银行行业：社融增速延续回升，中长期贷款增长偏弱

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 银行行业：社融增速延续回升，中长期贷款增长偏弱 2022 年 1 月 13 日 看好/维持 银行 行业报告 事件：1 月 12 日，央行发布 2021 年社融金融数据。12 月末社融存量规模 314.13万亿，同比增 10.3%（增速环比提升 0.2pct）。全年社融累计增 31.35 万亿，较上年少 3.44 万亿，较 2019 年多 5.68 万亿。12 月社融新增 2.4 万亿，同比多增6836 亿。12 月末 M2、M1 同比分别增 9%、3.5%，增速环比均提高 0.5pct。我们点评如下： 存量社融增速延续回升趋势，主要是企业债、地方政府债驱动。12 月末社融存量同比增 10.3%，增速延续回升态势。12 月社融新增 2.4 万亿，同比多增 6836亿；主要贡献来自企业债券和政府债券。政府债券保持较快发行，12 月新增 1.17万亿，同比多增 4519 亿；企业债新增 2466 亿，同比多增 2024 亿。人民币贷款新增 1.03 万亿，同比少增 1101 亿，略低于预期；或与实体企业信贷需求不足、地产销售恢复缓慢有关。表外融资继续压降（委托贷款-416 亿，信托贷款-4549亿，未贴现银票-1560 亿），当月共减少 6525 亿。新增股票融资 1125 亿，同比基本持平。 21Q4 地方政府债已加速发行，且近期财政部召开专家座谈会明确 2022 年继续实施积极的财政政策。预计财政政策陆续加码在途，相关基建投资对经济的提振作用值得期待，后续社融增速有望继续回升。 12 月中长期贷款增长偏弱，实体融资需求仍显不足。2021 年末人民币贷款余额同比增 11.6%，增速环比下降 1BP。12 月新增人民币贷款 1.13 万亿，同比少增1316 亿。其中企业和居民中长期贷款合计占新增贷款的 61.3%，中长期贷款占比偏低反映实体融资需求不足。 （1）企业贷款方面，12 月中长期增长偏弱，反映有效信贷需求不足。12 月新增企业中长期贷款 3393 亿，同比少增 2107 亿。一方面，受到国内各地疫情散发频发、能耗双控、房企信用违约风险等因素的影响，企业自发驱动的融资需求仍然不足；另一方面，或与债券利率下行，企业发债融资需求挤占信贷需求有关。全年累计来看，对公中长期贷款投放量并不弱（2021 年企业中长期贷款增 9.23 万，同比多增 4300 亿）。考虑到 4 季度较大的地方债发行量将带来基建项目配套融资需求，后续企业中长期信贷需求将有一定支撑。 （2）居民贷款方面，中长期增长不及预期，反映地产销售恢复缓慢。12 月新增居民贷款 3716 亿，同比少增 1919 亿。其中，新增居民中长期贷款 3558 亿，同比少增 834 亿，环比少增 2263 亿。或与年末居民需求端偏弱、地产销售恢复缓慢有关。从目前地产金融政策来看，政策鼓励银行满足居民合理住房需求，银行按揭贷款供给呈现回暖趋势；后续按揭贷款增长需关注居民需求端恢复情况。 M1 增速环比回升，或反映房企现金流压力边际缓解。12 月末 M2 同比增 9%，增速环比提升 0.5pct。M1 同比增 3.5%，增速环比提升 0.5pct；反映近期房企融资环境有所改善、现金流压力边际缓解。存款方面，12 月新增存款 1.17 万亿，同比多增 1.36 万亿。其中，居民存款新增 1.89 万亿，同比多增 2157 亿；企业存款新增 1.37 万亿，同比多增 2711 亿。财政存款当月减少 1.03 万亿，同比多减 762 亿，预计与基建项目加速开工落地、地方财政支出发力有关。 投资建议：精选高成长赛道具备先发优势或地区成长性良好的优质银行。当前地产调控政策纠偏+稳增长政策发力+有确定性且平稳向上的业绩表现有助催化板块行情，步入左侧机遇期。建议优选财富管理领域具备客户基础、销售渠道、产品服务体系等先发优势的银行（如招商银行、平安银行）、具备区位优势且体制机制较市场化的优质银行（宁波银行、常熟银行等）。 风险提示：经济失速下行，地产调控政策、监管政策预期外变动。 未来 3-6 个月行业大事: 2022-01-20 左右公布 1 月 LPR 2022 年 34 月 上市银行年报披露 行业基本资料 占比% 股票家数 54 1.04% 行业市值(亿元) 103020.97 10.41% 流通市值(亿元) 66526.1 9.0% 行业平均市盈率 5.47 / 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 010-66554046 linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66555383 tianxy @dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480521070003 -15.1%4.9%24.9%1/123/125/127/129/1211/121/12银行 沪深300 行业重点公司盈利预测与评级 简称 BVPS(元 ) PB PE 评 级 20A 21E 22E 20A 21E 22E 宁波银行 17.26 19.60 24.48 2.16 1.90 1.52 14.09 强烈推荐 平安银行 15.15 16.85 19.18 11.69 9.03 7.47 9.25 强烈推荐 招商银行 25.36 30.01 35.55 2.02 1.71 1.44 10.97 强烈推荐 常熟银行 6.55 7.36 8.33 1.10 0.98 0.86 9.04 强烈推荐 资料来源：wind，东兴证券研究所 图 1: 12 月社融同比多增，企业债、政府债为主要贡献。 图 2: 12 月新增人民币贷款 1.13 万亿,同比少增 1316 亿。 资料来源：Wind、人民银行，东兴证券研究所 资料来源：Wind、人民银行，东兴证券研究所 图 3: 12 月末，M2/M1 同比分别增 9%/3.5%，增速环比均提升 0.5pct。 图 4: 12 月新增存款 1.17 万亿，同比多增 1.36 万亿。 资料来源：Wind、人民银行，东兴证券研究所 资料来源：Wind、人民银行，东兴证券研究所 (5,000)(3,000)(1,000)1,0003,0005,0007,0009,00011,00013,000D ec-20D ec-21-4000040008000D ec-20D ec-210.02.04.06.08.010.012.014.016.0Jun-20Jul-20A ug-20Sep-20O ct-20N ov-20D ec-20Jan-21Feb-21M ar-21A pr-21M ay-21Jun-21Jul-21A ug-21Sep-21O ct-21N ov-21D ec-21M 2同比M 1同比-15000-10000-500005000100001500020