12月海外月度观察：宽松加速退出，疫情扰动持续

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号未经许可，禁止转载证 券 研 究 报 告【债券深度报告】宽松加速退出，疫情扰动持续——12 月海外月度观察1、海外经济：经济不确定性继续加大，关注奥密克戎实际影响12 月全球经济前景小幅回落，奥密克戎在美欧英传播逐渐占据主导地位，目前变异株影响仍处初期阶段，对经济和供应链实际影响尚未完全体现，未来疫苗接种和疫情传播博弈持续，经济领先指标或维持震荡回落趋势。全球制造业和服务业 PMI 或有所走弱；OCED 领先指标显示全球经济周期继续走向衰退；花旗十国集团经济意外指数继续回升，但英美经济政策不确定性指数小幅回落；韩国出口下行压力有所加大，波罗的海干散指数先上后下，未来受铁矿石和煤炭价格上行影响，或将有所反弹。12 月美国经济增速维持放缓趋势。通胀预期保持稳定，就业修复速度有所回落，消费者信心边际改善，房地产投资仍偏景气，制造业投资预期略有回暖。欧元区、英国、日本经济景气度有所下降，但节假日消费或对经济形成支撑，通胀风险持续上行。2、货币政策：美英紧缩节奏加快，关注美联储对缩表讨论美联储货币政策加速转向，加息预期逐渐趋于一致，官员普遍预期 2022 年加息 2-3 次，加息时点或在 3 月 taper 结束后开启，同时官员对缩表讨论或将增加，关注加息和缩表的政策组合和影响。欧央行计划明年温和减码量化宽松，通胀担忧小幅升温；日央行继续保持货币政策宽松，政策转向条件尚不满足；英央行提前开启加息，通胀压力或支持政策进一步紧缩。3、金融市场：美债收益率维持低位，美元区间震荡，国际油价小幅回升美债：美债收益率受疫情影响低位震荡，疫苗加强针和货币政策紧缩带动收益率在区间内小幅反弹。奥密克戎已成为美国及部分海外发达国家境内主要传播毒株，传播速度远超第三针疫苗接种速度，未来若重症人数大幅上升，或将对各国经济前景形成拖累，短期内疫情风险持续，美债收益率或难大幅走高。汇率：美元对英镑和欧元压制格局不变，三大汇率走势偏震荡，日元小幅贬值。美国财政预算案谈判仍在继续，经济前景偏积极，短期内美元仍受支撑，但由于海外发达国家重启封锁可能性较小，未来疫情反弹或对供应链影响更大，英国通胀上行压力或高于美欧，若英国政策转向加速，或助推英镑升值。油价：国际油价小幅上升，主要受市场风险偏好小幅修复影响。海外主要央行控通胀政策加码，国际油价或难有大幅上行，短期内疫情反弹对原油供需扰动仍在，油价走势或偏震荡。总体来看，12 月疫情对全球经济扰动上升，发达国家货币政策加速退出，未来经济修复或继续放缓。风险提示：奥密克戎重症人数大幅增加，供应链约束加剧。华创证券研究所证券分析师：周冠南电话：010-66500886邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002证券分析师：梁伟超电话：010-66500862邮箱：liangweichao@hcyjs.com执业编号：S0360519070002联系人：赵浩言电话：010-66500859邮箱：zhaohaoyan@hcyjs.com相关研究报告《【华创固收】基础篇：有色金属行业常识与景气度跟踪——有色金属行业 2021 年债券投资手册之二》2021-11-26《【华创固收】“资产荒”下的超长债投资机会》2021-12-01《【华创固收】新冠变异株风险上升，政策收紧节奏分化——11 月海外月度观察》2021-12-02《【华创固收】额度提前下达，2022 年利率债供给什么节奏？——“债问”2022 系列之一》2021-12-14《【华创固收】降准后的“跨年”和“跨节”如何演绎？——12 月流动性月报》2021-12-14债券研究债券深度报告2021 年 12 月 24 日债券深度报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号未经许可，禁止转载投资主题报告亮点（1）从全球经济领先指标以及主要发达国家经济领先与同步指标观测疫情对当前主要发达国家的冲击。（2）跟踪美欧日英最近货币政策操作，根据各国央行官员最新表态观测后续政策走势。（3）对海外债市、外汇以及国际油价等市场进行分析，观测全球金融市场走势。（4）根据对全球经济、主要发达国家货币政策以及全球金融市场分析把握海外对国内债市的影响。投资逻辑（1）通过对全球以及主要发达国家经济领先以及同步指标分析海外疫情对主要发达国家经济的影响。（2）观测美国多州疫情反弹对其高频数据影响，并通过分析美、欧、日、英当前货币政策的操作情况，根据各央行最新表态观测其后续可能操作。（3）对美债、美元及油价等影响国内债市的全球金融市场进行分析。rWjW9ZjW8ViYrQsQtQ9PbP8OmOpPoMnMeRqRmOfQnPoQaQpOpQvPpPqQuOmQnM债券深度报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号3目 录一、海外经济：经济不确定性继续加大，关注奥密克戎实际影响...................................... 5（一）疫情扰动上升，全球经济前景小幅回落...............................................................5（二）供应链约束仍在，经济景气度继续回落...............................................................71、美国：就业修复有所放缓，制造业和地产景气延续.............................................82、欧元区、日本、英国：节假日消费或将回暖，通胀风险持续上行.................. 10二、货币政策：美英紧缩节奏加快，关注美联储对缩表讨论............................................ 11（一）美联储：货币政策紧缩节奏加快，关注加息和缩表政策组合.........................11（二）欧央行：货币政策退出节奏偏缓，关注奥密克戎对通胀和经济的影响........ 13（三）日央行：经济不确定性仍在，货币政策维持宽松.............................................14（四）英央行：加息进度提前，政策加速收紧.............................................................15三、金融市场：美债收益率维持低位，美元区间震荡，国际油价小幅回升....................16（一）美国债市：避险情绪仍在，收益率低位震荡.....................................................16（二）汇率市场：美元偏强格局持续，英镑存在升值压力.........................................16（三）国际原油：风险偏好小幅修复，疫情对供需扰动仍在.....................................1