汽车及零部件行业专题报告：把握大众周期，布局上游零部件

最近一年行业指数走势 -24%-18%-12%-6%0%6%12%18%2017-072017-112018-03汽车 上证指数 深证成指 行业专题报告 投资评级:增持(维持) 2018 年 07 月 24 日 汽车及零部件行业专题报告 汽车 投 资要点：  强势产品周期助力企业超越行业表现 我们预计 2018-2025 年汽车行业销量年复合增速或在 2%-3%之间，行业进入低速增长期，竞争加剧，企业分化加大，凭借优质的新产品，进入强势产品周期企业的市场份额有望稳步提升。近几年长城、广汽、吉利、上汽等均依靠持续有竞争力的新产品推出，市场份额大幅提升。综合实力较弱，以及产品周期已过的企业，在无法推出好的新品或随着现有产品吸引力下降的情况下，市场空间将被挤占，加上行业“蛋糕”增加较少，市占率及销量均有下降的风险。  强产品周期到来，大众未来三年销量有望增长 40% 大众本轮强产品周期将重点补齐 SUV 市场短板，通过大量全新车型集中投放快速提升自身份额，同时做好现有产品的更新换代，保证主力车型销量稳健增长，新产品周期将带动大众品牌在中国市场的销量和市占率持续提升。2018-2020 年南北大众将有 37 款全新/换代车型，其中有 24款 SUV 车型。我们预计在强产品周期的驱动下，2020 年大众销量有望达到 560 万辆，增幅约 40%。为了确保本轮产品周期内新车型能够顺利放量，南北大众合计新增约 150 万产能。  把握大众强产品周期，布局上游零部件 一汽大众的零部件供应商将直接受益本轮新产品周期，销售收入和利润规模有望实现大幅提升。根据我们测算，一汽富维、宁波华翔、常熟汽饰、富奥股份、精锻科技、星宇股份等企业受到的影响较大，值得重点关注。此外，上汽大众对上汽集团业绩贡献占比较高，上汽大众进入强产品周期，奥迪品牌国产化顺利推进，上汽集团业绩增长确定性强。  风险提示：国内宏观经济运行不及预期；国内汽车行业景气度不及预期；大众新产品销量表现不及预期。 行业研究 财通证券研究所 把握大众周期，布局上游零部件 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 彭勇 分析师 SAC 证书编号：S0160517110001 pengy@ctsec.com 李渤 联系人 libo@ctsec.com 吴鹏 联系人 wupeng@ctsec.com 相关报告 数据来源：Wind,财通证券研究所 表 1：重点公司投资评级 代码 公司 市值 （亿元） 收盘价（07.23） EPS（元） PE 投资评级 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 600742 一汽富维 54.6 10.76 0.92 0.89 1.42 11.7 12.1 7.6 买入 002048 宁波华翔 76.6 12.23 1.27 1.04 1.22 9.6 11.8 10.0 买入 603035 常熟汽饰 38.8 13.84 0.81 0.86 1.00 17.1 16.1 13.8 买入 000030 富奥股份 97.6 7.61 0.64 0.65 0.74 11.9 11.7 10.3 买入 300258 精锻科技 55.9 13.80 0.62 0.74 0.94 22.3 18.6 14.7 买入 601799 星宇股份 155.6 56.35 1.70 2.23 2.84 33.1 25.3 19.8 买入 600104 上汽集团 3,808.8 32.60 2.95 3.21 3.49 11.1 10.2 9.3 买入 1.《零部件行业深度报告之一：破局立势，从国内龙头走向世界龙头》 2018-03-19 2.《零部件行业深度报告之二：低洼至，布局时，零部件阿尔法何处寻》2018-06-20 3.《2018 年汽车行业中期投资策略：布局时刻到来》2018-06-24 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 行业专题报告 内容目录 1、 行业增速放缓，处于强产品周期的企业有望获得高增速 ...................... 3 1.1 中国汽车市场进入缓增长的新常态......................................... 3 1.2 处于强产品周期的吉利、上汽自主增速显著跑赢行业......................... 4 2、 强产品周期开启，大众三年有望增长 40% ................................. 6 2.1 新产品密集投放，大众强产品周期已来..................................... 6 2.2 重点强化 SUV 市场，大幅提升份额......................................... 9 2.3 主力车型及时更新换代，提升销量回收终端价格............................ 10 2.4 新增 151 万产能确保新车型顺利放量 ...................................... 10 3、 强产品周期带动大众份额提升，韩系、法系及自主或受冲击 .................. 11 4、 大众强产品周期带来上游零部件企业板块性投资机会 ....................... 13 4.1 吉利产品周期带动上游零部件供应商业绩高增长............................ 13 4.2 一汽大众强产品周期带来一汽大众零部件供应商板块性投资机会.............. 13 4.3 强产品周期提升上汽大众盈利，上汽集团业绩增长确定性强.................. 15 5、 风险提示 ........................................................ 17 图表目录 图 1：汽车行业当前处于产品周期阶段，增速中枢下行 ............................... 3 图 2：全新一代博字辈产品带动吉利开创强产品周期 ................................. 4 图 3：全新一代荣威产品，开启上汽乘用车强产品周期 ............................... 5 图 4：全新/换代车型集中投放，大众开启新一轮产品周期............................. 6 图 5：受益强产品周期，大众三年销量有望增长约 40% ............................... 7 图 6：一汽大众销量三年有望增长约 50% ........................................... 7 图 7：上汽大众销量三年有望增长约 30% .............................