医药行业周报：从10年估值变化再看医药投资机会

http://research.stocke.com.cn1/13请务必阅读正文之后的免责条款部分·[Table_main]行业策略报告模板周报医药生物行业报告日期：2022 年 1 月 8 日从 10 年估值变化再看医药投资机会──医药行业周报 20220108行业研究｜医药生物行业｜报告导读2022 年开年以来，由于市场对 2023 年业绩持续性及产能周期的担忧，CXO 标的股价持续调整。我们发现 CXO 平均市盈率已经接近近 10 年来估值的最低值，年度加仓窗口期打开。同时 1 月下旬开始进入业绩预告披露窗口期，参考 2020 年基数、新冠项目增量影响，我们认为医药 CXO 仍然是业绩增速最快，基本面、政策面最优，能力加速提升且存在业绩超预期的板块。投资要点本周思考：从 10 年估值看医药，把握 CXO 年度加仓期我们发现自 2022 年开年以来，CXO 标的持续调整。市场的主要担忧集中于：①市场担忧新冠订单后，行业 2023 年后业绩的持续性；②通过产能周期分析，认为 2023 年后增长可能降速。而我们相比于市场更看好业绩增长的超预期及持续性，建议淡化新冠的事件性影响，更关注产业链地位的提升及供给能力的加速提升。从估值的角度，我们分析了自 2011 年以来近 10 年医药各子板块的平均市盈率范围及中枢。我们发现，其中中药饮片相对估值已经贴近 10 年来的平均市盈率（TTM，对应当周收盘价）最高值（50.05 倍），达到 48.17 倍。而医疗服务（包含 CXO）、医疗器械等当前平均市盈率已经接近近 10 年来估值的最低值。我们认为，医药行业将于 1 月下旬陆续进入业绩预告披露窗口期，参考 2020年基数、新冠项目增量影响，我们认为医药 CXO 仍然是业绩增速最快，基本面、政策面最优，能力加速提升且存在业绩超预期的板块，年度加仓窗口期打开。投资建议：推荐 2022-2023 年基本面边际向好，资本开支持续加速的 CXO 标的。包括药明康德、九洲药业、博腾股份、凯莱英、方达控股、昭衍新药、美迪西等。本周表现：开年放量下跌，关注 22-23 年边际向好标的本周医药板块下跌 4.55%，跑输沪深 300 指数 2.17 个百分点，在所有行业中涨幅倒数第 6。成交量上看，医药行业本周成交额为 5755.7 亿元，占全部 A 股总成交额的 11.7%，环比上升 0.6pct，较 18 年以来的中枢水平高 3.7pct。截至 2022年 1 月 7 日，医药板块整体估值（历史 TTM，整体法，剔除负值）为 33 倍，环比下降 1.4pct，已明显低于 2011 年以来中枢水平（PE 38 倍）。医药行业相对沪深 300 的估值溢价率为 150.8%，较上周环比下降 5.9pct，明显低于四年来中枢水平（182.3%）。据 Wind 中信医药分类看，本周生物医药所有细分子板块市场表现分化明显，其中医药流通（周上涨 2.9%）、中药饮片（周上涨 2.1%）涨幅明显，医疗服务（周下跌 8.4%）及医疗器械（周下跌 6.7%）跌幅领先。考虑中信医药分类涉及部分公司交叉业务，根据浙商医药重点公司分类情况来看，本周中药明显上涨（周上涨 1.9%），医药商业（周上涨 1.6%）；科研服务（周下跌 8.4%）、医药服务（周下跌 13.4%）表现较弱。2022 年医药投资策略：握制造、迎创新我们建议投资者打破“核心资产”和“板块观念”，才能够产业链思维看待上游、制造环节的投资机会，创新药械在过渡期内持续优胜劣汰，我们认为 2022年医药应当坚持“握制造、迎创新”的投资策略。[table_invest]细分行业评级医药生物看好分析师：孙建执业证书号：S1230520080006sunjian@stocke.com.cn[Table_relate]相关报告1《【浙商医药】新股系列专题之联影医疗：国内医学影像龙头企业》2022.01.062《原料药板块系列报告 1：源于技术，归于成长》2022.01.053《中药配方颗粒：结束试点，量价齐升在望》2022.01.034《医药行业周报 20220101：手术机器人赛道如何选择标的？》2022.01.015《【浙商医药】CXO 双周报 1227：看好 CXO 反弹窗口来临》2021.12.27[table_page]医药生物行业周报http://research.stocke.com.cn2/13请务必阅读正文之后的免责条款部分具体而言，建议关注：1）制造板块：API、CDMO 等细分领域，推荐健友股份、普洛药业、药明康德、凯莱英、九洲药业、博腾股份、普利制药等。2）上游：制药装备、试剂、耗材等领域，推荐森松国际、东富龙、泰坦科技、阿拉丁、键凯科技等，关注海尔生物、泰林生物、楚天科技、奕瑞科技、海泰新光等。3）创新：国际化能力的器械、药品公司，建议关注南微医学、微创医疗、佰仁医疗、百济神州、信达生物、君实生物、康方生物等。4）其他：消费属性、医疗服务、创新配套产业公司，推荐泰格医药、昭衍新药，关注智飞生物、万泰生物、康泰生物、爱尔眼科、通策医疗、济川药业、片仔癀等风险提示行业政策变动；核心产品降价超预期；研发进展不及预期。表 1：盈利预测与财务指标代码重点公司现价EPSPE评级1 月 7 日 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E603259.SH 药明康德108.91.211.512.171097250买入300347.SZ 泰格医药111.12.012.833.34553933买入1521.HK方达控股3.70.010.160.23572416买入000739.SZ 普洛药业32.20.690.891.16533628买入603707.SH 健友股份37.00.650.891.21574231买入688179.SH阿拉丁71.10.741.121.47966448增持002821.SZ凯莱英353.82.983.837.721309246买入300759.SZ 康龙化成125.61.481.742.45857251买入300363.SZ 博腾股份72.20.600.841.221218659买入603456.SH 九洲药业48.40.460.751.081066545买入603127.SH 昭衍新药101.00.831.231.541228266买入300725.SZ 药石科技113.00.922.682.321224249买入300630.SZ 普利制药51.80.931.301.78564029增持600521.SH 华海药业22.30.620.770.99362923增持300702.SZ 天宇股份47.91.920.791.49256132增持002332.SZ 仙琚制药13.00.510.650.79252016增持603229.SH 奥翔药业32.90.300.630.861095238增持688166.SH 博瑞医药33.40.410.600.85815639增持688356.SH 键凯科技289.81.432.233.0220313096增持688202.SH美迪西434.82.084.267.30209102