公募基金18年二季报配置分析：二季度降仓防御，结构独宠消费

二季度降仓防御，结构独宠消费——公募基金18年二季报配置分析证券研究报告广发证券策略组戴康 S0260517120004daikang@gf.com.cn郑恺S0260515090004 zhengkai@gf.com.cn2018年7月21日2报告摘要资产配置：公募基金二季度整体份额上升，但市场下跌和减仓防御，使持股市值下降。偏股型基金份额上升，普通股票和偏股混合型基金份额分别提小幅升1.02%和2.50%，而灵活配置基金份额下降5.45%。偏股基金普遍降仓防御，普通股票型基金Q2减仓2.5%至83.3%、偏股混合型基金减仓3.2%至79.7%。减仓防御+市场下跌，使基金持股市值下降6.27%。龙头扩散趋势，公募基金二季度整体对大盘股的配置连续两个季度回落，对中证500连续两个季度加仓。二季度公募基金对沪深300和上证50的配置比例连续两个季度下降，对创业板配置比例基本与Q1持平，但对创业板市值前30%和创50成分股配置下降，创业板市值后50%的公司仓位连续两个季度小幅抬升。公募基金二季度整体仓位处于历史最高的多为消费，历史最低的多为周期。18Q2公募基金整体仓位创2008年以来新高的板块有生物制品、白色家电、化学纤维，仓位处于历史仓位9/10分位以上的还有医疗服务、酒店、家用轻工、造纸等；18Q2仓位处于历史仓位1/10分位以下的板块有工业金属、玻璃制造、装饰装修等。行业配置: 二季度公募基金整体配置进一步向消费集中，减仓金融、TMT与周期。Q2公募基金整体加仓幅度最大的是医药、食品饮料、计算机，减仓幅度最大的是银行、电气设备；必需消费普遍大幅加仓（医药、食品饮料、纺服），可选加仓地产后周期（家电仓位刷新新高、家用轻工仓位历史9/10分位以上）；周期减仓中游制造（机械、电气设备、军工）、原材料配置变动不大（采掘小幅加仓、化工钢铁持平，建材建材）；TMT仅加仓计算机；金融全面减仓。二季度公募基金整体持股集中度再度上升，最偏爱Top10中有7只是消费股。18Q2公募基金前十大重仓股持股比例21.04%，相对于18Q1的19.26%有所上升。截止二季度公募基金持仓最重的10只个股中有7只是消费股。18年Q2加仓最多的个股是贵州茅台、长春高新、康奈生物等，减仓最多的个股是中兴通讯、中国平安、阳光电源等。风险提示：公募基金中报仅披露前十大重仓股，与基金全部持股数据统计可能存在一定偏差。图：主动偏股+灵活配置型公募基金口径数据来源：Wind，广发证券发展研究中心引言：公募基金“主动偏股+灵活配置型” 基金口径描述3 “主动偏股+灵活配置型基金”以主动投资（偏股配置）+灵活配置为口径筛选 18年Q2“主动偏股+灵活配置型基金”的资产总值占全部公募基金的12.9%，但是股票市值占全部公募基金的比例达67.8%，具有很好的代表性请务必阅读末页的免责声明普通股票型基金 （开放式+封闭式）偏股混合型基金（仅开放式）灵活配置型基金（仅开放式）主动偏股型基金灵活配置型基金CONTENTS目录目录CONTENTS1.资产配置2.板块配置3.行业配置4.个股配置目录 CONTENTS5324行业配置: 结构更偏消费，金融与周期大幅低配个股配置：持股集中度再度回升板块配置：大盘股配置小幅下降，中盘股连续两个季度加仓1资产配置：偏股型基金份额上升，但仓位与持股市值下降图：灵活配置型基金仓位变化数据来源：Wind，广发证券发展研究中心图：股票基金仓位变化数据来源：Wind，广发证券发展研究中心一、资产配置：偏股基金股票降仓防御，灵活配置基金仓位小幅提升6 普通股票型、偏股混合型基金仓位下降，灵活配置型基金相比Q1仓位小幅提升 二季度偏股型基金普遍降仓防御，普通股票型基金Q2减仓2.5%至83.3%、偏股混合型基金减仓3.2%至79.7%，整体仓位下降较为明显 灵活配置型基金仓位小幅提升，Q2仓位小幅上升1.4%至59.4%请务必阅读末页的免责声明图：基金的市值和份额变化数据来源：Wind，广发证券发展研究中心一、资产配置：偏股型基金份额上升、市值下降7 主动偏股+灵活配置型基金持股份额下降1.62%——普通股票和偏股混合型基金份额分别提小幅升1.02%和2.50%，而灵活配置型基金份额下降5.45% 基金持股市值下降幅度较大，相比Q1下降6.27%——普通股票和偏股混合型基金持股市值分别下降5.26%和7.06%，灵活配置型基金持股市值也下降5.71%请务必阅读末页的免责声明基金持股市值（亿元）整体普通股票型偏股混合型灵活配置型Q2相比Q1变化-6.27%-5.26%-7.06%-5.71%2018/6/3012042.02026.15634.04381.82018/3/3112847.52138.56062.04647.0注：观察样本为主动偏股型基金，不包括指数型基金和非偏股、非灵活的混合基金基金份额(亿份)整体普通股票型偏股混合型灵活配置型Q2相比Q1变化-1.62%1.02%2.50%-5.45%2018/6/3016003.82250.46185.87567.52018/3/3116266.62227.76035.18003.8注：观察样本为主动偏股型基金，不包括指数型基金和非偏股、非灵活的混合基金目录 CONTENTS8324行业配置: 结构更偏消费，金融与周期大幅低配个股配置：持股集中度再度回升板块配置：大盘股配置小幅下降，中盘股连续两个季度加仓1资产配置：偏股型基金份额上升，但仓位与持股市值下降图：大盘股减仓数据来源：Wind，广发证券发展研究中心图：主板6个季度以来首次减仓数据来源：Wind，广发证券发展研究中心二、板块配置：对大盘股的配置比例继续小幅回落9 主板：18Q1配置比例62.5% → 18Q2配置比例62.9% （低配7.9%） 沪深300：18Q1配置64.0% → 18Q2配置62.0% （超配11.0%） 18年Q2对主板配置比例在Q1较大幅度的下降后小幅上升；沪深300和上证50的配置比例连续两个季度下降，沪深300配置比例回落1.9%至62.0%，上证50配置比例回落1.4%至17.3%请务必阅读末页的免责声明图：创业板、创业板龙头的配置比例数据来源：Wind，广发证券发展研究中心图：创50成分股的配置比例数据来源：Wind，广发证券发展研究中心二、板块配置：创业板配置小幅下滑，创龙头减仓更为明显10 市场风险偏好下行，创业板配置小幅下滑，创业板龙头减仓 创业板：18Q2配置比例13.9%，与一季度配置基本持平（维持Q1的超配3.3%） 创业板市值前30%公司小幅减仓0.68%至7.6%；创50成分股的配置比例也减仓1.1%至5.3%，回到历史中性水平 而创业板市值后50%的公司仓位连续两个季度小幅抬升，18Q2上行0.4%至2.2%请务必阅读末页的免责声明图：中小板配置比例数据来源：Wind，广发证券发展研究中心二、板块配置：中证500连续两个季度加仓，中小板配置小幅向下11 中证500连续两个季度小幅加仓，中小板在上季度加仓后本季度配置小幅向下 中证500：18Q1配置比例16.1% → 18Q2配置比例16.6%（超配0.4%）