银行业：近期银行板块上涨点评-“舞曲”仍在中场

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 1 月 12 日 行业研究 “舞曲”仍在中场 ——近期银行板块上涨点评 银行业 买入 买入（维持） 作者 分析师：王一峰 分析师：董文欣 010-57378035 执业证书编号：S0930521090001 dongwx@ebscn.com 联系人：蔡霆夆 caitingfeng1@ebscn.com 股价相对走势 资料来源：Wind 相关研报 继续看好银行板块强势表现——银行业周报（2022.1.4 – 2022.1.7） 对一季度银行股表现适度乐观——银行业周报（2021.12.27-2022.1.2） 房地产“暖风频吹”，银行股有望“闻风起舞”——近期热点事件对银行板块影响点评 （2021.12.13） 事件： 1 月 11 日，银行板块延续上涨态势，日涨幅 1.14%，跑赢沪深 300 指数 2.09pct；其中，成都银行（+5.1%）、兴业银行（+3.7%）、江苏银行（+3.2%）、杭州银行（+3.1%）等涨幅居前。年初以来，银行指数累计上涨 4.43%，大幅跑赢沪深 300指数 6.94pct，同时录得了较好的绝对收益与相对收益表现。 点评： 我们近期持续看好银行板块的逻辑脉络梳理。2021 年三季度以来，虽然受经济下行压力加大、房地产风险形势悲观预期等因素影响，银行板块整体呈现震荡偏弱走势。但我们自 21 年 12 月中旬以来坚定看好银行板块，主要基于以下思考脉络：  2021 年 12 月 13 日报告《房地产“暖风频吹”，银行股有望“闻风起舞”》 进入 2021 年 12 月，市场热点事件和政策频出，包括监管发声认定恒大集团为个案、央行降准缓释经济下行压力、政治局会议和中央经济工作会议传递“稳增长”信号等，我们在 12 月 13 日外发报告《房地产“暖风频吹”，银行股有望“闻风起舞”》中，明确提出“宽信用力度加大+房地产市场‘暖风频吹’，有助于银行股估值提升”。  2022 年 1 月 3 日报告《对一季度银行股表现适度乐观》 在 21 年 12 月下旬市场分歧较大、情绪面仍偏悲观的情况下，我们于 22 年开年首个交易日盘前坚定地“对一季度银行股表现适度乐观”，主要基于以下考虑，①货币政策工具总量、结构齐发力，稳定信贷投放是当务之急；②房企风险或阶段性缓释，压制银行股表现的资产质量风险有所缓和；③历史上 1Q 银行板块走势较好，1月份银行股相对收益胜率更高。  2022 年 1 月 7 日报告《继续看好银行板块强势表现》 1 月 7 日，在开年银行指数表现优异，相对创业板指数更是跑出显著相对收益的情况下，我们进一步提出“继续看好银行板块强势表现”的判断。主要基于①房地产风险阶段性缓释，市场悲观预期处于修复过程中；②“稳增长”抓手在于“稳投资”，“稳投资”需要“宽信用”，市场对“宽信用”有期待；③资金对低估值板块偏好提升，叠加银行股开年通常有较好表现。 站在当前时点，我们仍坚定地看好未来一段时间银行板块表现；其中，1 月份的确定性或相对高于 1Q。主要分析逻辑如下： 1） 稳定信贷投放是当务之急，市场对“宽信用”有期待 货币政策工具总量、结构齐发力，稳定信贷投放是当务之急。21 年 12 月份以来，央行连续降准降息，加大公开市场操作，旨在维护更加宽裕的流动性环境。根据央行 2022 年工作会议精神，下一阶段将“主动推出有利于经济稳定的货币金融政策”。可以预计，在当前有效信贷需求不足的状况未出现明显改观的情况下，市场整体流动性环境将维持宽松。2021 年 12 月银行业新增信贷料表现平平，今年开年“增强信贷总量增长的稳定性”诉求尤为迫切。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 银行业 预计 2022 年 1Q 及全年银行“稳信贷”抓手主要为地产、基建、制造业、绿色信贷、普惠小微等。近日银保监会发布数据显示，2021 年信贷发力点主要包括制造业、高科技产业、绿色贷款、普惠小微等。截至 2021 年末，建行绿色贷款、普惠小微余额同比增速分别为 45.7%、31.6%；光大银行制造业中长期贷款、普惠贷款、绿色贷款的余额同比增速分别为 46%、27%、20%。料 2022 年 1Q 及全年银行“稳信贷”抓手主要为地产、基建、制造业、绿色信贷、普惠小微等。1Q 稳定经济增长需要见效较快的投资端发力，将会拉动投资链条上的信用需求，虽然现阶段依然存在有效需求不足的问题，但市场仍对于“宽信用”抱有期待，是开年以来地产基建链股票得以有较好表现的主要原因。 2） 房地产风险阶段性缓释，市场悲观预期处于修复过程中 现阶段，房地产融资“政策底”已现，房企融资正逐步恢复，政策强力介入有助于阻断房企主动“躺平”思维，弱资质房企正在积极开展“自救”。另一方面，对于金融债权，监管机构也有意安排金融机构与企业协商进行债务展期或重组。21 年 12 月份，人民银行和银保监会出台《关于做好重点房地产企业风险处置项目并购金融服务的通知》，鼓励金融机构开展并购贷款、加大债券融资支持，助力房地产行业风险出清。更加值得重视的情况在于，由于一季度涉及春节前农民工工资支付、地方“两会”和全国“两会”等重要时间节点，房地产企业被动违约时间窗口较窄，叠加党政对于重大金融风险化解的主体责任夯实，我们预计房地产融资形势在 1Q 将好于市场预期，一季度稳定房地产销售显得更为重要。 1 月 6 日银保监会发布数据，2021 年 11 月末房地产贷款同比增长 8.4%；此前人行披露 11 月末住房按揭贷款余额同比（+11.3%）及环比（+1.1%）增速均较10 月末相应增速提高 0.3Pct，料开发贷 11 月仍为负增长。未来，进一步的房地产维稳政策可能仍在路上，1Q 零售按揭贷款有望同比多增，政策着力点在于稳定房地产销售、恢复房企持续经营能力、修复市场悲观预期。由此使得银行表内涉房类贷款资产质量压力随之边际缓释。 3）2021 年业绩快报纷纷报喜，1Q22 营收增速有较强支撑 已披露的 2021 年上市银行业绩快报均表现亮丽。截至 1 月 11 日，已有兴业、苏农、江苏、常熟 4 家银行发布业绩快报，整体来看呈现以下特征，一是营收增速大体平稳，盈利增速较 3Q21 均有所提升；二是资产质量持续改善，不良率季环比小幅下行或持平，同时，拨备覆盖率季环比提升，风险抵补能力增强。 结合上市银行 2021 年三季报及 4Q 经营情况看，2021 年前三季度，37 家 A 股上市银行营业收入、拨备前净利润、归母净利润同比增速分别为 7.7%、6.8%、13.6%，增速分别较中报提升 1.8pct、1.9pct、0.6pct，营收及盈利增速均季环比提升，同时营收盈利增速差趋于收敛。进入 4Q21，虽然经济下行压力对有效信贷需求形成一定拖累，但跨周期安排有助信贷投放延续“量稳价平”，营收端具有稳定基础。同时，随着基数效应消退，信用成本可能上行，营收盈利增速差或进一步收敛。 “开门红”预期下，银行 1Q 营收同比增速有望提升。考虑到银行业信贷投放普遍的“开门红”效应，大