交通运输行业周报：新版《快递市场管理办法》征求意见，头部快递企业有望受益

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 1 月 8 日 行业研究 新版《快递市场管理办法》征求意见，头部快递企业有望受益 ——交通运输行业周报 20220108 交通运输仓储 ◆国内新增新冠病例明显增加，2021 年 11 月客运需求大幅下降。我们通过跟踪非制造业 PMI 指数、社零增速、主要国家中国游客入境人次、免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势。2021 年 12 月非制造业 PMI 指数环比上涨 0.4pct 至 52.7%，其中 12 月服务业商务活动指数为 52.0%，比 11 月上升0.9pct，显示服务业经营活动恢复步伐总体有所加快。2021 年 11 月社零同比上涨 3.9%，与 2019 年同期相比 11 月社零增速 9.1%，略低于 10 月的 9.4%，但依然大幅超过三季度表现（单月相对 2019 年增速约在 6%左右），社零超预期主要还是受到了实际社零回升的支撑，来自价格的支撑在边际减弱。2021 年11 月全国免税品进出口金额虽同比下降 49.8%，但环比仍增长 66%。港台地区、日本的中国内地旅客 2021 年 11 月入境（关）人次继续维持在一万人次（以下）低位，2021 年 11 月内地居民赴澳人数为 74.1 万人次，环比上涨 146%。 ◆制造业产能加快释放，货运需求环比继续回升。我们通过跟踪制造业 PMI 指数、进出口增速、工业增加值增速、固定资产投资增速来观察未来货运量的变化趋势。2021 年 12 月制造业 PMI 指数为 50.3%，环比回升 0.2 个百分点，动能持续修复；另外 12 月新出口订单指数为 48.1%，略低于上月 0.4pct，但高于21 年 7-10 月的景气水平。2021 年 11 月规模以上工业增加值同比增长 3.8%（前值为 3.5%），比 19 年同期增长 11.1%，两年平均增长 5.4%（前值为 5.2%）；环比增长 0.37%（前值为 0.39%），主要原因是 21 年 10 月以来能源能耗政策的适时调整，供给约束逐渐放松，工业生产逐渐恢复。2021 年 1-11 月固定资产投资累计增速为 5.2%（前值为 6.1%），相对 19 年同期增长 7.9%（相对 1-10月提升 0.1 个百分点）。2021 年 11 月进出口金额同比增长 26.1%，环比 10 月增速增加 1.8pct，比 2019 年同期增长 42.8%，随着美国在 21 年 9 月份停止补贴，预计出口增速会在 21 年四季度高位筑顶，在 22 年一季度进入下行区间，但是下行速度较慢，出口依然具有较强韧性。 ◆人民币兑美元汇率平稳，原油价格小幅上涨。基于交运公司成本结构，我们跟踪 7 天回购利率、五年期 LPR、美元汇率来观察财务费用的变化趋势；跟踪油价来观察运营成本的变化趋势。整体来看，7 天回购利率小幅振荡，五年期 LPR在 21 年 12 月没有调整；人民币兑美元汇率近期保持平稳，维持在 6.37 人民币/美元左右；布伦特原油价格近期小幅上涨，目前维持在 80 美元/桶以上。 ◆投资建议：国内新冠病例明显增加，航空客运需求恢复受负面冲击，我们认为一线机场公司、航空公司的成长逻辑和区位优势都没有因疫情发生本质变化；随着新冠疫苗/治疗技术的不断推进，航空客运需求必将逐步恢复，一线机场公司、航空公司价值重估是确定性事件；《快递市场管理办法(修订草案)》（征求意见稿）出台，行业监管有望进一步细化，行业价格战有望继续缓和，头部快递企业有望受益。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、上海机场和顺丰控股，建议关注南方航空、中国东航、吉祥航空、白云机场、圆通速递。 ◆风险分析：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 20A 21E 22E 20A 21E 22E 601111.SH 中国国航 9.46 -0.99 -0.58 0.09 - - 105 增持 600009.SH 上海机场 49.99 -0.66 -0.60 0.53 - - 94 增持 002352.SZ 顺丰控股 68.60 1.61 0.71 1.29 43 97 53 增持 601021.SH 春秋航空 56.41 -0.64 0.26 1.77 - 216 32 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-01-07 增持（维持） 作者 分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002 021-52523841 chengxx@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -10%-4%2%8%15%12/2003/2106/2109/21交通运输仓储沪深300 资料来源：Wind 相关研报 通达系提价效果明显，单票收入环比大幅上涨——快递行业 2021 年 11 月经营数据点评（2021-12-19） 国内局部疫情反复，压制航空需求复苏——航空运输业 2021 年 11 月经营数据点评（2021-12-16） 国内疫情仍有反复，国外防输入压力持续加大——交通运输行业周报 20211204（2021-12-04） 柳暗花明，拨云见日——交通运输行业 2022 年投资策略（2021-11-15） 疫情反复拖累航司机场业绩，快递价格战缓和助推盈利修复——交通运输行业 2021 年三季报业绩综述（2021-11-07） 国内航空需求逐步恢复，出入境限制将逐步放开——航空运输业 2021 年 9 月经营数据点评（2021-10-17） 8 月客运需求大幅下降，国庆客运需求未回到去年水平——交通运输行业周报 20211010（2021-10-10） 疫情反复不改需求恢复趋势，一线机场航司仍具配置价值——航空运输业 2021 年 8 月经营数据点评（2021-09-17） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 交通运输仓储 1、 周报观点 1.1、 2021 年 11 月客运需求大幅下降 2021 年 11 月，全国旅客客运量同比下降约 41.1%，其中，铁路、公路、水运、民航客运量分别同比下降约 33.1%、43.3%、33.7%、51.5%，相当于 19年同期水平的 53%、36%、48%、41%。 2021 年 11 月，全国旅客周转量同比下降约 42.7%，其中，铁路、公路、水运、民航客运周转量分别同比下降 36.3%、40.2%、45.7%、51.5%，相当于19 年同期水平的 48%、37%、27%、34%。 由于国内新增新冠病例明显增加，2021 年 11 月旅客出行需求出现年内的第三