《保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）》点评：“偿二代”二期工程落地，保险业抗风险能力将提高

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 1 月 9 日 行业研究 “偿二代”二期工程落地，保险业抗风险能力将提高 ——《保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）》点评 非银行金融 增持（维持） 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 021-5250513033 wangyf@ebscn.com 分析师：郑君怡 执业证书编号：S0930521110002 010-57378023 zhengjy@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 资本补充渠道拓宽，利好核心偿付能力充足率——《关于保险公司发行无固定期限资本债券有关事项的通知（征求意见稿）》点评（2021-11-23） 雄关漫道从头越——保险行业 2022 年度投资策略（2021-11-06） 保险业拐点何时到来？——保险行业 2021年中期策略报告（2021-07-22） “偿二代”监管体系全面细化，中小险企压力较大——《保险公司偿付能力管理规定》点评（2021-02-01） 保险公司偿付能力出新规，证监会部署深改重点任务——非银金融行业周报（2021-02-01） 事件：近日，银保监会发布《保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）》（下称《新规》），标志着保险业第二代偿付能力体系二期工程正式建成。《新规》自 2022 年第一季度起执行，受影响较大的险企可申请过渡期，最晚于 2025 年执行。 点评：《新规》进一步完善了实际资本计量规则，更加强调核心资本吸收损失的能力；根据多年实践经验，对风险因子进行了全面校准；并利用政策规则引导保险业资金配置。对于防范和化解保险业风险、维护保险市场安全稳定运行、推动保险业高质量发展、保护保险消费者利益具有重要意义。 一、 偿付能力体系建设过程梳理 首版《保险公司偿付能力管理规定》于 2008 年发布。为了顺应社会经济发展的需要，原保监会于 2012 年启动“偿二代”建设工作。2015 年，“偿二代”17 项监管规则发布，开始进入过渡期试运行阶段。2017 年，《保险公司偿付能力管理规定（征求意见稿）》发布，“偿二代”二期工程正式启动。2021 年 1 月，在总结吸收“偿二代”建设及监管实践经验的基础上，新《保险公司偿付能力管理规定》发布。2021年 12 月 30 日，银保监会发布《保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）》，标志着保险公司第二代偿付能力体系二期工程建设正式完成。 图 1：保险公司偿付能力体系建设过程梳理 资料来源：银保监会，光大证券研究所 二、《新规》进一步完善了实际资本的计量方式 《新规》对实际资本的部分内容进行了调整，优化了核心资本构成，夯实了资本质量，进一步完善了实际资本的计量方式，有助于提高保险机构应对风险的能力。 1． 投资性房地产统一按成本模式计量，凸显谨慎原则 《新规》要求：投资性房地产（包括保险公司以物权方式或通过项目公司等方式持有的投资性房地产）统一按成本模式计量金额作为其认可价值。 （1）对于前期以公允价值模式计量的投资性房地产，以 2022 年 1 月 1 日作为初始计量日，将其账面价值作为成本模式的初始成本。其中，购置成本作为核心一级资本，评估增值作为附属一级资本。 （2）投资性房地产存在减值迹象的：应当及时足额计提减值。计提的减值和按照成 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 非银行金融 本模式计提的折旧，应当在购置成本、评估增值间按比例分摊，相应减少核心一级资本或附属一级资本。 相较于公允价值模式，成本模式计量的优势在于不随地产市场价格上涨而增加，但在市场下行时仍足额计提减值，对险企投资性房地产的资本计量更加谨慎。 2．强调资本的外生性 《新规》明确保险公司不得以任何形式直接或间接为非内源性资本提供者提供资金或融资便利。（1）资本工具发行人不得直接或间接为投资人购买该工具提供融资。（2）投资人不存在通过关联交易、多层嵌套金融产品、增加股权层级等方式套取保险资金，用于购买该工具的情形。 3. 不同类别保单划分进入不同等级资本工具 对各级资本的界定更加合理，进一步夯实了核心资本的质量，增强了核心资本吸收损失的能力。 （1）剩余期限不同的寿险保单未来盈余划入不同等级的资本工具。“偿二代”一期规则下，寿险保单未来盈余被划为核心一级资本。《新规》要求保险公司根据保单剩余期限，将寿险保单未来盈余计入不同等级的资本工具。 表 1：剩余期限不同的寿险保单划入不同等级的资本工具 保单剩余期限 保单未来盈余现值的资本等级 折现率 剩余部分（原值-现值）的资本等级 ≥30 年 核心一级资本 13% 附属一级资本 10 年（含）-30 年（不含） 核心二级资本 13% 附属一级资本 5 年（含）-10 年（不含） 附属一级资本 10% 附属二级资本 <5 年 全部作为附属二级资本 资料来源：银保监会，光大证券研究所 （2）规定计入核心资本的寿险保单未来盈余不得超过核心资本的 35%。超过35%上限的保险公司需要补充核心资本，稀释保单未来盈余的占比。此外，二期《新规》下划入核心资本的保单未来盈余规模降低，综合偿付能力与核心偿付能力的差别将更加明显。 （3）明确长期寿险再保险合同计入资本的规则。对因三年后方可终止的长期寿险再保险合同而增加的实际资本予以承认，按合同类型划入不同等级资本工具。 表 2：因长期寿险再保险合同增加的实际资本的确认标准 合同类型 因再保险合同增加的实际资本 3 年内可终止 不得确认该再保险合同对实际资本的影响金额 3 年后方可终止，相关风险和资产真实转移的 计入核心一级资本 3 年后方可终止，相关资产未真实转移的 （1）合同期限≥10 年且 5 年后方可终止 计入核心二级资本 （2）5 年≤合同期限＜10 年且 5 年后方可终止 计入附属一级资本 （3）其他再保险合同 计入附属二级资本 资料来源：银保监会，光大证券研究所 4．明确长期股权投资的减值规则 《新规》明确要求保险公司充分评估所持有合营企业和联营企业的长期股权投资可能发生减值的迹象，及时、充分计提减值准备。特别地，明确了对上市公司的长期股权投资的减值标准：市价持续一年以上低于账面价值或市价低于账面价值的比例超过 50%的，按账面价值和市价的差额计提减值（近三年股息率均在 3%以上或现金股利支付率均在 10%以上的沪深 300 成份股除外）。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 非银行金融 三、调整最低资本计量方式 “偿二代”二期工程对最低资本的计量更加合理，对风险的量化更加准确。依靠制度完善，防范化解保险业风险。 1. 调整各风险间的相关系数 （1）一期规则下，财险公司与人身险公司在计量最低资本时采取同样的相关系数矩阵；二期《新规》针对财险与人身险分别给出了单独适用的相关系数矩阵。 （2）同时，根据在实践过程中的经验总结，“二期”工程对各风险间相关系数的具体数值也做出了相应调整。 2. 强化利率风险管控 《新规》完善了利率风险的计量方法。（1）利率风险的计量范围扩大至所有的利率敏感型资产。（2）优化了对冲利率风险的资产范围和评估曲线，