业绩保持高增，资产质量向好

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 8 兴业银行（601166）：业绩保持高增，资产质量向好 2022 年 1 月 11 日 强烈推荐/维持 兴业银行 公司报告 事件：兴业银行发布业绩快报，2021 年实现营收/拨备前利润/归母净利润2212.36/1622.09/826.80 亿元，分别同比增长 8.91%/6.73%/24.10%。年化ROE 为 13.94%，同比上升 1.32 个百分点。点评如下： 净利润保持高速增长，盈利能力进一步提升。2021 年兴业银行实现营收同比增速为 8.91%，较前三季度增速提升 0.83pct。其中，2021 年 1-4Q 单季营收同比分别+10.8%、7.1%、6.4%、11.4%，判断四季度息差开始企稳。拨备前利润同比增 6.73%，较前三季度增速降低 1.22pct；或与管理费支出增加有关。在去年四季度高基数下，净利润同比增长 24.1%，较前三季度增速提升0.65pct，保持高速增长。年化 ROE 为 13.94%，同比上升 1.32pct，盈利能力持续提升。 贷款实现平稳增长，生息资产结构优化。截至 2021 年末，兴业银行贷款余额 4.43 万亿，较上年末增长 11.66%；全年信贷投放基本符合预期。资产端信贷占比为 51.5%，较上年末提高 1.3pct，环比三季度末提高 0.7pct。信贷占比提升，生息资产结构有所改善，有助于生息资产收益率的提升和息差稳定。2021 年末存款余额为 4.31 万亿，较上年末增长 6.63%。负债端存款占比为 54.5%，较上年末下降 1.1pct，反映存款竞争较为激烈。 不良实现双降，资产质量持续改善。2021 年末，兴业银行不良贷款余额为487.14 亿，较上年末减少 9.42 亿；不良贷款率 1.10%，较上年末下降 0.15pct，资产质量持续改善。2021 年末拨备覆盖率达 268.73%，较上年末提高49.90pct；拨贷比 2.96%，较上年末提高 2BP，拨备进一步夯实，风险抵御能力增强。 “商行+投行”战略持续推进，转型前景广阔。兴业银行战略延续性强，从“大投行、大资管、大财富”到“三型银行”再到“商行+投行”，始终坚持以长板补短板，以较强的投行业务带动对公业务、零售业务，通过综合金融服务增厚利润。公司战略转型已见成效，在银行间债券市场总承销金额 7173.64亿元，位居行业前列。“商行+投行”战略转型符合行业发展趋势，适应企业直接融资需求与居民财富管理需求，看好“商行+投行”战略持续推进带来的非息收入增长潜力。 投资建议：兴业银行 2021 年业绩提速，资产质量稳中向好。看好“商行+投行”战略持续推进带来的非息收入增长潜力。预计 2022、2023 年归母净利润同比分别增 18.5%、16.7%，对应 BVPS 分别为 28.80、33.59 元/股。考虑到战略定位优势以及综合金融潜力潜力带来的高成长属性，给予公司 1 倍2022 年 PB 目标估值，对应股价 33.6 元，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：经济失速下行导致资产质量恶化；监管政策预期外变动等。 财务指标预测 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（亿元） 1813 2031 2212 2478 2780 增长率（%） 14.5 12.0 8.9 12.0 12.2 净利润（亿元） 659 666 827 979 1143 增长率（%） 8.7 1.2 24.1 18.5 16.7 净资产收益率（%） 14.23 13.12 14.65 15.11 15.11 每股收益(元) 3.17 3.21 3.98 4.71 5.50 PE 6.51 6.43 5.18 4.38 3.75 PB 0.88 0.81 0.72 0.61 0.53 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介： 兴业银行股份有限公司（简称“兴业银行”）1988 年诞生于中国改革开放前沿——福建省福州市，2007 年在上海证券交易所挂牌上市，是经国务院、中国人民银行批准成立的首批股份制商业银行之一，现已发展成为横跨境内外，线上线下结合，涵盖信托、租赁、基金、理财、期货、资产管理、研究咨询、数字金融等在内的现代综合金融服务集团，稳居全球银行 30 强、世界企业 500 强。 资料来源：公司官网、东兴证券研究所 交易数据 52 周股价区间（元） 27.73-17.4 总市值（亿元） 4,285.72 流通市值（亿元） 4,046.63 总股本/流通 A 股（万股） 2,077,419/2,077,419 流通 B 股/H股（万股） -/- 52 周日均换手率 0.9 52 周股价走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 010-66554046 linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66555383 tianxy @dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480521070003 -12.7%37.3%87.3%1/113/115/117/119/11 11/11兴业银行 沪深300 P2 东兴证券公司报告 兴业银行（601166）：业绩保持高增，资产质量向好 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 图 1：兴业银行 2021 年归母净利润同比增 24.1% 图 2：兴业银行 2021 年末贷款、存款同比增 11.66%、6.63% 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 图 3：2021 年末兴业银行不良贷款率环比下降 2BP 至 1.1% 图 4：2021 年末兴业银行拨备覆盖率环比上升 49.90pct 至268.73% 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 -20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%3Q 19 2019 1Q 20 1H 20 3Q 20 2020 1Q 21 1H 21 3Q 21 2021营收同比增速净利润同比增速0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%20191Q 201H 203Q 2020201Q 211H 213Q 21贷款同比增速存款同比增速0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%1.6%1.8%不良贷款率2.4%2.5%2.6%2.7%2.8%2.9%3.0%3.1%3.2%3.3%0%50%100%150%200%250%300%1Q 191H 193Q 19 2019 1Q 201H 203Q 20 2020 1Q 211H 213Q 21拨备覆盖率拨贷比 东兴证券公司报告 兴业银行（601166）：业绩保持高增，资产质量向好 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING