增长率 28.5% 8.9% 10.8% 13.3% 15.7% 净利润(百万元) 954 1,001 1,299 1,460 1,670 净利润增长率 14.3% 4.9% 29.8% 12.5% 14.4% EPS(元) 0.53 0.55 0.72 0.81 0.92 ROE(归属母公司)(摊薄) 9.3% 9.1% 12.1% 13.6% 14.0% P/E 11.56 11.02 8.49 7.55 6.60 P/B 1.03 0.98 1.08 0.98 0.88 资料来源:Wind,光大证券研究所预测,股价时间为 2022 年 1 月 14 日 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 张家港行(002839.SZ)表 2:张家港行业绩快报披露指标 单位:百万元 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 累计利润表 营业收入 3,101 4,195 1,073 2,225 3,431 4,646 YoY 10.46% 8.87% 6.73% 4.93% 10.66% 10.75% 其中:净利息收入 2,688 3,601 884 1,779 2,758 3,680 YoY 10.43% 13.15% (1.00%) 1.28% 2.59% 2.19% 其中:非息收入 412 594 189 446 673 966 YoY 10.64% (11.43%) 67.98% 22.58% 63.23% 62.73% 营业支出 2,300 3,196 701 1,605 2,400 3,290 YoY 14.70% 10.74% 2.05% (0.67%) 4.35% 2.93% 归母净利润 768 1,001 334 596 975 1,299 YoY 4.81% 4.87% 14.20% 20.90% 26.97% 29.77% 单季利润表 营业收入 980 1,094 1,073 1,152 1,206 1,215 YoY (2.32%) 4.62% 6.73% 3.31% 23.03% 11.05% 其中:净利息收入 932 913 884 895 979 922 YoY 18.92% 21.99% (1.00%) 3.63% 5.07% 1.02% 其中:非息收入 49 181 189 257 227 293 YoY (77.89%) (39.08%) 67.98% 2.21% 366.86% 61.60% 营业支出 684 896 701 904 795 890 YoY (3.03%) 1.74% 2.05% (2.67%) 16.19% (0.71%) 归母净利润 275 233 334 262 379 324 YoY 6.02% 5.06% 14.20% 30.67% 37.88% 39.18% 资产负债表 总资产 136,511 143,818 148,424 155,928 161,401 164,535 YoY 14.23% 16.88% 16.50% 17.55% 18.23% 14.41% QoQ 2.91% 5.35
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