电力设备与新能源行业电动车2021年11月专题报告：长期电动化趋势明确，电池技术加速升级

长期电动化趋势明确，电池技术加速升级--电动车2021年11月专题报告首席证券分析师 ：曾朵红执业证书编号：S0600516080001联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn联系电话：021-601997982021年12月30日证券研究报告·行业研究·电力设备与新能源行业1摘要：长期电动化趋势明确，电池技术加速升级 11月国内销量超市场预期，海外销量环比回升。11月国内电动车销量超市场预期，销45.0万辆，同环比+121%/+17%；乘联会11月电动乘用车批发42.9万辆，同环比+132%/+18%，零售31.7万辆，同环比+122%/+20%。11月批发渗透率达20%，环比+2pct，零售渗透率20%，环比+2pct。我们上修2021年国内电动车销量预期至350万辆以上（含出口），同比增长160%+。欧洲电动车11月销量回升，主流10国合计销量为19.4万辆，同环比+31%/+21%，渗透率27.6%，电动化趋势加速，中性假设下我们预计2021年欧洲电动车销量有望达200万辆。美国11月电动车销6万辆，同环比+80%/+8%，特斯拉市占率环比提升，传统车企新能源车持续发力，我们预计2021年美国电动车销量62-65万辆，同比实现增长90%+。2021年全球销量我们预计超600万辆，2022年维持50%+高增长，销量超过900万辆。 锂电池技术持续升级，中游龙头排产环比持续向上。锂电新技术产业化进程加速：1）磷酸锰铁锂为技术升级方向：磷酸锰铁锂保持铁锂稳定性同时提升能量密度，我们预计其有望成为传统铁锂和中端三元的升级方向，2023年放量；2）高镍化大势所趋：各厂商普遍通过高镍化提升能量密度，其中单晶化和NCMA四元材料进展较快，2021年已开始量产，超高镍进展缓慢，距离大规模量产还有一段距离；3）电池系统结构不断优化，由传统电池包发展到CTP再到CTC，集成化水平不断提升，特斯拉CTC技术已开始应用，其他厂商也逐步推进。锂电下游需求持续高景气，12月龙头排产环比+5-10%，国内需求弹性大于海外，海外企业订单整体稳健。企业在动员春节不放假，我们预计2022Q1龙头排产环比Q4可持平，淡季不淡，景气度延续。 投资建议：看好明年盈利修复的电池环节，长期格局最好，明年需求还有储能加持，龙头宁德时代、亿纬锂能、比亚迪，二线蔚蓝锂芯（关注），其次为近期受益于电池技术升级高镍三元正极（容百科技、华友钴业、当升科技、中伟股份）、结构件（科达利）、添加剂（天奈科技）；铁锂技术升级（德方纳米）；再次为明年持续紧缺的负极（璞泰来）、铜箔（嘉元科技（关注）、诺德股份），隔膜（恩捷股份）、碳酸锂（赣锋锂业（关注）、天齐锂业（关注））、电解液（天赐材料、新宙邦）等。 风险提示：价格竞争超市场预期，原材料价格不稳定，影响利润空间，投资增速下滑及疫情影响。2rQtOrPwOtMsOmNtPsPmRzQ8O9RaQsQoOmOnMkPnMsQfQnOrQ8OrQnQNZqRoQuOrRuM目录11月国内销量超市场预期，海外销量环比回升磷酸锰铁锂为技术升级方向，高镍化大势所趋中游排产进一步向上，电池涨价预期强烈行业重点新闻及龙头公司信息跟踪3投资建议与风险提示1、销量：11月国内销量超市场预期，海外销量环比回升4 11月国内电动车销量环比高增，超市场预期。根据中汽协数据，11月国内电动车销45.0万辆，超出市场预期，同环比+121%/17.3%。根据乘联会数据，11月电动乘用车批发42.9万辆，同环比+132%/+18%，零售31.7万辆，环比有所提升。11月批发渗透率达20%，环比+2pct，零售渗透率20%，环比+2pct。 高端车型销量强势增长，中低端车型持续发力。11月中低端车型走势较强，其中A00批发销10.8万，份额31%；A级份额25%，从谷底回升；B级9.1万辆，环比增长15%，份额26%。分车企看，传统车企表现亮眼，乘用车市场多元化发力。比亚迪销9.1万辆，环+13%，插混双动表现突出，销量环+14%。造车新势力小鹏、理想、蔚来、哪吒等车企实现同环比高速增长。国内：11月电动车销量环比高增，超市场预期图：国内电动乘用车月度销量（万辆）数据来源：乘联会，东吴证券研究所图：分车型月度销量（万辆）数据来源：乘联会，东吴证券研究所51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月19年9.125.0811.109.169.6913.356.687.086.506.568.0013.7420年4.431.545.425.957.188.678.1010.0812.5414.5118.7121.2021年16.8710.8120.2218.3319.8823.3624.5630.3835.4736.4842.90同比 281% 602% 273% 208% 177% 169% 203% 201% 183% 152% 132%环比-20%-36%87%-9%8%18%5%24%17%3%18%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%0510152025303540455019年20年21年同比环比02468101220-0120-0420-0620-0820-1020-1221-0221-0421-0621-0821-10纯电A00纯电A0纯电A纯电B/C插电 造车新势力销量创新高，同环比显著提升。11月自主车企销量实现高增长，其中比亚迪销9.1万辆，同环+248%/+13%。造车新势力销量同环比显著提升，蔚来、大众ID系列、理想增量明显，11月蔚来销1.1万，同环比+106%/+197%，实现高增长；大众ID系列整体销1.6万辆，环比+34%；理想销1.3万辆，环+76%。哪吒11月销售突破万辆，销1万辆，环+24%；小鹏销1.6万辆，环+54%；威马销5027辆，环+0%；广汽、零跑分别销1.5万辆、5628辆，环+25%、+54%。数据来源：乘联会，东吴证券研究所表：新势力品牌月度销量（辆）国内：造车新势力销量创新高，同环比显著提升6202101202102202103202104202105202106202107202108202109202110202111同比环比21累计比亚迪20,330 10,245 23,906 25,450 32,131 40,532 50,387 60,858 70,432 80,373 90,546 248% 13%505,190 蔚来7,225 5,578 7,257 7,102 6,711 8,083 7,931 5,880 10,628 3,667 10,878 106% 197%80,940 理想5,379 2,300 4,900 5,539 4,323 7,713 8,589 9,433 7,094 7,649 13,485 190% 76%76,404 小鹏6,015 2,223 5,102 5,174 5,686 6,565 8,040 7,214 10,412 10,138 15,613 236% 54%82,182 威马2,040 1,006 2,503 3,027 3,082 4,007 4,02