汽车及汽车零部件行业：国六执行时间表全落地，排气后处理系统迎广阔空间

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 行业深度|汽车 证券研究报告 Tabl e_Title汽车及汽车零部件行业 国六执行时间表全落地，排气后处理系统迎广阔空间Table_Summary国六排放法规执行时间表全落地，排放标准大幅提升我国《轻型汽车污染物排放限值及测量方法（中国第六阶段）》和《重型柴油车污染物排放限值及测量方法（中国第六阶段）》均已落地：轻型车国六a、国六 b 将分别于 20 年 7 月、23 年 7 月实施；重型车方面，燃气汽车、城市车辆、重型柴油车国六排放标准分别将于 19 年 7 月 1 日、20 年 7 月 1 日、21 年 7 月 1 日起实施。国务院发布的《打赢蓝天保卫战三年行动计划》指出，重点区域、珠三角地区、成渝地区提前实施国六排放标准。 国六较国五主要变化：排放限值要求大幅提升，测试循环变更，更严的OBD 控制要求，新增 PN 限值要求、质保期要求、实际道路行驶排放等。 国六排放标准的排气后处理系统应对路径及成本分析国六轻型汽油车：虽然 PN 在 20 年 7 月前有较高的过渡限值，部分项目或不配置 GPF，但考虑到过渡期很短，GPF 车型有更长磨合里程且 GPF 是满足 RDE 和 PHEV 车型排放要求的必要手段，GPF 将是汽油车尾气后处理的必要组成部分，据中国环科院数据，国六导致单车成本增加约 1200 元。 国六轻型柴油车：国六相对于国五变化最大的是 NOX 限值，必须增加SCR 后处理来降低 NOX 排放，国六轻型柴油车发动机后处理主流路线为EGR+DOC+DPF+SCR。根据调研结果，国五轻型柴油车后处理系统成本约5 千元，国六轻型柴油车后处理系统成本约 8 千元。 国六重型柴油车：国六排放控制技术的排气后处理系统主流配置为 SCR（转化效率 90%以上）+DPF+DOC+EGR+ASC。根据调研结果，对于典型重型柴油车，以 10L 发动机为例，在国五、国六排放标准下排气后处理系统成本或分别在 1-1.5 万元、2 万元左右，后处理系统成本与排量基本正相关。 市场空间我们将中重卡、部分轻卡及大中客产量之和作为汽车用重型柴油机总量，其余柴油机视为轻型柴油机，将乘用车产量作为车用轻型汽油车总量。在18-20 年车用柴油机总量在 350 万左右及乘用车年产量复合增速 3%等假设下，若 2020 年我国销售的汽车用发动机全部满足国六排放标准，其带来的排气后处理系统市场空间分别约 560 亿元、56 亿元、324 亿元，合计约 940 亿元。相关国内上市公司方面，主要有威孚高科、银轮股份等。 投资建议我们在 18 年投资策略中指出，政策会更加注重调结构，环保或是重要抓手。国六排放的推进是我国“蓝天保卫战”行动中的重要一环，轻、重型车国六标准实施时间表已定且可能提前实施。国六排气后处理系统单车价值量较大，排放升级给排气后处理行业带来了确定且广阔的市场空间。 风险提示排放相关重大技术突破；政策执行延期；相关政策执行力度不及预期。Table_Grade行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2018-07-24 Tabl e_Chart相对市场表现 Table_Aut hor分析师： 张 乐 S0260512030010 021-60750618 gfzhangle@gf.com.cn 分析师： 闫俊刚 S0260516010001 021-60750621 yanjungang@gf.com.cn 分析师： 唐 晢 S0260516090003 021-60750621 abigale.tang@aliyun.com Table_Report相关研究： 汽车行业：数据点评系列十三:从重卡零售区域表现看环保限行政策力度与空间 2018-07-13 汽车及汽车零部件行业:交通部释放加快推进车辆结构升级信号 2018-06-26 汽车及汽车零部件行业:2018年中期投资策略：守正待时 2018-06-23 Table_Contacter联系人： 刘智琪 021-60750604 liuzhiqi@gf.com.cn 李爽 fzlishuang@gf.com.cn -30%-17%-4%9%2017-072017-112018-032018-07汽车沪深300识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 行业深度|汽车 目录索引 国六排放法规执行时间表全落地，排放标准大幅提升 ........................................................ 4 国五实施，国六排放法规执行时间表全落地 .............................................................. 4 排放标准再升级，国六严于欧洲对等标准 .................................................................. 6 国六排放标准的排气后处理系统应对路径及成本分析 ...................................................... 10 排气后处理系统相关技术概述 .................................................................................. 10 轻型汽油车国六排放标准的排气后处理系统应对方案 .............................................. 12 轻型柴油车国六排放标准的排气后处理系统应对方案 .............................................. 15 重型柴油车国六排放标准的排气后处理系统应对方案 .............................................. 16 市场空间及相关标的 ......................................................................................................... 19 投资建议 ........................................................................................................................... 22 风险提示 ........................................................................................................................... 22 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 23 行业深度|汽车 图表索引 图 1：中国与欧洲排放标准限值对比（mg/km） ................