非银金融行业周报：投顾展业布局加速，持续关注财富管理

证券研究报告·行业研究·非银金融 非银金融行业周报（2021.12.27~2022.1.3） 1 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 投顾展业布局加速，持续关注财富管理 增持（维持） 投资要点  行业总体观点及推荐：券商：政策频出，看好券商板块长期发展。①近期推动券商和资本市场建设的一系列政策（保险资金、收益互换新规、综合账户以及全面推行注册制），利好 FICC、财富管理及大投行产业链。②长期盈利中枢确定性抬升：财富管理业务持续增长，渠道、产品和投顾均深度受益；衍生品规模近年来保持较快增长，新产品陆续推出叠加制度持续规范，FICC 构成核心增量；多层次资本市场建设加速科创板和北交所带来新增量，同时注册制改革也带来存量业务制度红利。③券商基本面和政策面与估值形成较大反差，券商盈利持续创新高，相对 ROE 已经接近前期牛市（2015~2016 年）水平，但其估值仍处于历史估值底部 1/4 分位，我们看好券商长期配置价值。保险：静待行业回暖，关注上市险企改革进程。①财险车险综改负面效应完整显现，行业格局强者愈强。车险综改届满一年，各大险企保费增速有望回暖，同时从长远来看，行业竞争格局得到优化，龙头险企将深度受益，进一步强化规模、渠道、品牌优势，打造竞争壁垒。②寿险短期因行业供需矛盾，负债端压力显著。但长期来看，伴随渠道转型推进、人口老龄化趋势和“健康中国”战略要求，寿险行业面临深刻重构：险企医养生态的逐步形成配合康养需求的日益旺盛，驱动行业走向发展与增长的良性循环，有望推动行业资产、负债两端的趋势性改善。东吴非银推荐板块排序：证券、保险，推荐个股组合【东方财富】、【中金公司】、【中国财险】和【远东宏信】。  流动性及行业高频数据监测： 高频数据监测 本周 上周环比 去年同期比 中国内地日均股基交易额（亿元） 11,043 -6.51% +25.49% 中国香港日均股票成交额（亿港元） 543 -28.36% +32.86% 两融余额（亿元） 18,408 +0.5% +13.9% 基金申购赎比 1.16 1.68 1.16 开户平均变化率 9.29% 3.06% 7.38% 数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所 注：内地股基交易额和中国香港日均股票交易额去年同比均为年初至今日均同比；基金申购赎比和开户平均变化率环比/去年同比分别为上周与去年同期真实数据（比率）  行业重要变化及点评：1）中国银保监会发布《保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）》。我们认为：1）此次《规则Ⅱ》进一步完善了保险公司实际资本与最低资本的计量方法，对于部分影响重大的保险公司采取一司一策；2）①负债端角度：保单盈余分级计入资本，使得偿付能力整体有所下降，产品层面进一步分化；②资产端角度：多数风险因子全面提升，权益投资、长期股权投资和非标投资等或受影响，促使保险公司专注主业。3）新的监管规则将倒逼保险公司全面回归保险保障，同时，阻隔问题股东和资金进入保险业，保险公司资本质量将再上一个台阶。 2）2021 年 12 月 28 日相互宝公告称，将于 2022 年 1 月 28 日24 时停止运行。我们认为：1）监管约束强化，明确持牌经营，相互宝等网络互助平台退出历史舞台；2）网络互助有效教育客户提升保险保障意识，未来保险需求转向合规经营持牌险企。  风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋近抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《非银 2022 年度策略与展望—政策与成长共振，挖掘券商三条主线机遇》2021-12-30 2、《非银金融行业周报（2021.12.20~2021.12.26）：私募股权基金政策利好频出，继续关注财富管理大浪潮》2021-12-26 3、《非银金融行业周报（2021.12.13~2021.12.19）：互联互通机制进一步优化，持续看好财富管理大蓝海》2021-12-19 [Table_Author] 2022 年 01 月 03 日 证券分析师 胡翔 执业证号：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师 朱洁羽 执业证号：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 研究助理 毕思琦 bisq@dwzq.com.cn -40%-20%0%20%2020-122021-042021-08沪深300非银金融(申万) 2 / 12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 内容目录 1. 一周数据回顾 ................................................................................................................................... 3 1.1. 市场数据.................................................................................................................................. 3 1.2. 行业数据.................................................................................................................................. 3 2. 重点事件点评 ................................................................................................................................... 6 2.1. 中国银保监会发布《保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）》 ................................................ 6 2.2. 相互宝关停，持牌险企有望受益.......................................................................................... 8 3. 公司公告及新闻 ............................................................................................................................... 8 3.1. 证监会、财政部联合发布《证券期货行政执法当事人承诺金管理办法》...................... 8 3.2. 中国银保监会完成 2021 年度保险公司偿付能